核心观点：一季度公司新签合同额4578.1亿元，同比增长6.3%，实现稳健增长，完成年度目标30%。境外新签合同额达834.1亿元，同比增长35.3%，较去年四季度提升58.7个百分点，占新签总合同额的比例达18.2%，公司充分受益于基建稳增长和“一带一路”建设，境外新签合同额的高增长有望延续。公司积极推进股权激励计划，首次授予对象覆盖3名高管和661名中层核心骨干，激发公司活力。
　　事件
　　公司发布一季度主要经营数据，新签合同额4578.1亿元，同比增长6.3%，其中来自境外地区的新签合同额为834.2亿元，同比增长35.3%，占公司新签合同额的18.2%。
　　简评
　　新签合同额稳健增长。2023年一季度，公司新签合同额4578.1亿元，同比增长6.3%，其中基建建设、基建设计、疏浚和其他业务新签合同额分别为4012.2亿元、174.0亿元、355.5亿元和36.4亿元，分别同比增长5.8%、5.3%、9.4%和52.8%，聚焦传统交通基建主业，实现新签合同稳健增长，已完成年度目标的30%。
　　境外新签合同实现高增长。一季度公司境外新签合同额834.2亿元，同比增长35.3%，较去年四季度提升58.7个百分点。境外新签合同额占总合同额的比重达18.2%，较2022年全年有明显提升，增加了4.1个百分点。随着今年“中国+中亚五国”元首峰会、“一带一路”国际合作高峰论坛等外交活动展开，公司在境外业务上的高增长有望延续。
　　推出股权激励计划激发公司活力。公司拟向不超过668名员工授予1.17亿股股权，约占公司A股普通股总额的1.0%，首次授予对象中3名为高管，661名为中层管理人员和核心骨干员工，授予价格为5.33元/股，折价55.6%。股权激励业绩限售解锁条件考核2023-2025年业绩，重点关注净利润增速和ROE水平，与国资委关注的经营质量和盈利水平相匹配。长周期、广范围的股权激励计划激发公司活力，为提质增效、做强做优打下坚实基础。
　　维持买入评级和目标价18.11元不变。我们预测公司2023-2025年EPS为1.35/1.51/1.66元，看好公司作为基建稳增长弹性标的和“一带一路”建设受益标的未来前景，维持买入评级和18.11元的目标价不变。
　　风险分析
　　1、2022年以来国际形势动荡，政治局势变化对建筑央企的海外拓展、施工造成不利影响。
　　2、房地产市场持续低迷可能对建筑企业造成多方面不利影响。房地产对建筑企业的影响主要体现在：
　　1）当前土地市场低迷，地方政府土地出让收入较大幅度下滑，对基建资金来源造成不利影响；我们假设2023/2024年公司城市建设领域新签合同增速受此影响下滑至10%/5%（原假设为20%/15%），则公司新签合同增速则可能下滑至19%/9%，影响较大。
　　2）2022年我国商品住宅成交金额13.33万亿元，较2021年下降26.7%，房地产行业下行影响了房建企业的新增合同，公司存在少量房建合同，可能受此影响；
　　3、新业务拓展可能不及预期。部分传统建筑企业布局新能源、矿产及新材料等建筑以外的新领域，但这些领域有的较为依赖政府资源及自身专业实力，有的存在地缘政治风险，可能存在拓展失败或造成经营损失的风险。
　　4、公司在全国范围内持有较多特许经营权类资产，受地方经济发展情况、竞争性交通方式（高铁、飞机等）和同向新建高速影响较大，如公司持有的通行量不及预期，高速公路板块的估值可能受到影响。