事件:
　　米奥会展发布2022年年度报告。
　　2022年公司实现营业收入3.48亿元，同比增长91.76%；实现扣非归母净利润3594万元，同比增长167.14%。
　　投资要点:
　　业务创新契合市场需求，业绩环比大幅增长。2022年基于国外的全面放开及各国展会恢复举办，公司双线双展产品“网展贸Meta”和在线数字展产品“网展贸MAX”同步推进，取得良好效果。2022年在波兰等一带一路国家、日本等RCEP国家以及巴西等新兴市场国家共举办双线双展17场，展位总数达到6562个，总展览面积超13万平米，覆盖汽摩配、建材、纺织等9大行业，到展买家超11万人，总意向成交额达122亿美元；2022年公司在印度等11个贸易集散国家共举办18场数字展览。随着国内外疫情形势好转，公司自办展业务逐步改善，Q4业绩环比大幅提升。2022年Q4公司实现营业收入2.09亿元，同比增长143%；实现扣非归母净利润5452万元，同比增长486%。
　　规模效应叠加费用结构优化，盈利水平明显改善。2022年公司全年毛利率为49.3%，其中自办展毛利率为47.3%，在线数字展毛利率为57.0%；毛利率较2021年有所下滑，主要系数字展业务占比下降所致；但公司毛利率水平逐季环比改善明显，2022年Q4毛利率为53.7%，超2019年水平。业务结构变化带动费用结构优化，2022年公司销售费用率为24.8%，较2021年下滑26.7pct；管理费用率为10.2%，较2021年下滑15.2pct。规模效应叠加费用结构优化，2022年公司净利率大幅改善至14.7%，基本恢复到2019年水平；其中2022年Q4净利率为30.2%，超2019年水平。
　　展会行业复苏、区域拓展、专业展逐步发力、外延并购，助力公司2023年业务全面复苏。根据全球展览业协会报告，预计2023年6月“正常活动”的展览公司比例将达到80%，约有70%的公司2023年利润水平较2019年有所增加或稳定。2023年公司将重点开拓日本、印尼等RCEP市场，并新增美国、德国等发达国家市场。2023年初公司在新加坡设立境外全资子公司，一方面重点拓展和服务区域内市场，另一方面为拓展当地展商本地参展奠定基础，实现展会运营国际化、展商国际化。2023年公司还将依托现有优势行业，加大专业展打造，提升展会专业水平和公司展会品牌力，推动公司专业化发展。同时通过兼并收购、合作办展等方式，扩大公司的国别展项目，也有望贡献新增量。
　　盈利预测和投资评级：米奥会展为国内会展公司龙头，疫情以来通过模式创新，业务逐步恢复、稳定发展；疫后受益于展会行业复苏、行业格局优化、区域拓展和外延并购，公司业绩将逐步加速释放，预计2023-2025年公司营收分别为7.28/9.57/12.20亿元，归母净利润分别为1.72/2.35/3.15亿元，当前对应2023-2015年分别为35.97/26.43/19.70x PE，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：展会行业恢复不及预期；新拓国家业务不及预期；国内收购项目不及预期；专业展进展低于预期；全球地缘政治风险。