与国电投合作打通产业链资金及资产端，BIPV业务发展有望驶入快车道。公司公告与国电投浙江分公司、国核投资签署战略合作协议，共同推动光伏建筑一体化（BIPV）业务发展。其中，公司将与国核投资成立合资公司，由精工钢构负责屋顶光伏前期开发，由合资公司进行BIPV项目报批、投资及建设；国电投浙江分公司则对项目进行事前评估，对满足投资收益率要求的BIPV项目拥有优先收购权。本次战略合作，有助于公司打通BIPV产业链资金端与资产端，发挥公司优质屋顶资源优势，推动公司BIPV业务发展驶入快车道。同时该合作模式未来有望复制推广，持续强化成长动能。
　　合作方投资、开发、融资实力突出，为BIPV开拓提供强力支撑。国电投浙江分公司是全球最大光伏发电企业国电投在浙江省重要分支机构，在新能源项目投资开发方面具备较强优势，目标未来四年内分布式光伏等新能源装机量实现快速增长。国核投资则是国家电投集团产业基金下属控股子公司，在新能源项目开发建设、融资方面具备较强优势，当前国核投资主要围绕“碳中和”方向，聚焦风电、光伏、环保等行业投资，资产管理规模近50亿元。整体看，两大合作方实力强劲，有望为公司BIPV业务开拓提供强力支撑。
　　BIPV渠道优势突出，集成落地能力持续强化。渠道方面，公司工商业屋面资源丰富，常年承接吉利、普洛斯、京东等客户钢结构厂房集成业务，每年可触达屋面资源超千万方（潜在装机规模超1GW）。集成落地方面，公司自2009年就已布局光伏建筑业务，BIPV集成落地能力突出，近年来进一步完善BIPV业务布局，设立专业子公司、推出光伏屋顶产品“精昇”，并与东方日升、天合光能战略合作，强化供应链，光伏建筑设计、部件生产、施工、运维全产业链商业闭环成型，后续有望显著受益工商业BIPV需求放量，加速打造成长新引擎。
　　投资建议：我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为7.6/9.1/10.9亿元，同比增长10%/20%/20%，2021-2024年CAGR为17%，EPS分别为0.38/0.45/0.54元，当前股价对应PE为11.0/9.2/7.7倍，估值已处于历史底部区间，且显著低于同业可比公司，考虑到公司今年钢结构主业有望持续恢复、BIPV业务加速开拓，后续有望展现较强成长性，当前已具备投资性价比，维持“买入”评级。
　　风险提示：与国电投合作进度不及预期风险，BIPV签单进度不及预期风险，BIPV项目实施进度不及预期风险，疫情反复风险等。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评2023年01月08日精工钢构600496SH与国电投战略合作BIPV有望驶入发展快车道与国电投合作打通产业链资金及资产端BIPV业务发展有望驶入快车道买入维持公司公告与国电投浙江分公司国核投资签署战略合作协议共同推动光伏股票信息建筑一体化BIPV业务发展其中公司将与国核投资成立合资公司由行业专业工程精工钢构负责屋顶光伏前期开发由合资公司进行BIPV项目报批投资及前次评级买入建设国电投浙江分公司则对项目进行事前评估对满足投资收益率要求的1月6日收盘价元415项目拥有优先收购权本次战略合作有助于公司打通产业链资BIPVBIPV总市值百万元835346金端与资产端发挥公司优质屋顶资源优势推动公司业务发展驶入BIPV总股本百万股201288快车道同时该合作模式未来有望复制推广持续强化成长动能其中自由流通股10000日日均成交量百万股合作方投资开发融资实力突出为BIPV开拓提供强力支撑国电投浙302392江分公司是全球最大光伏发电企业国电投在浙江省重要分支机构在新能源股价走势项目投资开发方面具备较强优势目标未来四年内分布式光伏等新能源装机量实现快速增长国核投资则是国家电投集团产业基金下属控股子公司在精工钢构沪深3007新能源项目开发建设融资方面具备较强优势当前国核投资主要围绕碳0中和方向聚焦风电光伏环保等行业投资资产管理规模近50亿元-7整体看两大合作方实力强劲有望为公司BIPV业务开拓提供强力支撑-14-21BIPV渠道优势突出集成落地能力持续强化渠道方面公司工商业屋面-27资源丰富常年承接吉利普洛斯京东等客户钢结构厂房集成业务每年-34可触达屋面资源超千万方潜在装机规模超1GW集成落地方面公司2022-012022-052022-092023-01自2009年就已布局光伏建筑业务BIPV集成落地能力突出近年来进一步完善BIPV业务布局设立专业子公司推出光伏屋顶产品精昇并与作者东方日升天合光能战略合作强化供应链光伏建筑设计部件生产施分析师何亚轩工运维全产业链商业闭环成型后续有望显著受益工商业需求放量BIPV执业证书编号S0680518030004加速打造成长新引擎邮箱heyaxuangszqcom投资建议我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为7691109亿分析师廖文强执业证书编号元同比增长1020202021-2024年CAGR为17EPS分别为S0680519070003邮箱liaowenqianggszqcom038045054元当前股价对应PE为1109277倍估值已处于历史分析师程龙戈底部区间且显著低于同业可比公司考虑到公司今年钢结构主业有望持续执业证书编号S0680518010003恢复BIPV业务加速开拓后续有望展现较强成长性当前已具备投资性邮箱chenglonggegszqcom价比维持买入评级相关研究风险提示与国电投合作进度不及预期风险BIPV签单进度不及预期风险1精工钢构600496SHQ3盈利明显提速回购BIPV项目实施进度不及预期风险疫情反复风险等激励彰显信心2022-10-182精工钢构600496SH乘光伏建筑东风享钢财务指标2020A2021A2022E2023E2024E构发展红利2022-09-