22年业绩快速增长，23Q1汇率及利息分摊拖累业绩。公司2022年实现营收89.10亿元，同比+12.1%，实现归母净利润9.83亿元，同比+95.6%，实现扣非归母净利润9.46亿元，同比+115.5%，基本符合预期。其中，单四季度公司实现营收21.72亿元，同比-1.5%；归母净利润1.62亿元，同比+554.2%；扣非归母净利润1.43亿元，同比+15838.6%。2023年Q1，公司实现营收18.28亿元，同比-22.3%；归母净利润1.85亿元，同比-12.2%；扣非归母净利润1.69亿元，同比-19.2%，业绩不及预期，主要受汇率及可转债利息分摊影响；剔除后公司实现归母净利润2.35亿元，同比+7.24%。
　　自主品牌变革创新，结构调整优化。公司自主品牌进行创新及结构调整，着力提升高端产品竞争力与市场份额，据中怡康数据，莱克洗地机市占率81%（单价＞5000元），碧云泉台式直饮机市占率68%（单价＞3500元），自主品牌净利润同比+50%以上，净饮机、除螨仪为重要增长点。2023年自主品牌延续重点发力方向，23Q1碧云泉净饮机线上销额逆势提升，同比增长32.9%，销额市占率同比提升18pcts至36.8%，均价同比+27.5%，据公司公告，莱克与碧云泉品牌线上销售收入均同比增长50%以上，创新驱动长期发展。
　　并表帕捷切入新能源车零部件赛道，协同效应凸显。2022年1月上海帕捷并表，公司核心零部件业务营收同比+120%，2022H1帕捷（上海+苏州+昆山）营收及净利润贡献公司总额的17.6%/22.2%，对零部件业务总体贡献在50%左右，2022年帕捷同比增幅超过30%。车用铝合金零部件行业核心在于客户资源与产能，公司收购上海帕捷切入新能源车零部件赛道，此外，收购上海帕捷具有显著协同效应：核心零部件产能利用率超过90%，产能已达瓶颈，帕捷则位于铝合金零部件行业第一梯队规模；同时，帕捷客户主要为海外tier 1车企，莱克客户则聚焦国内，通过收购上海帕捷，公司整合客户资源、扩充产能。
　　汇兑收益贡献2022年业绩弹性，出口业务年内预期有所反转。受全球宏观经济、欧美需求紧缩等影响，2022年公司ODM业务略有下滑，23Q1同比下降超过30%，但公司大力发展高端化、无线化、智能化产品战略取得成效，其中无线类园林工具销售收入逆势增长40%以上，预计今年10月份以后出口业务会有所好转。2022年公司实现汇兑收益3.09亿元，对净利润贡献30%以上，全年净利润表现深度受益于美元兑人民币的走强。
　　盈利预测与评级。公司23Q1出口受欧美需求紧缩影响，下调23-24年盈利预测，预计公司实现归母净利润10.64/11.37亿元（前值为11.66/12.98亿元），新增2025年盈利预测13.10亿元，同比分别增长8.3%/6.9%/15.2%，对应当前股价PE分别为14/13/11倍，公司自主品牌量价齐升，但考虑到出口业务占比高且持续承压，下调至“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险。