事件：
　　2023年4月21日，公司发布2022年度报告和2023年第一季度报告。2022年度公司实现营业收入48.11亿元，同比增长30.57%；实现归母净利润21.78亿元，同比增长34.75%；实现扣非归母净利润20.55亿元，同比增长43.92%。2023年第一季度公司实现营业收入8.89亿元，同比下降14.67%；实现归母净利润4.23亿元，同比下降13.12%；实现扣非归母净利润3.48亿元，同比下降22.06%。
　　三大业务线业绩表现亮眼，2022年公司业绩快速增长：
　　2022年在宏观经济环境错综复杂的情况下，公司积极发展新产品和开拓市场，持续完善产品矩阵,营业收入快速增长。2022年度公司实现营业收入48.11亿元，同比增长30.57%。分业务线看，公司桌面通信终端取得超预期增长，实现营业收入31.45亿元，同比增长23.47%，预计未来将回归稳健增长水平，毛利率为63.76%，同比提高1.36pct；会议产品方面公司推出MeetingBoard等多款智能办公新产品，进一步提升市场份额，实现营业收入12.99亿元，同比增长42.34%，毛利率为64.69%，同比提高2.42pct；云办公终端方面公司凭借BH7X系列商务蓝牙耳机切入高端音频市场，2022年实现营业收入3.61亿元，同比增长63.44%，毛利率为51.37%，同比提高2.66pct。2023年第一季度由于欧洲地区需求恢复缓慢，公司实现营业收入8.89亿元，同比下降14.67%，业绩短期承压，预计随着人工智能等技术发展带动企业通信模式和协作工具的升级，客户需求将进一步释放，带动公司业绩增长。
　　盈利能力继续维持高水平，研发投入增加：
　　2022年公司销售毛利率为63.01%，同比上升1.46pct；净利率为45.27%，同比上升1.41pct，盈利能力继续维持高水平。2023年第一季度公司实现毛利率64.46%，同比提升2.65pct；2023年第一季度公司实现净利率47.59%，同比提升0.85pct。2022年公司持续加大研发投入，研发费用率为10.30%,同比上升0.4pct。随着公司持续自主研发创新，强化专业会议、语音通信、高效协作、智慧办公四大能力矩阵，公司将建立技术优势和壁垒，进一步提升产品核心竞争力。
　　Teams集成AI功能，公司有望深度受益：
　　3月，微软宣布AI助手Copilot将被直接集成到Teams等应用中。4月微软Teams国内版携创新功能正式发布。Teams话机是公司与微软合作的系列产品之一，公司自2018年起成为微软在语音通信与智能视频领域的全球战略合作伙伴，与微软深度合作，共同研发，打造更高效、便捷、智能的企业通信与沟通协作方案，公司的语音识别、音视频处理等核心能力业内领先。预计公司未来将受益于AI行业快速发展和下游客户需求提升。
　　投资建议：
　　公司为SIP话机龙头企业，业绩保持快速增长。我们预计公司2023/2024/2025年实现营业收入60.88/76.69/95.99亿元，同比增长44.7%/42.7%/37.7%;实现归母净利润26.67/32.62/40.39亿元，同比增长22.5%/22.3%/23.8%,对应EPS 2.96/3.62/4.48元。我们给予公司2023年23倍PE，对应目标价68.08元，维持“买入-A”投资评级。
　　风险提示：市场竞争加剧、汇率波动、主要原材料价格波动、新产品开发的风险。

研究报告全文：2023年04月22日公司快报亿联网络300628SZ证券研究报告2022年业绩持续快速增长盈利能力通信终端及配件维持在较高水平投资评级买入-A维持评级6个月目标价6808元事件股价2023-04-215902元2023年4月21日公司发布2022年度报告和2023年第一季度报告2022年度公司实现营业收入4811亿元同比增长3057交易数据实现归母净利润2178亿元同比增长3475实现扣非归母净总市值百万元5321380利润2055亿元同比增长43922023年第一季度公司实现营流通市值百万元3042300业收入889亿元同比下降1467实现归母净利润423亿总股本百万股90162元同比下降1312实现扣非归母净利润348亿元同比下流通股本百万股51547降220612个月价格区间58328505元三大业务线业绩表现亮眼2022年公司业绩快速增长股价表现2022年在宏观经济环境错综复杂的情况下公司积极发展新产品亿联网络沪深300和开拓市场持续完善产品矩阵营业收入快速增长2022年度18公司实现营业收入4811亿元同比增长3057分业务线看8公司桌面通信终端取得超预期增长实现营业收入3145亿元-2同比增长2347预计未来将回归稳健增长水平毛利率为-126376同比提高136pct会议产品方面公司推出MeetingBoard-22等多款智能办公新产品进一步提升市场份额实现营业收入2022-042022-082022-122023-041299亿元同比增长4234毛利率为6469同比提高资料来源Wind资讯242pct云办公终端方面公司凭借BH7X系列商务蓝牙耳机切入升幅1M3M12M高端音频市场2022年实现营业收入361亿元同比增长6344相对收益-266-12-228绝对收益-253-48-219毛利率为5137同比提高266pct2023年第一季度由于欧洲地区需求恢复缓慢公司实现营业收入889亿元同比下降张真桢分析师1467业绩短期承压预计随着人工智能等技术发展带动企业SAC执业证书编号S1450521110001通信模式和协作工具的升级客户需求将进一步释放带动公司zhangzz2essencecomcn业绩增长路璐联系人lulu2essencecomcn相关报告盈利能力继续维持高水平研发投入增加营收净利润稳步增长回购2023-03-012022年公司销售毛利率为6301同比上升146pct净利率为增强市场信心4527同比上升141pct盈利能力继续维持高水平2023年业绩高速增长净利率持续2022-10-16第一季度公司实现毛利率6446同比提升265pct2023年第回升一季度公司实现净利率4759同比提升085pct2022年公司持续加大研发投入研发费用率为1030同比上升04pct随着公司持续自主研发创新强化专业会议语音通信高效协作智慧办公四大能力矩阵公司将建立技术优势和壁垒进一步提升产品核心竞争力本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1公司快报亿联网络Teams集成AI功能公司有望深度受益3月微软宣布AI助手Copilot将被直接集成到Teams等应用中4月微软Teams国内版携创新功能正式发布Teams话机是公司与微软合作的系列产品之一公司自2018年起成为微软在语音通信与智能视频领域的全球战略合作伙伴与微软深度合作共同研发打造更高效便捷智能的企业通信与沟通协作方案公司的语音识别音视频处理等核心能力业内领先预计公司未来将受益于AI行业快速发展和下游客户需求提升投资建议公司为SIP话机龙头企业业绩保持快速增长我们预计公司202320242025年实现营业收入608876699599亿元同比增长447427377实现归