事件：公司发布2023年股权激励计划，拟面向包括公司董事、高级管理人员以及核心技术人员在内的261人，以7.93元/股授予限制性股票280万股，约占总股本的1.5%。假设公司于2023年5月初首次授予限制性股票，则2023-2026年股份支付费用分别摊销709.1/699/334.3/81万元。
　　股权激励焕发员工活力，业绩考核彰显信心。本次股权激励为公司首次推出股权激励方案。从覆盖人员来看，包括董事、高管、中层管理人员以及核心技术人员在内一共261人，覆盖范围较广，有望充分调动员工积极性。从考核目标来看，公司层面要求以2022年为基数，2023-2025年营收增速分别不低于25%/65%/100%，或者2023-2025年业绩（扣非后归母净利润，剔除股份支付费用影响之后的业绩）增速不低于15%/35%/45%。我们认为公司股权激励目标较为积极，充分彰显了公司长期经营的信心。
　　多元化拓展代工业务，自主品牌稳步孵化。公司作为国内空气炸锅代工龙头，深耕行业多年，客户资源丰富。公司通过多样化的产品组合以及领先的技术迭代，强化客户粘性。在原有客户的基础上，公司积极拓展新客户，与山本等合作开发的新品将逐步量产销售。此外，公司在强势产品空气炸锅的基础之上，积极拓展了咖啡机等新品，新品放量销售推动公司经营规模进一步增长。自主品牌建设方面，公司积极发力线上渠道，随着公司自主品牌稳步孵化，未来有望成长为公司新的营收动力。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年EPS分别为0.94元、1.08元、1.31元，未来三年归母净利润将保持26.7%的复合增长率，维持“持有”评级。
　　风险提示：原材料价格或大幅波动风险、人民币汇率大幅波动风险、新品销售不及预期风险。
　　

研究报告全文：TableStockInfo2023年03月21日持有维持证券研究报告公司动态跟踪报告当前价1538元比依股份603215家用电器目标价元6个月股权激励彰显信心代工业务积极拓展投资要点西南证券研究发展中心TableSummary事件公司发布2023年股权激励计划拟面向包括公司董事高级管理人员以TableAuthor分析师龚梦泓及核心技术人员在内的261人以793元股授予限制性股票280万股约占执业证号S1250518090001总股本的15假设公司于2023年5月初首次授予限制性股票则电话023-637860492023-2026年股份支付费用分别摊销7091699334381万元邮箱gmhswsccomcn股权激励焕发员工活力业绩考核彰显信心本次股权激励为公司首次推出股分析师夏勤权激励方案从覆盖人员来看包括董事高管中层管理人员以及核心技术执业证号S1250522080003电话人员在内一共261人覆盖范围较广有望充分调动员工积极性从考核目标023-63786049邮箱xiaqinswsccomcn来看公司层面要求以2022年为基数2023-2025年营收增速分别不低于2565100或者2023-2025年业绩扣非后归母净利润剔除股份支付TableQuotePic相对指数表现费用影响之后的业绩增速不低于153545我们认为公司股权激励目标比依股份沪深300较为积极充分彰显了公司长期经营的信心17多元化拓展代工业务自主品牌稳步孵化公司作为国内空气炸锅代工龙头9深耕行业多年客户资源丰富公司通过多样化的产品组合以及领先的技术迭2代强化客户粘性在原有客户的基础上公司积极拓展新客户与山本等合-5作开发的新品将逐步量产销售此外公司在强势产品空气炸锅的基础之上-12积极拓展了咖啡机等新品新品放量销售推动公司经营规模进一步增长自主-20品牌建设方面公司积极发力线上渠道随着公司自主品牌稳步孵化未来有2232252272292211231233望成长为公司新的营收动力数据来源聚源数据盈利预测与投资建议预计公司2022-2024年EPS分别为094元108元基础数据131元未来三年归母净利润将保持267的复合增长率维持持有评级总股本TableBaseData亿股187流通A股亿股070风险提示原材料价格或大幅波动风险人民币汇率大幅波动风险新品销售52周内股价区间元1463-2118不及预期风险总市值亿元2871总资产亿元1173指标TableMainProfit年度2021A2022E2023E2024E每股净资产元250营业收入百万元163366146576188234243013增长率4043-102828422910相关研究归属母公司净利润百万元11987174972013424380TableReport增长率13154597150721081比依股份603215内销快速增长汇每股收益EPS元064094108131兑增厚业绩2022-08-11净资产收益率ROE34211715169717542比依股份603215空气炸锅代工龙头PE24161412经营规模快速扩容2022-05-30PB819281242207数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分1公司动态跟踪报告比依股份603215盈利预测关键假设假设1公司通过产品更新升级均价稳步提升随着自主品牌孵化见效内销出货价格有望快速提升假设2022-2024年内销产品出货价格分别提升113外销产品出货价格分别增长111假设2公司持续拓展新客户并且在优势产品空气炸锅的基础上开发新品咖啡机等假设公司2022-2024年内销接单量同比增长1504040外销接单量分别增长-202525假设3随着自主品牌的逐步孵化预期公司内销毛利率有所改善假设2022-2024年公司内销毛利率分别为175185185随着原材料价格回落趋稳预期公司外销毛利率有所改善假设2022-2024年公司外销毛利率分别为17175175基于以上假设我们预测公司2022-2024年分业务收入成本如下表表1分业务收入及毛利率单位百万元2021A2022E2023