我们上调目标价至1.20港元，并上调投资评级至“买入”。我们上调2023-2025财年的每股盈利预测至人民币0.056/ 0.064/ 0.075元。考虑到未来派息增长以及2025年后大量铁塔资产的折旧到期，我们上调投资评级和目标价。
　　中国铁塔2023财年第一季度业绩略好于我们的预期。收入同比增长2.5%，EBITDA同比小幅上升2.7%而EBITDA利润率同比上升0.2个百分点至69.5%。股东净利润同比增长15.0%。
　　我们预计公司的运营商业务收入仍将稳定增长，而智联及能源业务将高速增长。我们预计公司未来的派息水平有望超出市场预期。由于大量配套设备的折旧期限到期，公司的折旧压力逐步减轻。2015年第四季度公司从运营商收购的铁塔资产的折旧年限为10年，因此2025年底这部分铁塔资产将折旧到期，但折旧期限到期后，铁塔资源仍可能正常使用，同时与铁塔配套设备相比，铁塔需要的维护性资本开支较少，因此我们认为2025年后公司的折旧压力将大幅降低。因此盈利水平将会提升。我们认为公司不会因为盈利水平大幅上升就降低其派息率水平，因此预计未来的派息将有望超出市场预期。
　　催化剂：派息的上升；“两翼”业务增速快于市场预期。
　　风险提示：“两翼”业务增速慢于预期；5G建设慢于预期。