永创智能发布22年年报以及23年一季报。公司22年营收27.49亿元，同比增长1.54%；实现归母净利润2.74亿元，同比增长4.80%。其中22Q4收入5.76亿元，同比下滑21%；亏损3919万元。23Q1营业收入7.48亿元，同比增长17.27%，归母净利润7431.43万元，同比增长34.46%，扣非6412万元，略超预期。
　　智能包装生产线收入保持增长，标准单机设备受疫情影响较大，23Q1盈利开始修复。22年智线收入12.23亿元，同比增长17.08%，毛利率基本保持稳定；标机收入9.52亿元，同比下滑11%，我们认为毛利率主要受需求影响以及规模效应的影响，同比下滑3.92pct，22年整体毛利率29.65%，同比下滑2.49pct。今年随着标准单机设备需求恢复，盈利有望修复。23Q1毛利率30.6%，较22Q2-Q4有明显修复。
　　加大研发力度，构筑行业壁垒。23Q1期间费用率为20.56%，同比保持稳定。22年期间费用率为22.92%，同比提升3.11pct，主要为公司加大无菌生产及灌装生产线研发力度，研发费用率同比提升1.89pct。
　　合同负债金额大幅提升，未来业绩有望高增。23Q1合同负债达到11.22亿元，同比增长78.02%，预示公司在手订单充裕。我们认为未来公司生产与收入确认有望加快，带来业绩端的增长。
　　盈利预测与投资建议。我们预计2023-2025年EPS分别为0.76/ 0.97/ 1.20元/股，考虑到公司近10年收入实现稳定的增长，我们给予公司23年归母净利润25倍PE估值，对应合理价值18.97元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业需求下滑的风险；行业竞争加剧的风险；毛利率下滑的风险；新品研发不及预期。