投资要点
　　精工钢构发布2022年年报：公司2022年实现营业收入156.18亿元，同比增长3.15%；实现归母净利润7.06亿元，同比增长2.81%；实现扣非后归母净利润6.76亿元，同比增长6.55%。其中，Q4实现营业收入45.60亿元，同比下降3.94%；实现归母净利润0.52亿元，同比下降58.95%；实现扣非后归母净利润0.60亿元，同比下降46.98%。
　　公司2022年新签合同额187.6亿元，同比增长10.7%，大订单保持高增长。其中，新签专业分包一体化合同额156.3亿元，同比增长13.4%，包含工业类建筑86.4亿元、公共建筑70亿元，同比分别增长19.2%、6.9%，亿元以上合同累计金额33.6亿元，同比增长48.8%，大型项目订单金额保持高增长。2022年公司实现钢结构产量112.18万吨，同比增长10.6%；实现钢结构销量112.00万吨，同比增长10.2%。
　　公司2022年实现营业收入156.18亿元，同比增长3.15%，钢结构专业分包保持较快增长，EPC业务拖累收入增长。公司2022年实现综合毛利率14.13%，同比增长0.74pct；实现净利率4.56%，同比减少0.06pct。毛利率上升而净利率下滑，主要系期间费用率上升所致。
　　公司2022年资产+信用减值损失为1.94亿元，占收入端比重为1.24%，同比增加0.08pct。公司2022年每股经营性现金流净额为-0.08元，同比少流出0.04元，现金流有所改善。
　　盈利预测与评级：我们调整对公司的盈利预测，预计2023-2025年的EPS为0.42元、0.50元、0.57元，4月18日收盘价对应的PE分别为9.6倍、8.1倍、7.1倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济下行风险、新业务拓展不及预期、汇率波动带来汇兑损失的风险、工程施工进度不及预期

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryIdindustryId建筑装饰investSuggestiondyCompany精工钢构600496investSug增持维持gestionCh600496title毛利率回升加速布局光储业务angeBIPVcreateTime1年月日20230418投资要点公marketDatasummary市场数据精工钢构发布2022年年报公司2022年实现营业收入15618亿元同司市场数据日期2023-04-18比增长315实现归母净利润706亿元同比增长281实现扣非后点收盘价元406归母净利润676亿元同比增长655其中Q4实现营业收入4560总股本百万股201288评亿元同比下降394实现归母净利润052亿元同比下降5895流通股本百万股201288报实现扣非后归母净利润060亿元同比下降4698净资产百万元告798014总资产百万元2190872公司2022年新签合同额1876亿元同比增长107大订单保持高增每股净资产元396长其中新签专业分包一体化合同额1563亿元同比增长134包来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理含工业类建筑864亿元公共建筑70亿元同比分别增长19269亿元以上合同累计金额336亿元同比增长488大型项目订单金额相关报告relatedReport保持高增长2022年公司实现钢结构产量11218万吨同比增长106兴证建筑精工钢构2022年三季报点评Q3订单同比实现钢结构销量11200万吨同比增长10232前三季度归母净利润同比172022-10-28公司2022年实现营业收入15618亿元同比增长315钢结构专业分兴证建筑精工钢构2022半包保持较快增长EPC业务拖累收入增长公司2022年实现综合毛利率年报点评22H1归母净利润同比增长15BIPV业务加速推1413同比增长074pct实现净利率456同比减少006pct毛利进2022-08-26率上升而净利率下滑主要系期间费用率上升所致兴证建筑精工钢构2021年报及2022一季度点评收入增公司2022年资产信用减值损失为194亿元占收入端比重为124长费率下降EPC业务加速发同比增加公司年每股经营性现金流净额为元同比展2022-04-30008pct2022-008少流出004元现金流有所改善分析师emailAuthor盈利预测与评级我们调整对公司的盈利预测预计2023-2025年的EPS孟杰为042元050元057元4月18日收盘价对应的PE分别为96倍mengjiexyzqcomcn倍倍维持增持评级S01905130800028171童彤风险提示宏观经济下行风险新业务拓展不及预期汇率波动带来汇兑损tongtongxyzqcomcn失的风险工程施工进度不及预期S0190522020001主要财务指标会计年度主要财务指标20222023E2024E2025Ezycwzb营业收入百万元15618177131977121746同比增长31513411162999归母净利润百万元70685310061155assAuthor同比增长281208017991476毛利率141144145146ROE8896103106每股收益元035042050057市盈率116968171来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情报告正文事件精工钢构发布2022年年报公司2022年实现营业收入15618亿元同比增长315实现归母净利润706亿元同比增长281实现扣非后归母净利润676亿元同比增长655其中Q4实现营业收入4560亿元同比下降394实现归母净利润052亿元同比下降5895实现扣非后归母净利润060亿元同比下降4698点评公司2022年新签合同额1876亿元同比增长107大订单保持高增长其中新签专业分包一体化合同额1563亿元同比增长134包含工业类建筑864亿元公共建筑70亿元同比分别增长19269亿元以上合同累计金额336亿元同比增长488大型项目订单金额保持高增长2022年公司实现钢结构产量11218万吨同比增长106实现钢结构销量11200万吨同比增长102公司2022年实现营业收入15618亿元同比增长315钢结构专业分包保持较快增长EPC业务拖累收入增长1分季度来看公司Q1Q2Q3Q4分别实现收入3712亿元3570亿元3776亿元4560亿元同比分别变动3458-292-461-3942分业务来看钢结构行业集成及EPC分别实现营收12534亿元2749亿元同比分别变动1798-3405细分来看钢结构业务中工业建筑公共建筑分别实现营业收入9820亿元2714亿元同比分别增长18251700集成及EPC业务中EPC专利授权分别实现营业收入2655亿元094亿元同比分别变动-3564119163分区域看东北华北华东华南华中西北西南国外收入分别为340亿元896亿元8798亿元1723亿元1359亿元787亿元455亿元1094亿元同比分别变动20507-2100-1839076272-1133-34704807东北华中国外取得较快收入增长公司2022年实现综合毛利率1413同比增长074pct实现净利率456同比减少006pct毛利率上升而净利率下滑主要系期间费用率上升所致1分季度来看公司Q1Q2Q3Q4分别实现毛利率13341477请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情15851286同比分别变动-183pct130pct231pct066pct2分业务来看钢结构行业集成及EPC分别实现毛利率13