事件概述
　　1月29日，公司发布业绩预增公告：预计2022年度实现归母净利润9.5-10.5亿元，同比增长89%至109%，对应Q4为1.3-2.3亿元，同比增长422%-825%。预计2022年度实现扣非归母净利润9.1-10.1亿元，同比增长107%至130%，对应Q4为1.1-2.1亿元，同比增长11874%-23003%。
　　分析判断
　　公司报告期内业绩高增，拆分业务板块看：
　　1）核心零部件业务。21年12月公司完成收购上海帕捷（含其全资子公司昆山帕捷）100%股权，22年开始并表，直接带动公司业绩高增。根据公司公告，帕捷专业从事汽车零部件的加工制造，21年1-5月收入5.4亿元，对应净利率水平10%。收购帕捷对于公司原有零部件业务有重要协同，助力公司进入优质整车厂商一级供应商体系。22年核心零部件业务受益帕捷并表大幅增长，前三季度铝合金精密零部件业务收入同比增长近700%。此外，电机业务通过结构调整，盈利有所改善，带动核心零部件业务对利润的贡献比重大幅提高。
　　2）自主品牌业务。公司自主品牌业务已形成LEXY莱克、JIMMY吉米、Bewinch碧云泉、SieMatic西曼帝克、Lexcook莱小厨五大品牌生态，渗透广义小家电市场。通过不断调整营销模式，持续优化产品结构并推动内部管理精细化，实现降本增效，带动自主品牌业务盈利水平大幅增长。根据公司公告，前三季度自主品牌业务的净利润同比增长超过60%。
　　此外，代工业务仍为公司基本盘，账面有较多外币资产，22H1公司美元净资产达5.78亿美元，二三季度人民币贬值态势明显，我们预计贡献大额汇兑收益。
　　投资建议
　　核心零部件与自主品牌为公司两大高增长业务，将持续贡献增量，我们预计22-24年公司收入分别为92.06/101.60/113.00亿元，同比分别+16%/+10%/+11%。毛利率方面，22年以来原材料价格增速持续下滑，前期毛利率受损严重的ODM业务盈利有望恢复，此外，公司通过降本增效，自主品牌盈利能力已有明显改善，预计22-24年毛利率稳步提升。对应22-24年净利润分别为9.8/10.1/11.4亿元，同比分别+95%/+3.5%/+13%，相应EPS分别为1.71/1.77/1.99元，以23年1月20日收盘价31.12元计算，对应PE分别为18.23/17.61/15.65倍。可比公司22年平均PE为26.3倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示
　　核心零部件业务拓展不及预期。铝合金压铸件技术壁垒较低，可能存在业务拓展不及预期风险。
　　自主品牌建设不及预期。清洁电器赛道竞争激烈，若竞争加剧将影响公司自主品牌业务。
　　原材料成本大幅上涨。原材料大幅涨价将削弱公司盈利能力。
　　海外需求下滑、汇率等宏观因素对ODM业务影响。

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告公司动态报告TableDate2023年01月29日帕捷并表高增自主品牌业务盈利大幅TableTitle提升TableTitle2莱克电气603355评级及分析师信息TableRank事件概述TableSummary评级增持上次评级首次覆盖1月29日公司发布业绩预增公告预计2022年度实现归母目标价格净利润95-105亿元同比增长89至109对应Q4为13-最新收盘价311223亿元同比增长422-825预计2022年度实现扣非归母净利润91-101亿元同比增长107至130对应Q4为股票代码TableBasedata60335511-21亿元同比增长11874-2300352周最高价最低价3741721总市值亿17869分析判断自由流通市值亿17629公司报告期内业绩高增拆分业务板块看自由流通股数百万566471核心零部件业务21年12月公司完成收购上海帕捷含TablePic莱克电气沪深300其全资子公司昆山帕捷100股权22年开始并表直接带动32138405公司业绩高增根据公司公告帕捷专业从事汽车零部件的加18工制造21年1-5月收入54亿元对应净利率水平10收5-8购帕捷对于公司原有零部件业务有重要协同助力公司进入优相对股价-21质整车厂商一级供应商体系22年核心零部件业务受益帕捷并-35202201202204202207202210202301表大幅增长前三季度铝合金精密零部件业务收入同比增长近700此外电机业务通过结构调整盈利有所改善带动核TableAuthor分析师陈玉卢心零部件业务对利润的贡献比重大幅提高邮箱chenylhx168comcnSACNOS11205220900012自主品牌业务公司自主品牌业务已形成LEXY莱克联系电话JIMMY吉米Bewinch碧云泉SieMatic西曼帝克Lexcook莱小厨五大品牌生态渗透广义小家电市场通过不断调整营销TableReport模式持续优化产品结构并推动内部管理精细化实现降本增效带动自主品牌业务盈利水平大幅增长根据公司公告前三季度自主品牌业务的净利润同比增长超过60此外代工业务仍为公司基本盘账面有较多外币资产22H1公司美元净资产达578亿美元二三季度人民币贬值态势明显我们预计贡献大额汇兑收益投资建议核心零部件与自主品牌为公司两大高增长业务将持续贡献增量我们预计22-24年公司收入分别为92061016011300亿元同比分别161011毛利率方面22年以来原材料价格增速持续下滑前期毛利率受损严重的ODM业务盈利有望恢复此外公司通过降本增效自主品牌盈利能力已有明显改善预计22-24年毛利率稳步提升对应22-24年净利润分别为98101114亿元同比分别953513相应EPS分别为171177199元以23年1月20日收盘价3112元计算对应PE分别为182317611565倍可比公司22年平均PE为263倍首次覆盖给予增持评级请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明962618721201902281659证券研究报告公司动态报告风险提示核心零部件业务拓展不及预期铝合金压铸件技术壁垒较低可能存在业务拓展不及预期风险自主品牌建设不及预期清洁电器赛道竞争激烈若竞争加剧将影响公司自主品牌业务原材料成本大幅上涨原材料大幅涨价将削弱公司盈利能力海外需求下滑汇率等宏观因素对ODM业务影响盈利预测与估值财务摘要Tableprofit2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元6281794692061016011300YoY101265159104112归母净利润百万元32850398010141142YoY-34753295035126毛利率257218218238246每股收益元081087171177199ROE95155269218197市盈率38423577182317611565资料来源wind华西证券请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告公司动态报告正文目录1事件概述42分析判断43投资建议44风险提示5图表目录图1可比