2022年业绩高增，新成长曲线显现，维持“买入”
　　1月29日晚间公司发布2022年业绩预增公告，2022年度预计实现归母净利润9.5亿元到10.5亿元，同比增长89%到109%。以2021年并购上海帕捷为起点，公司加快布局新能源汽零业务，打造新成长曲线。我们调整盈利预测，公司2022-2024年EPS分别为1.78元、1.90元和2.24元（前值：1.67、2.10和-元）。根据Wind一致预期，截至2023/1/29，可比公司2023年平均PE为21x。新能源车轻量化发展浪潮下，我们看好公司ToB新能源汽零等核心零部件订单的长期稳定释放，将有助于公司实现多元化增长，给予公司2023年21xPE，给予目标价39.90元（前值：37.8元），维持“买入”。
　　核心零部件业务对利润贡献占比提升，汇兑收益增厚全年利润
　　分季度看，22Q4公司归母净利润为1.3亿元到2.3亿元，同比增长422%到825%。2022年上海帕捷正式并表，通过结构调整，电机业务盈利有所改善，公司核心零部件业务对利润的贡献比重大幅提高。另外，自主品牌业务的盈利水平大幅增长。汇兑损益方面，公司持有较多的外币货币性资产（截至2022年6月底约6.5亿美元的货币性资产）。根据Wind显示，22Q4期初、期末美元兑人民币分别为7.0931、6.9514，这期间美元汇率先涨后跌。面对外汇风险，公司多举措规避风险。最终2022年全年受益于美元升值，汇兑收益增厚全年利润。
　　汽车零部件铸件+汽车电机协同效应可期，打造新成长曲线
　　2022H1上海帕捷实现营收近8亿元，利润近1亿元，为公司整体营收、利润等增长做出重要贡献。根据公司可转债的项目投资计划，2023年新产能（苏州帕捷）有望投入生产，进而支撑汽车零部件业务的可持续成长。在此基础上，2023年公司将依托客户协同效应，加快电机、模具等原有业务与汽零业务的整合。我们看好公司ToB新能源汽零等核心零部件订单的长期稳定释放，将有助于公司实现多元化增长。
　　风险提示：海外需求下滑；多元业务表现乏力；人民币升值。
　　

研究报告全文：证券研究报告莱克电气603355CH2022年业绩高增新成长曲线显现华泰研究公告点评投资评级维持买入2023年1月30日中国内地白色家电目标价人民币3990研究员林寰宇2022年业绩高增新成长曲线显现维持买入SACNoS0570518110001linhuanyuhtsccomSFCNoBQO79686755824923881月29日晚间公司发布2022年业绩预增公告2022年度预计实现归母净利润95亿元到105亿元同比增长89到109以2021年并购上海研究员周衍峰帕捷为起点公司加快布局新能源汽零业务打造新成长曲线我们调整SACNoS0570521100002zhouyanfenghtsccom盈利预测公司2022-2024年EPS分别为178元190元和224元862128972228前值167210和-元根据Wind一致预期截至2023129可比研究员王森泉公司2023年平均PE为21x新能源车轻量化发展浪潮下我们看好公司SACNoS0570518120001wangsenquanhtsccomToB新能源汽零等核心零部件订单的长期稳定释放将有助于公司实现多SFCNoBPX0708675523987489元化增长给予公司年给予目标价元前值202321xPE3990378联系人李裕恬元维持买入SACNoS0570121120038liyutianhtsccom862128972228核心零部件业务对利润贡献占比提升汇兑收益增厚全年利润分季度看22Q4公司归母净利润为13亿元到23亿元同比增长422基本数据到年上海帕捷正式并表通过结构调整电机业务盈利有所8252022目标价人民币3990改善公司核心零部件业务对利润的贡献比重大幅提高另外自主品牌收盘价人民币截至1月20日3112业务的盈利水平大幅增长汇兑损益方面公司持有较多的外币货币性资市值人民币百万17869产截至2022年6月底约65亿美元的货币性资产根据Wind显示6个月平均日成交额人民币百万946822Q4期初期末美元兑人民币分别为7093169514这期间美元汇率52周价格范围人民币1859-3607人民币先涨后跌面对外汇风险公司多举措规避风险最终年全年受益BVPS6152022于美元升值汇兑收益增厚全年利润股价走势图汽车零部件铸件汽车电机协同效应可期打造新成长曲线莱克电气人民币相对沪深3002022H1上海帕捷实现营收近8亿元利润近1亿元为公司整体营收3711利润等增长做出重要贡献根据公司可转债的项目投资计划2023年新产327能苏州帕捷有望投入生产进而支撑汽车零部件业务的可持续成长282在此基础上2023年公司将依托客户协同效应加快电机模具等原有业务与汽零业务的整合我们看好公司ToB新能源汽零等核心零部件订单的233长期稳定释放将有助于公司实现多元化增长187Feb-22Jun-22Sep-22Jan-23风险提示海外需求下滑多元业务表现乏力人民币升值资料来源Wind经营预测指标与估值会计年度202020212022E2023E2024E营业收入人民币百万6281794695811062611950-10132651205710911246归属母公司净利润人民币百万3279850259102310911288-34705324103586661803EPS人民币最新摊薄057088178190224ROE9461550239520792019PE倍54483555174616371387PB倍518551419341280EVEBITDA倍43582418130612111000资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1莱克电气603355CH盈利预测调整说明图表1关键指标的盈利预测调整说明新预测值调整幅度调整原因2022E2023E2022E2023E营业收入百万元958110626-022-767受海外高通胀影响吸尘器代工出口需求走弱2022年原材料价格上涨2023年规模效应叠加原材料价格营业成本百万元74648032716-226从高位回落所致财务费用百万元-32234-807-42234-10734美元升值对汇兑收益产生积极影响归母净利润百万元10231091656-969受营收毛利率财务费用率调整影响资料来源公司公告华泰研究预测图表2行业可比公司Wind一致预期PE证券代码证券简称市值亿元20212022E2023E2024E002050CH三花智控8825395363329042353002705CH新宝股份1502577135311971062002242CH九阳股份1442387203917371539603486CH科沃斯500429527982321899603868CH飞科电器2932952299524482049平均3521256421211