011554同比分别变动185pct-060pct公司2022年期间费用1333亿元占收入端比重为853同比上升036pct细分来看公司销售费用率为096同比上升012pct管理费用率为310同比上升018pct研发费用率为382同比上升015pct财务费用率为065同比下降009pct公司2022年资产信用减值损失为194亿元占收入端比重为124同比增加008pct细分来看资产减值损失029亿元同比增加003亿元信用减值损失165亿元同比增加014亿元公司2022年每股经营性现金流净额为-008元同比少流出004元现金流有所改善1分季度来看公司Q1Q2Q3Q4分别实现每股经营性现金流净额-014元-005元-009元020元同比分别变动013元-009元-004元002元2从收付现比来看公司2022年收付现比分别为847931同比分别变动17pct-12pct夯实高端客户打造低碳智慧绿色建筑实现存量增量并行发展1夯实高端客户基础与高端市场钢结构分包业务增长稳健2022年公司持续深化工业建筑细分领域产品优化新兴产业布局新兴产业客户达70以上拓展了天能电池美的集团欧莱雅农夫山泉顺丰等战略龙头客户老客户订单占比57承建了香港国际机场西安咸阳机场西宁曹家堡机场腾讯全球总部登标志性工程项目2持续推动光储业务发展提升差异化竞争优势公司积极布局BIPV市场推出BIPV屋顶产品解决了市场上同类产品存在的组件不可踩踏等技术问题此外公司先后与光伏组价龙头企业东方日升绿电浙江建材有限公司江苏天合智慧分布式能源有限公司就技术研发采购等方面开展了战略合作与国家电力投资集团展开合作打通光储产业链上的资金端和资产端业务进程提速盈利预测与评级我们调整对公司的盈利预测预计2023-2025年的EPS为042元050元057元4月18日收盘价对应的PE分别为96倍81倍71倍维持增持评级请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情风险提示宏观经济下行风险新业务拓展不及预期汇率波动带来汇兑损失的风险工程施工进度不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-公司点评报告带市场行情附表资产负债表gscwbb公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产17197187062056422489营业收入15618177131977121746货币资金4391421447545271营业成本13411151681691118578交易性金融资产20788税金及附加52586572应收票据及应收账款2767343841124831销售费用150168186202预付款项5039649921057管理费用484549593631存货1327227327043342研发费用597650700750其他8190781079947980财务费用102126155177非流动资产4712446844104297其他收益36343536长期股权投资999913926934投资收益76667172固定资产11931078962847公允价值变动收益0000在建工程323323323323信用减值损失-165-190-200-220无形资产404418432446资产减值损失-29-32-34-36商誉315315315315资产处置收益-810-0长期待摊费用22134-5营业利润73287210331188其他1455140814481437营业外收入10151515资产总计21909231742497426786营业外支出1333流动负债11078131811383114338利润总额74188410441200短期借款1283267823842026所得税28273136应付票据及应付账款75288369926510150净利润71385710131164其他2268213421832162少数股东损益7479非流动负债2823108612951533归属母公司净利润70685310061155长期借款64983410461286EPS元035042050057其他2174251249248负债合计13901142671512715871主要财务比率股本2013201320132013会计年度20222023E2024E2025E资本公积1666166616661666成长性未分配利润3993473956216631营业收入增长率31513411162999少数股东权益27323847营业利润增长率407191518391503股东权益合计80078907984710915归母净利润增长率281208017991476负债及权益合计21909231742497426786盈利能力毛利率141144145146现金流量表单位百万元归母净利率45485153会计年度20222023E2024E2025EROE8896103106归母净利润70685310061155偿债能力折旧和摊销135142143143资产负债率635616606593资产减值准备29165259273流动比率155142149157资产处置损失8-1-00速动比率143125129134公允价值变动损失0-0-0-0营运能力财务费用206126155177资产周转率78798284投资损失-76-66-71-72应收帐款周转率464441405373少数股东损益7479存货周转率998842679614营运资金的变动-278-1289-555-847每股资料元经营活动产生现金流量-170157835882每股收益035042050057投资活动产生现金流量-59652536每股经营现金-008008041044融资活动产生现金流量1746-339-320-401每股净资产396441487540现金净变动980-177540516估值比率倍现金的期初余额983439142144754PE116968171现金的期末余额1963421447545271PB102092083075请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15评级和行业评级另有说明的除外评增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间级标准为报告发布日后的12个月内公司中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级股价或行业指数相对同期相关证券减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5市场代表性指数的涨跌幅其中A股市无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确场以沪深300指数为基准新三板市场以定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级三板成指为基准香港市场以恒生指数推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数为基准美国市场以标普500或纳斯达克行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平综合指数为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层32层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-