公司估值表5请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告公司动态报告1事件概述1月29日公司发布业绩预增公告预计2022年度实现归母净利润95-105亿元同比增长89至109对应Q4为130-23亿元同比增长422-825预计2022年度实现扣非归母净利润91-101亿元同比增长107至130对应Q4为11-21亿元同比增长11874-230032分析判断公司报告期内业绩高增拆分业务板块看1核心零部件业务21年12月公司完成收购上海帕捷含其全资子公司昆山帕捷100股权22年开始并表直接带动公司业绩高增根据公司公告帕捷专业从事汽车零部件的加工制造21年1-5月收入54亿元对应净利率水平10收购帕捷对于公司原有零部件业务有重要协同助力公司进入优质整车厂商一级供应商体系22年核心零部件业务受益帕捷并表大幅增长前三季度铝合金精密零部件业务收入同比增长近700此外电机业务通过结构调整盈利有所改善带动核心零部件业务对利润的贡献比重大幅提高2自主品牌业务公司自主品牌业务已形成LEXY莱克JIMMY吉米Bewinch碧云泉SieMatic西曼帝克Lexcook莱小厨五大品牌生态渗透广义小家电市场通过不断调整营销模式持续优化产品结构并推动内部管理精细化实现降本增效带动自主品牌业务盈利水平大幅增长根据公司公告前三季度自主品牌业务的净利润同比增长超过60此外代工业务仍为公司基本盘账面有较多外币资产22H1公司美元净资产达578亿美元二三季度人民币贬值态势明显我们预计贡献大额汇兑收益3投资建议核心零部件与自主品牌为公司两大高增长业务将持续贡献增量我们预计22-24年公司收入分别为92061016011300亿元同比分别161011毛利率方面22年以来原材料价格增速持续下滑前期毛利率受损严重的ODM业务盈利有望恢复此外公司通过降本增效自主品牌盈利能力已有明显改善预计22-24年毛利率稳步提升对应22-24年净利润分别为98101114亿元同比分别953513相应EPS分别为171177199元以23年1月20日收盘价3112元计算对应PE分别为182317611565倍可比公司22年平均PE为263倍首次覆盖给予增持评级请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告公司动态报告图1可比公司估值表EPSPE股票名称股价元2022E2023E2024E2022E2023E2024E科沃斯8725287332393304263222石头科技30036134715231793223197168平均数263230195莱克电气3112171177199182176156资料来源wind2023年1月20日收盘价华西证券4风险提示核心零部件业务拓展不及预期铝合金压铸件技术壁垒较低可能存在业务拓展不及预期风险自主品牌建设不及预期清洁电器赛道竞争激烈若竞争加剧将影响公司自主品牌业务原材料成本大幅上涨原材料大幅涨价将削弱公司盈利能力海外需求下滑汇率等宏观因素对ODM业务影响请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5证券研究报告公司动态报告财务报表和主要财务比率利润表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E营业总收入794692061016011300净利润50398010141142YoY265159104112折旧和摊销150440593750营业成本6214720177398518营运资金变动-341506197-446营业税金及附加36465157经营活动现金流477195918071418销售费用446488559655资本开支-351-506-845-953管理费用199276274305投资-491000财务费用78-307-32-54投资活动现金流-808-506-845-953研发费用436479508622股权募资0-300资产减值损失-82000债务募资14900-13950投资收益0000筹资活动现金流646-610-14250营业利润499102610631200现金净流量254843-463465营业外收支28282828主要财务指标2021A2022E2023E2024E利润总额527105410911228成长能力所得税24747686营业收入增长率265159104112净利润50398010141142净利润增长率53295035126归属于母公司净利润50398010141142盈利能力YoY53295035126毛利率218218238246每股收益087171177199净利润率63106100101资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E总资产收益率ROA56101101103货币资金2920376333013766净资产收益率ROE155269218197预付款项40606568偿债能力存货1537104415351462流动比率130135156178其他流动资产1776208321672538速动比率096112119142流动资产合计6274695170687834现金比率061073073086长期股权投资0000资产负债率636623538476固定资产1296131914481522经营效率无形资产231224247269总资产周转率099099103107非流动资产合计2639273230123242每股指标元资产合计891296831007911077每股收益087171177199短期借款1395139500每股净资产5646358111010应付账款及票据2531273434073165每股经营现金流083341315247其他流动负债888102411281225每股股利100000000000流动负债合计4814515445354391估值分析长期借款500500500500PE3577182317611565其他长期负债354383383383PB520490384308非流动负债合计854883883883负债合计5668603754195274股本575574574574少数股东权益1111股东权益合计3244364646615803负债和股东权益合计891296831007911077资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6证券研究报告公司动态报告分析师与研究助理简介TableAuthorInfo陈玉卢家电行业首席分析师南开大学管理学学士和硕士2022年8月加入华西证券自2016年起有多年行业研究经验复合背景擅长自上而下进行宏观判断自下而上挖掘投资价值曾任职东北证券担任家电首席分析师与银行首席分析师分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明7证券研究报告公司动态报告华西证券免责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