22年业绩高速增长，维持“买入”评级
　　据公司22年年报，公司22年营收1424.23亿元，同增119.69%；归母净利润257.26亿元，同增217.25%；扣非净利润265.47亿元，同增216.50%。根据23年一季报，公司23Q1营收332.45亿元，同增34.67%；归母净利润86.01亿元，同增65.59%；扣非净利润85.04亿元，同增65.62%。考虑到公司产能释放进度超预期，我们小幅上调电池片23/24年出货预期至70/110GW （前值：65/100GW ），预计公司23-25年EPS分别为4.63/4.95/5.59元（23/24年前值：4.20/4.63），可比公司23年Wind一致预期均值为5.98xPE，考虑公司硅料、电池双龙头的地位稳固，我们给予公司23年10xPE，目标价46.30元（前值：64.56元），维持“买入”评级。
　　硅料产能持续提升，龙头地位稳固
　　根据公司年报披露，22年硅料产量26.69万吨，同比增长144.12%，销量25.68万吨，同比增长112.15%。产能方面，根据公司年报，22年底硅料产能已超过26万吨，永祥能源科技一期12万吨项目建设预计将于23Q3投产，届时公司硅料年产能将超过38万吨，规模优势进一步扩大。根据公司规划，24-26年公司硅料产能规模将提升至达80-100万吨/年。出货方面，公司预计23年将实现多晶硅出货30万吨，龙头地位稳固。
　　成本控制能力增强，盈利能力走高
　　成本控制方面，公司凭借技术进步持续降本。根据公司年报，22年公司单位硅耗、综合电耗、蒸汽消耗分别同比21年下降2.7%、10.7%、72%，产品质量进一步提升，单晶率持续稳定在99%以上，实现对下游主要N型料客户的长期稳定供货。盈利能力方面，公司22年实现销售毛利率38.17%，同比21年提高10.49个百分点，销售净利率22.73%，同比21年提高8.96个百分点。
　　一体化布局持续推进，TOPCon打开新空间
　　（1）电池：22年底公司电池产能达70GW，其中182mm及以上尺寸产能占比95%+；22年电池销量47.98GW，同比增长37.35%，公司预计23年电池出货将达70GW（含自用）。22年底公司已有8.5GWTOPCon电池产能，22年底彭山16GWTOPCon电池项目已启动，公司预计将于23年下半年投产。公司TOPCon电池平均转换效率已达25.5%，公司预计若叠加SE等技术转换效率预计将提高至25.7%。（2）组件：22年底公司组件产能提升至14GW，公司预计至23年底组件产能将提升至80GW；22年组件销量7.94GW，同比增长226.06%，公司预计23年组件出货将达35GW。
　　风险提示：新增光伏装机增速低于预期；饲料价格下跌；毛利率下降风险。