全年新签订单稳增11%，钢结构产品销量实现112万吨体量保持稳定成长
　　2023年1月11日，公司披露2022年全年经营数据。2022年全年公司累计实现新签订单合同额187.6亿元，同比稳增10.7%。拆分单季度看，2022Q1、Q2、Q3、Q4新签订单分别45、39、63、41亿元，同比分别+34.0%、-13.2%、+32.5%、+4.9%。在钢结构销量方面，2022年公司克服区域疫情反复影响，仍实现112万吨，累计同比+10.2%，经营整体保持稳健成长，展示公司龙头成长韧性。
　　工业建筑类亿元以上大订单同比高增49%，H2公共建筑类订单快速修复
　　公司新签专业分包一体化业务订单156.3亿元，同比增长13.4%。其中：
　　1）工业建筑类亿元以上大额订单同比高增49%。2022年全年新签工业建筑类项目订单86.4亿元，同比高增19.2%，其中来源于老客户的订单占比达57%，订单多集中于高景气度新兴行业，主要客户包括比亚迪、吉利集团、宁德时代、天能股份、亿纬锂能、开市客COSTCO、农夫山泉、美的集团等优质高端客户；工业建筑项目中，亿元以上合同额累计实现33.6亿元，同比高增+48.8%，凸显公司在国内工业建筑钢结构高端制造领域市场地位。
　　2）公共建筑类项目新签合同额70.0亿元，较去年同期增长+6.9%。伴随政策性金融工具及5000亿结余专项债限额的直接投放，2022H2政府类客户需求明显增加，公司下半年公共建筑等政府类订单持续修复，下半年累计新签合同额45.0亿元，同比增长7.8%。
　　多条新业务线取得积极进展，数字化业务新签同比高增83%
　　1）EPC业务：2022年公司累计承接EPC及装配式建筑工程项目金额28.5亿元，同比-3.1%，金额较大的有浙江新昌县拔茅职工之家建设工程、安徽六安市长三角一体化总部经济产业园一期设计采购施工一体化（EPC）总承包项目等公共建筑及产业园优质项目，尽管总量有所收窄，但项目质量及项目回款得到了可靠保障。
　　2）技术加盟业务：2022年全年，公司装配式技术加盟业务实现业务额1.2亿元，新拓展了河南省开封市、江西省赣州市、陕西省渭南市等地区，全年共承接项目金额3.5亿元。目前公司已在全国东北、华东、华北等六大区域、16个地区实现了加盟业务布局。
　　3）合营&数字化业务：2022年公司在工业板块的合营连锁业务实现零的突破，新签订单1.5亿元，为进一步提升工业市场占有率奠定良好开端；数字化业务上，比姆泰客新签合同21项，全年累计新签合同额573万元，同比高增83%。
　　积极开展BIPV布局，与龙头电力央企-国电投战略合作开拓新成长空间
　　公司2023年1月9日公告披露公司与两家龙头央企签署《战略合作协议》，各方发挥各自优势，共同发展光伏建筑一体化（BIPV）业务。本次合作的两家央企：1）国电投集团浙江分公司：国电投集团是全球最大的光伏发电企业，国电投浙江分公司是集团在浙江重要平台公司，主要聚焦新能源领域差异化竞争；2）国核投资：主要聚焦“碳中和”，聚焦风电、光伏、环保等行业的投资，致力于整合碳中和产业链资源，截至目前实现资产管理规模近50亿人民币，具备深厚资本规模实力。
　　主要合作方式为：国核投资将与公司成立合资公司，公司负责屋顶光伏的前期开发，而后进行BIPV项目的报批、投资、建设；国电投浙江分公司将对符合条件的BIPV项目拥有优先收购权。我们认为，本次与两家龙头央企的合作既打开了公司EPC业务的成长空间，积累了第一手BIPV项目经营，同时项目主要由国电投浙江公司进行回购，项目现金流及盈利空间得到明确保证，未来公司新成长空间可期。我们长期看好，公司“绿色能源+绿色建筑+绿色金融”的融合发展进程，公司新能源领域业务发展有望持续开拓
　　盈利预测及估值
　　预计公司22~24年实现营业收入179.34、215.10、267.66亿元，同比增长18.44%、19.94%、24.44%，实现归母净利8.29、10.14、12.24亿元，同比增长20.76%、22.25%、20.69%，对应PE为10.05、8.22、6.81倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：钢结构装配式建筑渗透率提升速度不及预期；固定资产投资增速不及预期；全国BIPV推进力度不及预期；钢材价格变化风险。

