核心观点
　　公司23Q1实现营收652.7亿元，同比基本持平；实现归母净利润22.5亿元，同比增长335.3%；实现扣非归母净利润为20.08亿元，同比增长241.95%。得益于长协煤比例提升、进口煤价格回落等多重利好因素共振，公司火电业务煤价同比下降；同时部分省份受市场化交易影响电价略有上涨，煤价中枢回落叠加电价改善推动煤电大幅减亏，基本上已回到盈亏平衡线附近。公司披露23Q1煤电业务利润总额为-0.7亿元，较去年同期亏损32.72亿的情况有明显好转，煤电业务大幅减亏是公司业绩增长的最核心因素。此外，近年来公司积极推动能源结构转型，加大新能源投资力度，新能源装机持续增长，推动新能源业务电量及业绩稳健提升，成为公司业绩改善的又一推动因素。
　　事件
　　公司发布2023年一季度报
　　公司23Q1实现营收652.7亿元，同比基本持平；实现归母净利润22.5亿元，同比增长335.3%；实现扣非归母净利润为20.08亿元，同比增长241.95%。
　　简评
　　煤价中枢回落叠加电价改善推动煤电大幅减亏
　　2023年一季度，公司煤电上网电量为895.35亿千瓦时，同比下滑4.1%，气电上网电量为72.8亿千瓦时，同比增长9.58%。得益于长协煤比例提升、进口煤价格回落等多重利好因素共振，公司火电业务煤价同比下降；同时部分省份受市场化交易影响电价略有上涨，煤价中枢回落叠加电价改善推动煤电大幅减亏，基本上已回到盈亏平衡线附近。公司披露23Q1煤电业务利润总额为-0.7亿元，较去年同期亏损32.72亿的情况有明显好转，煤电业务大幅减亏是公司业绩增长的最核心因素。
　　新能源装机持续增长，凸显公司能源结构转型成果
　　23Q1公司风电和光伏分别实现上网电量80.82亿、18.54亿千瓦时，同比分别增长29.1%和70.61%；一季度风电和光伏分别实现利润总额19.25亿和3.45亿，同比增长27%和117%。近年来公司积极推动能源结构转型，加大新能源投资力度，新能源装机持续增长，推动新能源业务电量及业绩稳健提升，成为公司业绩改善的又一推动因素。
　　财务费用改善明显，投资收益及其他收益同比有所下降
　　23Q1公司管理费用、研发费用和财务费用分别为13.04亿、1.95亿和21.27亿，同比变化为0.61亿、1.18亿和-4.09亿，财务费用改善明显推动公司期间费用有所回落。23Q1公司确认投资收益2.32亿，同比下降1.47亿；其他收益3亿，同比下降2.19亿；投资收益及其他收益同比有所下降，在一定程度上拖累了公司业绩增长。
　　我们预计2023~2025年公司营业收入分别为2575.3亿元、2597亿元、2630.8亿元，对应归母净利润分别为115.81亿元、140.05亿元、153.42亿元，对应归属普通股股东净利润分别为100.06亿元、123.30亿元、137.67亿元，对应EPS分别为0.64元/股、0.79元/股、0.88元/股。
　　风险分析
　　燃煤成本风险：如果国内燃煤市场价格仍保持去年的高位水平，公司燃煤成本得不到改善，公司2023年业务仍有持续亏损的可能。
　　境外市场的不稳定性：公司境外业务目前发展势头良好，如果国际环境发生变化，公司境外业务发展受阻、公司境外业务将面临业绩下降的风险。
　　电价政策风险：公司处于电力行业，上网电价的变化受政策调整的影响。如果电价政策或电力市场交易机制发生重大改变，公司平均上网电价下降，公司业绩会有所下降。
　　新能源装机不及预期的风险：公司新能源装机进度受到政策环境、原料价格等因素的影响，存在装机进度不及预期的风险。