780注均为Wind一致预测数据截至2023129资料来源WindBloomberg华泰研究风险提示1海外需求下滑如果海外经济受疫情冲击表现乏力可能导致消费者对于可选消费品的支出下降进而影响公司出口订单恢复2多元业务表现乏力公司呈现出多元业务发展新格局如果所处各个行业竞争均加剧可能导致对公司难以应对收入及净利润出现较大不利影响3人民币升值公司外销占比高营收受人民币汇率波动影响大如果人民币持续升值会对公司净利润造成较大不利影响图表3莱克电气PE-Bands图表4莱克电气PB-Bands人民币莱克电气15x25x人民币莱克电气26x37x30x40x45x48x59x70x805060384025201300Feb20Jul20Dec20May21Oct21Mar22Aug22Jan23Feb20Jul20Dec20May21Oct21Mar22Aug22Jan23资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2莱克电气603355CH盈利预测资产负债表利润表会计年度人民币百万202020212022E2023E2024E会计年度人民币百万202020212022E2023E2024E流动资产59116274811986439245营业收入6281794695811062611950现金26662920443946484648营业成本46686214746480329016应收账款13711619198620132484营业税金及附加31193579446248955525其他应收账款409000493054562营业费用3321044630526935472460947预付账款57813952778352339406管理费用2050419938234722550228442存货911661537140417611792财务费用142697776322348075936其他流动资产9005715725207231680422090资产减值损失62288212450345695497非流动资产12162639278828104729公允价值变动收益4790883140015001500长期投资000000000000000投资净收益227000048048048固定投资921231296145514881520营业利润5920949949108511461357无形资产1490323123237992465225803营业外收入24652870251025762576其他非流动资产145701111109510752951营业外支出26638082593513513资产总计71278912109071145213973利润总额3503652737110411671377流动负债34064814578453586751所得税24212445828377009091短期借款0001395139513951395净利润3261550292102210901287应付账款12801456183017062263少数股东损益183033158163149其他流动负债21261963255922583092归属母公司净利润3279850259102310911288非流动负债2727185430857628534084882EBITDA3392969746117412491512长期借款00050047503794995749500EPS人民币基本081087178190224其他非流动负债2727135382353823538235382负债合计36795668664262127600主要财务比率少数股东权益117149009172320会计年度202020212022E2023E2024E股本4108657469574215742157421成长能力资本公积9287482364823648236482364营业收入10132651205710911246留存公积21031756252132474283营业利润4811564117275601840归属母公司股东权益34473243426652426377归属母公司净利润34705324103586661803负债和股东权益71278912109071145213973获利能力毛利率25672179220924412455现金流量表净利率519633106610251077会计年度人民币百万202020212022E2023E2024EROE9461550239520792019经营活动现金10174773015115408411497ROIC69112382536938883232净利润3261550292102210901287偿债能力折旧摊销689114013171852123925890资产负债率51626360608954245439财务费用142697776322348075936净负债比率68453094593452394313投资损失227000048048048流动比率174130140161137营运资金变动4744834054657167357610029速动比率142095113126107其他经营现金2169703168216901730营运能力投资活动现金3016580805305662198927219总资产周转率100099097095094资本支出1392935317303772140526335应收账款周转率545532532532532长期投资2000070000000000000应付账款周转率433454454454454其他投资现金37641155188584884每股指标人民币筹资活动现金98216459831389112419698每股收益最新摊薄057088178190224短期借款0001395000000000每股经营现金流最新摊薄1770832630942002长期借款2000050047332422457每股净资产最新摊薄6005657439131111普通股增加98616383000000000估值比率资本公积增加1337610510000000000PE倍54483555174616371387其他筹资现金15458130831057108199241PB倍518551419341280现金净增加额7151725379151920854000EVEBITDA倍43582418130612111000资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3莱克电气603355CH免责声明分析师声明本人林寰宇周衍峰王森泉兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本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