投资要点：
　　业绩快速增长，整体符合预期。公司2022年预计实现归母净利润9.50到10.50亿元，同比增长89.02%至108.92%。预计实现扣非后归母净利润9.10亿元到10.10亿元，同比增长107.34%至130.12%。其中，单四季度公司预计实现归母净利润1.30至2.30亿元，同比增长421.75%至824.60%，预计实现扣非后归母净利润1.08至2.08亿元。
　　上海帕捷并表，核心零部件成为新成长级。2022年1月上海帕捷开始并表，公司核心零部件业务营收实现翻倍增长，2022H1帕捷（上海帕捷+苏州帕捷+昆山帕捷）共实现营收7.94亿元、净利润1.07亿元，分别贡献总营收/净利润的17.6%/22.2%，对零部件业务总体贡献在50%左右，车用铝合金零部件行业竞争核心在于客户资源与产能，公司通过收购上海帕捷切入新能源车零部件赛道。此外，收购上海帕捷具有显著协同效应：公司核心零部件产能利用率超过90%，产能已达瓶颈，帕捷则位于铝合金零部件行业第一梯队规模；同时，帕捷客户主要为海外tier 1车企，莱克客户则国内，通过收购上海帕捷，公司整合客户资源、扩充产能，电机与铝合金零部件两大主体业务盈利水平提升使得公司核心零部件对利润的贡献大幅提升。
　　自主品牌持续发力，结构调整优化。公司自主品牌结构性调整，提高核心竞争力并贡献业绩，报告期内自主品牌业务盈利水平大幅增长，碧云泉、莱克吉米成为重要增长点；线上渠道开拓见成效，据久谦抖音数据，莱克除螨仪22Q4年市占率环比+3pcts，根据奥维云网线上数据，碧云泉净饮机年内市占率同比+6.6pcts。公司坚持自主创新，通过不断转型、调整营销模式，持续优化产品结构不断推动内部管理精细化，实现降本增效。
　　汇兑收益持续贡献业绩弹性。根据剔除利息收入净额后的财务费用近似计算，公司前三季度共实现汇兑收益接近3.76亿元，对净利润的贡献近40%，公司全年净利润表现深度受益于美元兑人民币的持续走强。同时，2022年4月以来，原材料价格大幅下行，截至2023年1月27日，LME铜、铝价格分别较年内高位回落12.90%、34.82%，公司ODM代工业务对原材料价格敏感，成本端压力明显改善。
　　维持盈利预测及“买入”评级。我们看好公司自主品牌业务量价齐升、ODM业务底部修复、核心零部件业务快速成长。预计2022-2024年公司分别可实现营收96.1/108.8/126.8亿元，同比增长20.9%/13.3%/16.5%，归母净利润10.49/11.66/12.98亿元，同比增长108.7%/11.2%/11.3%，对应当前股价PE分别为17/15/14倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；运费价格提升风险。
　　

研究报告全文：上市公司家用电器2023年01月30日公司莱克电气603355研究业绩增长符合预期自主品牌核心零部件双轮贡献公司成长点评报告原因有业绩公布需要点评投资要点买入维持业绩快速增长整体符合预期公司2022年预计实现归母净利润950到1050亿元同证券比增长8902至10892预计实现扣非后归母净利润910亿元到1010亿元同比研市场数据2023年01月20日增长10734至13012其中单四季度公司预计实现归母净利润130至230亿元究收盘价元3112同比增长42175至82460预计实现扣非后归母净利润108至208亿元报一年内最高最低元3741721告市净率51息率分红股价-上海帕捷并表核心零部件成为新成长级2022年1月上海帕捷开始并表公司核心零流通A股市值百万元17629部件业务营收实现翻倍增长2022H1帕捷上海帕捷苏州帕捷昆山帕捷共实现营收上证指数深证成指3264811198062794亿元净利润107亿元分别贡献总营收净利润的176222对零部件业务注息率以最近一年已公布分红计算总体贡献在50左右车用铝合金零部件行业竞争核心在于客户资源与产能公司通过收购上海帕捷切入新能源车零部件赛道此外收购上海帕捷具有显著协同效应公司核心基础数据2022年09月30日每股净资产元615零部件产能利用率超过90产能已达瓶颈帕捷则位于铝合金零部件行业第一梯队规模资产负债率6336同时帕捷客户主要为海外tier1车企莱克客户则国内通过收购上海帕捷公司整合总股本流通A股百万574566流通B股H股百万--客户资源扩充产能电机与铝合金零部件两大主体业务盈利水平提升使得公司核心零部件对利润的贡献大幅提升一年内股价与大盘对比走势自主品牌持续发力结构调整优化公司自主品牌结构性调整提高核心竞争力并贡献业莱克电气沪深300指数收益率60绩报告期内自主品牌业务盈利水平大幅增长碧云泉莱克吉米成为重要增长点线上40渠道开拓见成效据久谦抖音数据莱克除螨仪22Q4年市占率环比3pcts根据奥维云200网线上数据碧云泉净饮机年内市占率同比66pcts公司坚持自主创新通过不断转型-20调整营销模式持续优化产品结构不断推动内部管理精细化实现降本增效-4004-0703-0705-0706-0707-0708-0709-0710-0711-0712-0701-0702-07汇兑收益持续贡献业绩弹性根据剔除利息收入净额后的财务费用近似计算公司前三季度共实现汇兑收益接近376亿元对净利润的贡献近40公司全年净利润表现深度受相关研究益于美元兑人民币的持续走强同时2022年4月以来原材料价格大幅下行截至2023莱克电气603355深度ODM拨云见日新曲线盈利与成长兼具年1月27日LME铜铝价格分别较年内高位回落12903482公司ODM代工20230104业务对原材料价格敏感成本端压力明显改善莱克电气603355点评业绩高增延续自主品牌核心零部件稳定增长汇兑维持盈利预测及买入评级我们看好公司自主品牌业务量价齐升ODM业务底部修收益持续贡献弹性20221028复核心零部件业务快速成长预计2022-2024年公司分别可实现营收96110881268亿元同比增长209133165归母净利润104911661298亿元同比增长证券分析师1087112113对应当前股价PE分别为171514倍维持买入评级刘正A0230518100001liuzhengswsresearchcom风险提示原材料价格波动风险汇率波动风险运费价格提升风险联系人财务数据及盈利预测刘嘉玲862123297818202122Q1-Q32022E2023E2024Eliujlswsresearchcom营业总收入百万元7946673896061088212679同比增长率265174209133165归母净利润百万元503820104911661298同比增长率5327171087112113每股收益元股087143183203226毛利率218214234263264ROE155232346278236市盈率注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入6281794696061088212679其中营业收入6281794696061088212679减营业成本46686214735980189329减税金及附加3136485463主营业务利润15811696219928103287减销售费用332446528675829减管理费用205199269305355减研发费用310436592670799减财务费用14378-24215-4经营性利润591537105211451308加信用减值损失损失以-填列2-2000加资产减值损失损失以-填列-62-82-12-11-23加投资收益及其他6247305949营业利润592499107011941333加营业外净收入-24228404040利润总额350527111012341373减所得税2424556269净利润326503105411721304少数股东损益-20567归属于母公司所有者的净利润328503104911661298全面摊薄总股本411575574574574每股收益元081087183203226资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想