研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告公司动态报告TableDate2023年03月21日股权激励目标积极彰显经营信心TableTitleTableTitle2比依股份603215评级及分析师信息TableRank事件概述TableSummary评级增持上次评级首次覆盖3月20日公司发布股权激励计划草案拟向激励对象授目标价格予限制性股票数量为280万股占总股本的150其中本次最新收盘价1663拟授予87预留3525万股限制性股票激励对象共261人包括董高和中层管理人员核心技术人员授予价格股票代码TableBasedata603215793元股是15383月20日收盘价的515652周最高价最低价22551449总市值亿2871分析判断自由流通市值亿1084业绩考核目标营收和净利润二选一完成2023年2024年自由流通股数百万70462025年营收同比增速不低于253221202320242025TablePic年净利润同比增速不低于15177比依股份沪深3006影响解读此次授予限制性股票数量24475万股预计摊销的-1总费用为182339万元分2023-2026年四年摊销分别摊销-7-1470910万元69897万元33429万元8104万元此次激相对股价-20励计划在成本费用中列支公司预计对各年净利润影响较为有-27202203202206202209202212限此次股权激励能够激发核心员工的积极性提高经营效率TableAuthor分析师陈玉卢邮箱chenylhx168comcn投资建议SACNOS1120522090001空气炸锅全球代工龙头外销ODM贡献主要收入22年受海外联系电话需求回落影响公司收入承压明显我们预计23年将有所恢复TableReport此外内销方面国内空气炸锅仍处在渗透初期公司为苏泊尔等头部厨小电品牌代工并孵化自主品牌22H1内销收入高增同比3323占总营收比重提振159pct至204我们预计23年有望持续放量我们预计22-24年公司收入分别为149418772479亿元同比分别-85825703206毛利率方面22年以来原材料价格增速持续下滑预计22-24年毛利率稳步提升费用率方面考虑到公司ODM为主预计各项费用率较为平稳对应22-24年归母净利润分别为168196231亿元同比分别404416391795相应EPS分别为090105124元以23年3月21日收盘价1663元计算对应PE分别为184415841343倍可比公司23年平均PE为19倍首次覆盖给予增持评级风险提示客户拓展不及预期海外需求恢复不及预期原材料涨价风险请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明962618721201902281659138672证券研究报告公司动态报告盈利预测与估值财务摘要Tableprofit2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元11631634149418772479YoY572404-86257321归母净利润百万元106120168196231YoY677132404164179毛利率211154174181181每股收益元076086090105124ROE460342171166163市盈率21881934184415841343资料来源wind华西证券请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告公司动态报告正文目录1事件概述42分析判断43投资建议44风险提示5图表目录图1可比公司估值表5请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告公司动态报告1事件概述3月20日公司发布股权激励计划草案拟向激励对象授予限制性股票数量为280万股占总股本的150其中本次拟授予87预留3525万股限制性股票激励对象共261人包括董高和中层管理人员核心技术人员授予价格793元股是15383月20日收盘价的51562分析判断业绩考核目标营收和净利润二选一完成2023年2024年2025年营收同比增速不低于253221202320242025年净利润同比增速不低于15177影响解读此次授予限制性股票数量24475万股预计摊销的总费用为182339万元分2023-2026年四年摊销分别摊销70910万元69897万元33429万元8104万元此次激励计划在成本费用中列支公司预计对各年净利润影响较为有限此次股权激励能够激发核心员工的积极性提高经营效率3投资建议空气炸锅全球代工龙头外销ODM贡献主要收入22年受海外需求回落影响公司收入承压明显我们预计23年将有所恢复此外内销方面国内空气炸锅仍处在渗透初期公司为苏泊尔等头部厨小电品牌代工并孵化自主品牌22H1内销收入高增同比3323占总营收比重提振159pct至204我们预计23年有望持续放量我们预计22-24年公司收入分别为149418772479亿元同比分别-85825703206毛利率方面22年以来原材料价格增速持续下滑预计22-24年毛利率稳步提升费用率方面考虑到公司ODM为主预计各项费用率较为平稳对应22-24年归母净利润分别为168196231亿元同比分别404416391795相应EPS分别为090105124元以23年3月21日收盘价1663元计算对应PE分别为184415841343倍可比公司23年平均PE为19倍首次覆盖给予增持评级请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告公司动态报告图1可比公司估值表资料来源wind2023年3月21日收盘价华西证券4风险提示客户拓展不及预期海外需求恢复不及预期原材料涨价风险请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5证券研究报告公司动态报告财务报表和主要财务比率利润表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E营业总收入1634149418772479净利润120168196231YoY404-86257321折旧和摊销25131313营业成本1382123415382031营运资金变动-196180-197189营业税金及附加57811经营活动现金流-3636524448销售费用16181930资本开支-83600管理费用34414662投资0000财务费用13-35-914投资活动现金流-82611研发费用55496282股权募资051900资产减值损失-2000债务募资141536574投资收益1111筹资活动现金流1305125359营业利润129183219258现金净流量-388478507营业外收支3600主要财务指标2021A2022E2023E2024E利润总额132189219258成长能力所得税12212327营业收入增长率404-86257321净利润120168196231净利润增长率132404164179归属于母公司净利润120168196231盈利能力YoY132404164179毛利率154174181181每股收益086090105124净利润率7311310493资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E总资产收益率ROA102958383货币资金159104211201627净资产收益率ROE342171166163预付款项12101317偿债能力存货282112381274流动比率105189177185其他流动资产391298549563速动比率068173143163流动资产合计843146220632481现金比率020135096121长期股权投资0000资产负债率701445500490固定资产203190177164经营效率无形资产102102102102总资产周转率162101091096非流动资产合计330317304291每股指标元资产合计1173177923672772每股收益086090105124短期借款194248313387每股净资产250529634758应付账款及票据561468787870每股经营现金流-025196013240其他流动负债50586683每股股利027000000000流动负债合计80577311651339估值分析长期借款0000PE1934184415841343其他长期负债18181818PB000314262219非流动负债合计18181818负债合计82379211841358股本140187187187少数股东权益0000股东权益合计35098711831414负债和股东权益合计1173177923672772资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6证券研究报告公司动态报告分析师与研究助理简介TableAuthorInfo陈玉卢家电行业首席分析师南开大学管理学学士和硕士2022年8月加入华西证券自2016年起有多年行业研究经验复合背景擅长自上而下进行宏观判断自下而上挖掘投资价值曾任职东北证券担任家电首席分析师与银行首席分析师分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明7证券研究报告公司动态报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息所有报告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