29营业收入百万元11484151411668020048240883精工钢构600496SH稳步增长符合预期加增长率yoy122318102202202快打造成长新动能2022-08-26归母净利润百万元6486877569091090增长率yoy60760101202200最新摊薄元股EPS032034038045054净资产收益率949393101108PE倍1291221109277PB倍1211100908资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind202316请仔细阅读本报告末页声明2023年01月08日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产1240113993144931809919471营业收入1148415141166802004824088现金31352766287730863369营业成本968313113144171726120654应收票据及应收账款21692401257851635837营业税金及附加4338667483其他应收款345359416516604营业费用130127167241313预付账款77474592810821333管理费用356443530662824存货10881359133118901965研发费用4435556848321036其他流动资产48906363636363636363财务费用117113126133148非流动资产34064363451146654805资产减值损失-9-26000长期投资857937105911751293其他收益4138414144固定资产89996999410051003公允价值变动收益00000无形资产312366371379391投资净收益6684534749其他非流动资产13382090208721062117资产处置收益74000资产总计1580818357190042276424276营业利润6657047849341122流动负债872810475104561338213882营业外收入1422161717短期借款17841950210022002300营业外支出25544应付票据及应付账款53016668649292649590利润总额6777217959461136其他流动负债16431857186419181992所得税3121242834非流动负债238326293261228净利润6456997719181101长期借款01621309765少数股东损益-31315911其他非流动负债238163163163163归属母公司净利润6486877569091090负债合计896610801107491364314111EBITDA80687994811111309少数股东权益1637526172EPS元032034038045054股本20132013201320132013资本公积17441667166716671667主要财务比率留存收益29873602429051146103会计年度2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益682575198203906010093成长能力负债和股东权益1580818357190042276424276营业收入122318102202202营业利润66857114192202归属于母公司净利润60760101202200获利能力毛利率157134136139143现金流量表百万元净利率5645454545会计年度2020A2021A2022E2023E2024EROE949393101108经营活动现金流424-243443554645ROIC7576778491净利润6456997719181101偿债能力折旧摊销115112110121131资产负债率567588566599581财务费用117113126133148净负债比率-166-64-63-72-86投资损失-66-84-53-47-49流动比率1413141414营运资金变动-47636-512-571-688速动比率0605060707其他经营现金流89-1119000营运能力投资活动现金流-104-389-205-228-222总资产周转率0809091010资本支出74202263822应收账款周转率5466675244长期投资-69-62-122-116-118应付账款周转率1922222222其他投资现金流-99-249-301-306-318每股指标元筹资活动现金流74831-128-117-138每股收益最新摊薄032034038045054短期借款342166150100100每股经营现金流最新摊薄021-012022028032长期借款-30162-32-32-32每股净资产最新摊薄339374408450501普通股增加2020000估值比率资本公积增加788-78000PE1291221109277其他筹资现金流-554-219-246-184-206PB1211100908现金净增加额1066-606111209284EVEBITDA9090837058资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年1月6日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年01月08日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010之行业评级间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP3请仔细阅读本报告末页声明