母净利润266732624039亿元同比增长225223238对应EPS296362448元我们给予公司2023年23倍PE对应目标价6808元维持买入-A投资评级风险提示市场竞争加剧汇率波动主要原材料价格波动新产品开发的风险TableFinance1百万元2021A2022A2023E2024E2025E主营收入3684248106608847668795994净利润1616121777266703262340389每股收益元179242296362448每股净资产元702875108913601726盈利和估值2021A2022A2023E2024E2025E市盈率倍329244200163132市净率倍8467544334净利润率439453438425421净资产收益率255276272266260股息收益率1400151514ROIC18461257118313301473数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2公司快报亿联网络财务报表预测和估值数据汇总TableFinance2利润表财务指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E营业收入3684248106608847668795994成长性减营业成本1416617794221882827335804营业收入增长率338306266260252营业税费2745145608371012营业利润增长率262343228228237销售费用18992556334942185088净利润增长率264347225223238管理费用9681116152219172208EBITDA增长率252259293234234研发费用36474956608871328927EBIT增长率252251299239238财务费用214-1235-20050100NOPLAT增长率237262283233239资产减值损失-101-28-64-23-22投资资本增长率85436397119109加公允价值变动收益219-291-50-40-127净资产增长率217246244249269投资和汇兑收益16301417180016161611营业利润1770223771291913585844361利润率加营业外净收支-10-15-11-01-03毛利率615630636631627利润总额1769223756291803585744358营业利润率480494479468462减所得税15311979251032343970净利润率439453438425421净利润1616121777266703262340389EBITDA营业收入493476486476469EBIT营业收入484464476468463资产负债表运营效率百万元2021A2022A2023E2024E2025E固定资产周转天数2934241711货币资金17184312196533935867417流动营业资本周转天数5156545859交易性金融资产4471351046528335468256596流动资产周转天数552491487501518应收帐款69118440115591339917736应收帐款周转天数5957595958应收票据-----存货周转天数5348474949预付帐款2338644497总资产周转天数630588580571572存货72995637101901053815401投资资本周转天数124145139122109其他流动资产531590439520516可供出售金融资产-----投资回报率持有至到期投资-----ROE255276272266260长期股权投资9471449144914491449ROA227253242245235投资性房地产28736736736736ROIC18461257118313301473固定资产48804262377832942810费用率在建工程3866310631063106310销售费用率5253555553无形资产30882743264725502454管理费用率2623252523其他非流动资产528507425453444研发费用率991031009393资产总额7105486069110082133333171967财务费用率06-26-030101短期债务-----四费营业收入183154177174170应付帐款552149859813854914207偿债能力应付票据-----资产负债率109831088095其他流动负债20542041201220162037负债权益比1229112287105长期借款-----流动比率8089978011122971其他非流动负债162129106132122速动比率7129177151022876负债总额77377155119301069816367利息保障倍数8337-1807-144967181544461少数股东权益-----分红指标股本90239016901690169016DPS元080-089090082留存收益552087051889136113619146584分红比率44700302250184股东权益633167891498152122635155600股息收益率1400151514现金流量表业绩和估值指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E净利润1616121777266703262340389EPS元179242296362448加折旧和摊销349591580580580BVPS元702875108913601726资产减值准备18539---PEX329244200163132公允价值变动损失-219291-50-40-127PBX8467544334财务费用210-1225-20050100PFCF612337217179142投资收益-1630-1417-1800-1616-1611PS144111876955少数股东损益-----EVEBITDA37921415512090营运资金的变动-4564172-2666-3530-3567CAGR264229278264229经营活动产生现金流量1107121228225352806735765PEG1211070606投资活动产生现金流量-6409-1229561-193-176ROICWACC融资活动产生现金流量-5964-7658-7255-8169-7530REP资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3公司快报亿联网络公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4公司快报亿联网络免责声明本报告仅供安信证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为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