E2024E收入8464213730224357内销增速-2971525414442毛利率171175185185收入15468124981577919921外销增速485-192263263毛利率152170175175收入22222223其他增速504101010毛利率890890890890收入16337146581882324301合计增速404-103284291毛利率154172177177数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分2公司动态跟踪报告比依股份603215附表财务预测与估值TableProfitDetail利润表百万元2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E营业收入163366146576188234243013净利润11987174972013424380营业成本138225121392154831199888折旧与摊销2073225322532253营业税金及附加548528640851财务费用1270-4179-622904销售费用1615146618822430资产减值损失-180-100-100-100管理费用88438062941212151经营营运资本变动-148293687-1355-3783财务费用1270-4179-622904其他-3889-402622597资产减值损失-180-100-100-100经营活动现金流净额-3567187572093224250投资收益083100100100资本支出-18979000000000公允价值变动损益072030039041其他10801130139141其他经营损益000000000000投资活动现金流净额-8178130139141营业利润12867195382233027031短期借款14157-19409000000其他非经营损益290105130148长期借款000000000000利润总额13157196432246027179股权融资00051857000000所得税1171214523262800支付股利000-2397-3499-4027净利润11987174972013424380其他-11563768622-904少数股东损益000000000000筹资活动现金流净额1300033818-2878-4931归属母公司股东净利润11987174972013424380现金流量净额-332527051819319461资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E财务分析指标2021A2022E2023E2024E货币资金158556856086753106214成长能力应收和预付款项39746393294892263161销售收入增长率4043-102828422910存货28200248453162240913营业利润增长率640518414292105其他流动资产528481598751净利润增长率1315459715072108长期股权投资000000000000EBITDA增长率-00786536052599投资性房地产000000000000获利能力固定资产和在建工程21014198381866317488毛利率1539171817751775无形资产和开发支出10227914980726994三费率718365567637其他非流动资产1779177917791779净利率734119410701003资产总计117350163983196408237299ROE3421171516971754短期借款19409000000000ROA1021106710251027应付和预收款项59125595237513395428ROIC3142274440934815长期借款000000000000EBITDA销售收入992120212731242其他负债3777246326432887营运能力负债合计82310619867777798315总资产周转率162104104112股本14000186661866618666固定资产周转率99074410161400资本公积677478674786747867应收账款周转率477402474474留存收益20364354645209872451存货周转率594455545548归属母公司股东权益35040101997118632138984销售商品提供劳务收到现金营业收入9299少数股东权益000000000000资本结构股东权益合计35040101997118632138984资产负债率7014378039604143负债和股东权益合计117350163983196408237299带息债务总负债2358000000000流动比率105221221219业绩和估值指标2021A2022E2023E2024E速动比率070180179176EBITDA16210176122396130188股利支付率000137017381652PE2395164114261178每股指标PB819281242207每股收益064094108131PS176196153118每股净资产188546636745EVEBITDA13411230828593每股经营现金-019100112130股息率000084122140每股股利000013019022数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分3公司动态跟踪报告比依股份603215分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司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