签约分布式光伏订单，新能源业务拓展能力得到验证。精工钢构子公司精工工业与敏实集团下属子公司于近日签署了《敏实集团咸宁基地光伏发电项目合作协议书》，根据协议：敏实公司将提供工厂屋面12余万平方用于建设屋面电站，精工工业则负责导入投资方以及落实分布式光伏电站项目的报审、建设、并网等工作；电站建成后，将首先以优惠电价提供敏实公司使用，余电将销售给当地电网公司或其他用电主体；该项目预估装机规模为12.5MW，投资金额约6000万元。我们认为，该项目的签署证明公司在钢结构、屋面、BIPV等方面具备较强的综合服务能力，意味着公司基于工业建筑的客户基础加码发展光储新能源业务的战略在实践上具备可行性，并对未来类似业务的发展起到示范作用，有利于公司进一步发掘传统钢结构用户的装机需求。
　　成立合资公司打通资金端，光储业务或将迎来快速发展。公司根据此前与国家电力投资集团有限公司浙江分公司、国核投资有限公司签署的《战略合作协议》，设立了长江精工（上海）新能源有限公司，注册资金2亿元，公司持股10%。合资公司将主要负责BIPV及储能业务的投融资工作，为BIPV、储能业务的发展解决资金问题并赚取投资收益；精工钢构则主要负责屋顶光伏、储能项目的前期开发、报批、工程建设等；国电投浙江分公司将对符合条件的BIPV、储能项目拥有优先收购权。合资公司的设立，有助于发挥三方各自在屋面资源、资金筹措、运营经验等方面的优势，加快推进光储业务落地。
　　“渠道+技术”优势显著，BIPV拓展值得期待。精工钢构作为钢结构施工劲旅，掌握大量优质屋面资源，且有良好的设计、施工、维护能力，在BIPV业务方面积累深厚：1）2021年“工业+公共”建筑年度收入达87.45亿元，折合建筑屋顶面积行业领先；2）已深耕光伏电站EPC业务十余年，业务经验丰富；3）具备成熟产品如BIPV屋顶产品“精昇”，这些优势为BIPV业务快速扩展提供坚实支撑。
　　投资建议：预测公司2022-2024年归母净利润分别为7.03/9.02/11.09亿元，同增2.34%/28.30%/22.98%，EPS分别为0.35/0.45/0.55元，当前股价对应PE为11.94/9.31/7.57倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧风险；原材料波动风险。
　　

研究报告全文：精工钢构专业工程公司点评60049620230313光储业务进展不断新能源拓展值得期待证券研究报告投资评级增持维持核心观点签约分布式光伏订单新能源业务拓展能力得到验证精工钢构子公司基本数据2023-03-10精工工业与敏实集团下属子公司于近日签署了敏实集团咸宁基地光伏发电收盘价元417流通股本亿股2013项目合作协议书根据协议敏实公司将提供工厂屋面12余万平方用于建设每股净资产元391屋面电站精工工业则负责导入投资方以及落实分布式光伏电站项目的报审总股本亿股2013建设并网等工作电站建成后将首先以优惠电价提供敏实公司使用余电最近12月市场表现将销售给当地电网公司或其他用电主体该项目预估装机规模为125MW投资金额约6000万元我们认为该项目的签署证明公司在钢结构屋面BIPV精工钢构沪深300上证指数专业工程等方面具备较强的综合服务能力意味着公司基于工业建筑的客户基础加码11发展光储新能源业务的战略在实践上具备可行性并对未来类似业务的发展5起到示范作用有利于公司进一步发掘传统钢结构用户的装机需求-1-6成立合资公司打通资金端光储业务或将迎来快速发展公司根据此前-12与国家电力投资集团有限公司浙江分公司国核投资有限公司签署的战略合-18作协议设立了长江精工上海新能源有限公司注册资金2亿元公司持股10合资公司将主要负责BIPV及储能业务的投融资工作为BIPV储能业务的发展解决资金问题并赚取投资收益精工钢构则主要负责屋顶光分析师毕春晖伏储能项目的前期开发报批工程建设等国电投浙江分公司将对符合条SAC证书编号S0160522070001bichctseccom件的BIPV储能项目拥有优先收购权合资公司的设立有助于发挥三方各自在屋面资源资金筹措运营经验等方面的优势加快推进光储业务落地相关报告渠道技术优势显著BIPV拓展值得期待精工钢构作为钢结构施1钢结构BIPV双轮驱动打造绿工劲旅掌握大量优质屋面资源且有良好的设计施工维护能力在BIPV色集成建筑商2023-02-15业务方面积累深厚12021年工业公共建筑年度收入达8745亿元折合建筑屋顶面积行业领先2已深耕光伏电站EPC业务十余年业务经验丰富3具备成熟产品如BIPV屋顶产品精昇这些优势为BIPV业务快速扩展提供坚实支撑投资建议预测公司2022-2024年归母净利润分别为7039021109亿元同增23428302298EPS分别为035045055元当前股价对应PE为1194931757倍维持增持评级风险提示宏观经济波动风险行业竞争加剧风险原材料波动风险请阅读最后一页的重要声明精工钢构600496专业工程公司点评20230313公司点评证券研究报告盈利预测TableFinchinaSimple2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入百万元1148415141160751901622269收入增长率1220318561718291711归母净利润百万元6476877039021109净利润增长率603661923428302298EPS元股034034035045055PE131812531194931757ROE94391387810291134PB131114105096086数据来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2020A2021A2022E2023E2024E财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入11484021514136160751819015562226932成长性减营业成本9683281311251139312716431