研究报告全文：证券研究报告点评报告专业工程精工钢构600496报告日期2023年01月12日订单稳增11新业务取得突破与国电投集团合作携手开拓BIPV领域精工钢构2022年经营数据分析投资要点投资评级买入维持全年新签订单稳增11钢结构产品销量实现112万吨体量保持稳定成长2023年1月11日公司披露2022年全年经营数据2022年全年公司累计实现新分析师匡培钦签订单合同额1876亿元同比稳增107拆分单季度看2022Q1Q2Q3执业证书号S1230520070003Q4新签订单分别45396341亿元同比分别340-132325kuangpeiqinstockecomcn49在钢结构销量方面2022年公司克服区域疫情反复影响仍实现112万研究助理陈依晗吨累计同比102经营整体保持稳健成长展示公司龙头成长韧性chenyihanstockecomcn工业建筑类亿元以上大订单同比高增49H2公共建筑类订单快速修复公司新签专业分包一体化业务订单1563亿元同比增长134其中基本数据1工业建筑类亿元以上大额订单同比高增492022年全年新签工业建筑类项收盘价414目订单亿元同比高增其中来源于老客户的订单占比达订单86419257总市值百万元833333多集中于高景气度新兴行业主要客户包括比亚迪吉利集团宁德时代天能总股本百万股201288股份亿纬锂能开市客COSTCO农夫山泉美的集团等优质高端客户工业建筑项目中亿元以上合同额累计实现336亿元同比高增488凸显公司在股票走势图国内工业建筑钢结构高端制造领域市场地位精工钢构上证指数2公共建筑类项目新签合同额700亿元较去年同期增长69伴随政策性3-2金融工具及5000亿结余专项债限额的直接投放2022H2政府类客户需求明显增-7加公司下半年公共建筑等政府类订单持续修复下半年累计新签合同额450亿-12元同比增长78-17-22多条新业务线取得积极进展数字化业务新签同比高增832201220222032204220522062207220822102211221223011EPC业务2022年公司累计承接EPC及装配式建筑工程项目金额285亿元同比-31金额较大的有浙江新昌县拔茅职工之家建设工程安徽六安市长三相关报告角一体化总部经济产业园一期设计采购施工一体化EPC总承包项目等公共建1Q3单季净利同增187筑及产业园优质项目尽管总量有所收窄但项目质量及项目回款得到了可靠保业绩迎复苏看好未来业绩空间障精工钢构2022年三季度报2技术加盟业务2022年全年公司装配式技术加盟业务实现业务额12亿告点评20221028元新拓展了河南省开封市江西省赣州市陕西省渭南市等地区全年共承接2Q3业绩环比预增30-项目金额35亿元目前公司已在全国东北华东华北等六大区域16个地区57复工成效明显BIPV提实现了加盟业务布局速回购彰显信心精工钢3合营数字化业务2022年公司在工业板块的合营连锁业务实现零的突破构2022年前三季度业绩预增点评报告20221018新签订单15亿元为进一步提升工业市场占有率奠定良好开端数字化业务3三季度订单及销量恢复高上比姆泰客新签合同21项全年累计新签合同额573万元同比高增83增新签同比大增32精积极开展BIPV布局与龙头电力央企-国电投战略合作开拓新成长空间工钢构2022年三季度经营数据公司2023年1月9日公告披露公司与两家龙头央企签署战略合作协议各方点评报告20221014发挥各自优势共同发展光伏建筑一体化BIPV业务本次合作的两家央企1国电投集团浙江分公司国电投集团是全球最大的光伏发电企业国电投浙江分公司是集团在浙江重要平台公司主要聚焦新能源领域差异化竞争2国核投资主要聚焦碳中和聚焦风电光伏环保等行业的投资致力于整合碳中和产业链资源截至目前实现资产管理规模近50亿人民币具备深厚资本规模实力主要合作方式为国核投资将与公司成立合资公司公司负责屋顶光伏的前期开发而后进行BIPV项目的报批投资建设国电投浙江分公司将对符合条件的BIPV项目拥有优先收购权我们认为本次与两家龙头央企的合作既打开了公司EPC业务的成长空间积累了第一手BIPV项目经营同时项目主要由国电投浙江公司进行回购项目现金流及盈利空间得到明确保证未来公司新成长空间可期我们长期看好公司绿色能源绿色建筑绿色金融的融合发展进程公司新能源领域业务发展有望持续开拓httpwwwstockecomcn14请务必阅读正文之后的免责条款部分精工钢构600496点评报告盈利预测及估值预计公司2224年实现营业收入179342151026766亿元同比增长184419942444实现归母净利82910141224亿元同比增长207622252069对应PE为1005822681倍维持买入评级风险提示钢结构装配式建筑渗透率提升速度不及预期固定资产投资增速不及预期全国BIPV推进力度不及预期钢材价格变化风险财务摘要Table百万元Forcast2021A2022E2023E2024E营业收入15141179342151026766-3185184419942444归母净利润68782910141224