我们将目标价从1.12港元下调至0.92港元，并维持公司“收集”的投资评级。我们预测2022-2024财年的每股盈利为人民币0.050/ 0.059/ 0.063元。由于较弱的EBITDA利润率，我们下调目标价。考虑到公司由通信铁塔向数字铁塔的转型，我们维持“收集”的投资评级。
　　中国铁塔2022财年第三季度业绩符合我们的预期。2022财年第三季度，收入同比增长5.9%而股东净利润同比增长20.9%。塔类业务、室分业务、智联业务和能源业务收入分别同比上升0.8%/ 33.7%/ 45.0%/ 55.7%。
　　我们预计2022年第四季度塔类业务将保持小幅增长。由于新冠疫情对施工进度的影响，以及与第三方维护公司重新签订合同的价格降低，我们预计塔类业务的增长率仍将很低。由于对楼宇、地铁和高铁隧道深度覆盖的强烈需求，我们预计室分业务将在2022年第四季度维持高于30%的同比增长。
　　我们预计“两翼”业务的增速有望超出市场预期。依靠广泛的站址资源和强大的能力，我们预计公司的铁塔视联业务和站址租赁业务将进一步扩展到更多客户和更深层次。此外，智联业务将继续从单纯提供站址资源向提供综合信息服务转变，单站价值将不断提升。凭借其不断拓展的网点资源和巨大的市场需求，我们预计能源业务仍将保持强劲增长。
　　催化剂：派息率的上升。
　　风险提示：“两翼”业务增速慢于预期；与电信运营商的商务定价协议差于预期。