业绩简评
　　4月25日晚间公司披露23年一季报，1Q23实现营收652.7亿元，同比+0.03%；实现归母净利润22.5亿元，同比+335.3%。
　　经营分析
　　年后复工滞后影响1Q23火电电量。公司1Q23实现上网电量1070.1亿千瓦时（同比-0.7%），主要受1月全社会用电量偏低，火电电量同比降幅较大所致（1Q23煤电电量同比-4.1%）。2月起社会用电需求复苏，预计2Q23电量有望恢复增长。
　　煤价下行带来火电盈利实质性改善。1Q23国内煤炭供需格局趋缓，内贸/进口煤价格均有下调。我们测算在电力供需紧张推高电价顶格上浮20%的条件下，公司入炉标煤达1050元/吨以下即可盈利。1Q23公司扭亏为盈，一方面反映火电成本端表现较好，实际入炉标煤价格约为1030~1035元/吨；另一方面反映价格端继续按预期上浮，1Q23各类电源平均上网电价0.519元/KWh，同比+3.3%。
　　风光电量扩大，贡献利润增量。1Q23公司新增风电/光伏装机分别为11.1万千瓦、69.3万千瓦，1Q23风电/光伏上网电量分别为80.8亿千瓦时（同比+29.1%）、18.5亿千瓦时（同比+70.6%）。根据公司规划，全年预计新增风光装机共8GW，则预计相比22年同比+32.1%。
　　盈利预测、估值与评级
　　随着火电板块盈亏平衡、绿电装机加速，公司业绩有望回归增长，因此我们上调盈利预测，预计公司2023~2025年分别实现归母净利润88.2/108.9/139.1亿元，EPS分别为0.56/0.69/0.89元，对应PE分别为16倍、13倍和10倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　各类电源装机及电量不及规划预期、煤价下跌不及预期、电价上浮空间不及预期风险等。