本报告导读：
　　国内宏观系统性风险下降叠加美元强周期扭转，北上资金连续6个月增配A股。边际维度，流入科技成长与消费，流出煤炭与地产链；央国企持股占比回升至36%。
　　摘要：
　　困境反转，北上资金持续净流入。一方面，过去两年当中影响预期的疫情、经济、地缘政治等关键因素的不确定性在2023年出现系统性的下降，由此带来的困境反转在资金层面得到很好的映射。另一方面，自11月以来市场对美联储后续加息节奏预期已趋于平稳，对本轮美元流动性紧缩定价已基本充分，美元强势地位的扭转往往预示着全球资本重回扩张。具体来看，2022年11月中旬以来，北上资金累计净流入超2900亿元，成交额占全A比重由10%抬升至12%。
　　截至2023年4月20日，北上资金持仓市值2.53万亿元，较2022年底上升2850.41亿元，占全A流通市值比例3.45%。从北上投资者行业持股规模看：偏爱消费、新能源和医药。在2.53万亿的北上投资者持仓当中，行业层面来看，北上投资者持有前五的板块分别为食品饮料3365.49亿元（持仓比例13.32%）、新能源3179.18亿元（12.59%）、医药2204.16亿元（8.73%）、银行1737.11亿元（6.88%）、电子1558.64亿元（6.17%），前五大行业持仓规模占比达到47.69%，持股行业集中度进一步提升。
　　从北上行业超低配比例看：超配新能源与消费，低配金融、电子。相比于自由流通市值的标配比例（行业自由流通市值占比），北上投资者2023年以来非常鲜明地超配新能源与消费，其中新能源超配5.78%，食品饮料超配5.46%，家电超配3.87%，医药超配0.98%，消费者服务超配0.90%。由于这种集中的持股结构，则必然导致大部分行业处于低配状态，其中银行低配1.97%，非银低配1.48%，电子低配1.55%。
　　2023年以来边际维度：流入科技成长与消费，流出煤炭与地产链。截至4月20日，北上2023年净流入1956.29亿元，主要流向科技成长与消费，主要流出煤炭与地产链。具体来看，行业层面，期间主要净流入Top5分别为新能源（383.17亿元）、食品饮料（280.38亿元）、电子（206.91亿元）、机械（163.31亿元）、非银金融（159.35亿元），主要净流出Top5分别为煤炭（-42.33亿元）、房地产（-32.94亿元）、家电（-27.79亿元）、通信（-16.87亿元）、农林牧渔（-9.94亿元）。
　　国有企业主要位于产业链中上游，北上持仓比例连续攀升。截至4月20日，A股流通市值中，央国企占比达45%；风格上，金融、周期与消费等占比较高。行业分布来看，央国企流通市值占比较高的主要有：煤炭（93%）、电力及公用事业（82%）、建筑（82%）、石油石化（78%）、钢铁（77%）、交通运输（73%）、银行（73%）、食品饮料（72%）、非银金融（70%）、国防军工（68%）等。从外资持股结构来看，北上资金持有央国企市值合计达9097.87亿元，相较2022年10月底市值抬升2885.64亿元，持股占比达到36%，为连续六个月以来持续抬升。
　　风险提示：1）地缘风险；2）疫情变异；3）需求修复不及预期等。