事件：2023年4月24日，比依股份发布2022年年报及2023年一季报。2022年公司实现总营收14.99亿元（-8.23%）；归母净利润1.78亿元（+48.52%）。2022Q4实现总营收4.46亿元（+4.32%）；归母净利润0.47亿元（+41.58%）。2023Q1实现总营收3.78亿元（+2.92%）；归母净利润0.46亿元（+82.03%）。
　　2022Q4和2023Q1收入表现稳健，2022年内销收入实现亮眼增长。1）分季度看，2022Q4和2023Q1公司营收分别为4.46亿元（+4.32%）、3.78亿元（+2.92%），均实现稳健增长，我们认为主因或系外销收入逐步回暖。2）分业务看，2022年公司空气炸锅、空气烤箱和油炸锅业务收入分别达10.93亿元（+5.08%）、2.33亿元（-6.16%）、1.16亿元（-48.13%），其中油炸锅业务收入下滑明显，主系海外油炸锅订单量减少所致。3）分地区看，2022年公司内销收入达2.34亿元（+176.24%），国内客户苏泊尔和飞利浦订单量增速大幅提升，助力内销收入实现亮眼增长；外销收入达12.56亿元（-18.83%），出现下滑主系海外订单量减少。
　　2022Q4和2023Q1毛净利率显著提升，研发投入力度持续加大。1）毛利率：2022Q4/2023Q1毛利率为25.30%/21.09%，分别同比+9.29/+8.17pct，其中2022Q4毛利率提升显著，或系2021Q4受汇率低位影响基数较低；2023Q1毛利率上涨或系产品结构优化所致。2）净利率：2022Q4/2023Q1净利率为10.46%/12.26%，分别同比+2.75/+5.33pct，期间费用率提升为净利率涨幅小于毛利率的主要原因之一。3）费用率：2022Q4和2023Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为1.02/2.26/5.22/2.44%和0.96/2.51/3.52/1.98%，同比分别-0.21/+0.49/+1.43/+0.61pct和-0.04 /-0.28/+0.78/+1.58pct，新增研发项目致使研发费用率持续提升。
　　持续拓宽客户梯队，积极布局咖啡机新赛道。1）客户方面：公司客户包括飞利浦、苏泊尔、SEB、德龙、山本、纯米、顽米等国内外知名品牌，同时通过线上展会、电话营销等方式，积极接洽百余家品牌。2）新品类方面：公司新布局咖啡机赛道，产品计划覆盖半自动、全自动机型，截至2022年末已完成数款产品试模工作。
　　投资建议：行业端：空气炸锅行业渗透率空间较大，未来行业规模有望持续快速增长。公司端：优质客户持续稳步扩展，订单环比提升显著；发布高目标股权激励将员工利益与公司发展有效绑定，体现了公司对自身未来发展的信心。2023Q1公司归母净利润增速靓丽，综合考量上调盈利预测。我们预计，2023-2025年公司归母净利润为2.16/2.46/2.84亿元，对应EPS为1.16/1.32/1.52元，当前股价对应PE为13.61/11.93/10.34倍。维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：核心产品替代风险、国际贸易形势风险、主要原材料价格波动风险、汇率波动、新渠道开拓不及预期等