-597207622252069每股收益元034041050061PE12131005822681资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn24请务必阅读正文之后的免责条款部分精工钢构600496点评报告表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20212022E2023E2024E百万元20212022E2023E2024E流动资产13993168821943423644营业收入15141179342151026766现金2766584671899856营业成本13113155581861823070交易性金融资产0000营业税金及附加38566079应收账项2401299436554599营业费用127203223343其它应收款357535597724管理费用443520624776预付账款745113513011535研发费用5556818281044存货1359258116761872财务费用113174166171其他6365379050165057资产减值损失26303540非流动资产4363419746864702公允价值变动损益0656969金额资产类0000投资净收益84647173长期投资937868888898其他经营收益42404342固定资产969111712981447营业利润70488011391427无形资产366386400424营业外收支17121414在建工程136291394329利润总额72189311531442其他1955153517081604所得税2171138216资产总计18357210792412028346净利润69982110141225流动负债10475123361429217185少数股东损益13812短期借款1950214523592595归属母公司净利润68782910141224应付款项66688215964912069EBITDA926113313951694预收账款120971612881336EPS最新摊薄034041050061其他64812609951185非流动负债326448621850主要财务比率长期借款16226246266220212022E2023E2024E其他163186159188成长能力负债合计10801127841491318035营业收入3185184419942444少数股东权益37292931营业利润574251229402528归属母公司股东权75198266917810279归属母公司净利润597207622252069益负债和股东权益18357210792412028346获利能力毛利率1340132513441381现金流量表净利率462458472458百万元20212022E2023E2024EROE954104711591254经营活动现金流243325315992655ROIC808879941985净利润69982110141225偿债能力折旧摊销1128895102资产负债率5884606561836363财务费用113174166171净负债比率2029198219381857投资损失84647173流动比率134137136138营运资金变动75433983581483速动比率121116124127其它3291165752254营运能力投资活动现金流389259344152总资产周转率089091095102资本支出51366355164应收账款周转率695714718730长期投资87742011应付账款周转率376354356361其他251343123每股指标元筹资活动现金流318589165每股收益034041050061短期借款166195214236每股经营现金-012162079132长期借款162100200200每股净资产374411456511其他297210325271估值比率现金净增加额601308013432667PE12131005822681PB111101091081EVEBITDA875457297116资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn34请务必阅读正文之后的免责条款部分精工钢构600496点评报告股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电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