代工出口承压，汽零业务蓄势待发，维持“买入”评级
　　莱克电气发布22年报和23一季报，2022年实现营收89.10亿元（yoy12.14%），归母净利9.83亿元（yoy95.56%），扣非净利9.46亿元（yoy115.46%）。其中Q4实现营收21.72亿元（yoy-1.46%），归母净利1.62亿元（yoy554.22%）。23Q1营收、归母净利润同比增长分别为-22.25%、-12.24%。我们预计公司2023-2025年EPS分别为1.88、2.19、2.50元（前值2023-2024年1.90、2.24元）。可比公司2023年Wind一致预期PE均值为20倍，我们看好公司汽车零部件业务订单的长期稳定释放，给予公司2023年20倍PE，目标价37.60元（前值39.90元），维持“买入”评级。
　　22年核心零部件业务营收占比提升，汽车零部件+家电双主业战略已成
　　分业务看，22年核心零部件业务营收同比增长超100%，营收占比达25%。其中，公司收购上海帕捷的铝合金精密零部件加工业务，报告期内其销售收入同比增幅超30%。22年自主品牌销售稳中有升，但盈利能力大幅提升，净利润同比增长超50%。传统代工业务营收下滑明显，主要受海外吸尘器消费不景气的拖累。23Q1三大业务板块延续发展态势，代工营收同比下滑超30%，并拖累整体营收表现。
　　22年汇兑收益增厚当期利润，盈利能力稳步提升
　　22年公司毛利率为23.02%，同比+1.37pct，主要受益于海运成本的下降，以及核心零部件业务、自主品牌业务结构的优化。费用端，22年销售费用率同比-0.66pct，管理研发费用率同比+0.57pct，而财务费用率同比-4.79pct，这主要系2022年汇率波动给公司创造近3.1亿元的汇兑收益。因此，在毛利率提升和汇兑收益的贡献下，2022年公司归母净利润同比+95.56%，归母净利润率为11.04%，同比+4.71pct。相应地，23Q1因汇率波动公司账上确认0.48亿元的汇兑损失。不过，剔除汇兑损失等因素后23Q1公司归母净利润2.35亿元，同比+7.24%。
　　汽车零部件铸件+汽车电机协同效应可期，打造新成长曲线
　　根据公司可转债的项目投资计划，2023年新产能（苏州帕捷）将投入生产，进而支撑汽车零部件业务的可持续成长。在此基础上，2023年公司将依托客户协同效应，加快电机、模具等原有业务与汽零业务的整合。我们看好公司ToB新能源汽零等核心零部件订单的长期稳定释放，将有助于公司实现多元化增长。另外，根据公告，公司预计今年10月以后代工出口业务会有好转。届时，公司整体营收增速也有望同步改善。
　　风险提示：海外需求下滑；多元业务表现乏力；人民币升值