511922590营业收入增长率12231862183171营业税费43243785530562757349营业利润增长率6656013293261销售费用1302312690133421578317815净利润增长率6046223283230管理费用3565344267466185419462354EBITDA增长率68237517209156研发费用4426855524581926845680170EBIT增长率87349490218179财务费用1168811259130881664617481NOPLAT增长率82268489218166资产减值损失-887-2564-3000-2500-1970投资资本增长率22813019977101加公允价值变动收益000014000000000净资产增长率302996696118投资和汇兑收益65618426723481778908利润率营业利润66403703587128892172116236毛利率157134133136137加营业外净收支11331714250025001400营业利润率5846444852利润总额67536720727378894672117636净利润率5646454851减所得税31462132221428404705EBITDA营业收入7357828382净利润64676686817028690179110898EBIT营业收入6350707272资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E运营效率货币资金313551276620355089370138349781固定资产周转天数2923303328交易性金融资产000000000000000流动营业资本周转天数7465776878应收帐款205745230103227222289280295290流动资产周转天数394337348332306应收票据1116310016140971231417379应收帐款周转天数6252535250预付帐款7738574454696568215896130存货周转天数11934363535存货108786135949139677174325195042总资产周转天数464407431406381其他流动资产52851182998291132912329投资资本周转天数275236267243228可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE949188103113长期股权投资857269372198721105721115721ROA4137354045投资性房地产41014810531058106610ROIC797593105111固定资产8993696935134309169683171381费用率在建工程1547013579105791157913079销售费用率1108080808无形资产3427336621396214262145621管理费用率3129292928其他非流动资产628310060100601006010060财务费用率1007080908资产总额15843941835661201791422728472441564三费营业收入5345454644短期债务178411194970134970144970164970偿债能力应付帐款295897402390371569431749454779资产负债率566588601612596应付票据234238264433261860331500309363负债权益比13041429150515741474其他流动负债000000000000000流动比率142134158151154长期借款00016229192292122923229速动比率066053067063060其他非流动负债000000000000000利息保障倍数418453775742833负债总额8966791080060121224713898491454635分红指标少数股东权益16053677496666198651DPS元003004004004006股本201287201287199011199011199011分红比率留存收益297574360216422756503435602333股息收益率0708091114股东权益687714755601805667882999986929业绩和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2020A2021A2022E2023E2024EEPS元034034035045055净利润64676686817028690179110898BVPS元341374398435486加折旧和摊销1164111241191262212622501PEX1321251199376资产减值准备1603217674194181971119639PBX1311101009公允价值变动损失000-014000000000PFCF财务费用1717616616144711842119331PS0806050404投资收益-6561-8426-7234-8177-8908EVEBITDA9293655449少数股东损益-2861259128816532033CAGR营运资金的变动-59677-131158-81917-44969-125762PEG0220510303经营活动产生现金流量42415-24260324209599437718ROICWACC投资活动产生现金流量-10432-38905-56462-70023-43745REP融资活动产生现金流量747913068111339-20421-3831资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券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