事件：2023年1月8日，公司发布公告，与国家电力投资集团有限公司下属分公司、国家电投集团产业基金管理有限公司下属控股子公司，签署《战略合作协议》，三方发挥各自优势，共同发展光伏建筑一体化（BIPV）业务。
　　内容：国电投下属国核投资将与公司成立合资公司，由公司负责屋顶光伏前期开发，并以合资公司或合资公司下设项目公司名义进行BIPV项目报批、投资、建设；国电投浙江分公司将对符合条件的BIPV项目拥有优先收购权。
　　影响：公司与国电投下属产业基金、分公司开展战略合作，可打通BIPV产业链资金端、资产端，有利于公司发挥优质屋顶资源优势，促进BIPV业务开展，并进一步推动钢结构主业发展，提升整体盈利能力。
　　政策端：国家能源局要求加快推动中东部、南方地区分布式光伏发电开发
　　国家层面：1月6日，国家能源局发布《新型电力系统发展蓝皮书（征求意见稿）》，强调推动分散式新能源就地开发利用，加快推动中东部和南方地区分布式光伏发电开发，围绕公共建筑、居住社区、新能源汽车充电桩、铁路高速公路沿线等建筑、交通领域，发展新能源多领域融合的新型开发利用模式。
　　省级层面：1月3日至5日，四川省、贵州省、山东省发布相关文件落实“双碳”工作，其中，光伏基地建设和BIPV为重点部署方向。
　　行业端：硅料价格延续走低态势，23年光伏电站“投建营”有望放量
　　1月4日，多晶硅（致密料）现货均价190元/千克，环比上周240元/千克下降20.8%，并带动硅片、组件价格回落，单晶硅片（210mm）、单面单晶PERC组件（210mm）现货均价分别5.0元/片、1.8元/瓦，周环比下降25.4%/3.4%，价格持续走低。
　　公司端：三重优势加持，BIPV业务有望加速发展
　　分布式光伏（含BIPV）经验足：早在2014年，公司参股设立联营企业—浙江精工能源科技集团有限公司（以下简称“精工能源”）介入分布式光伏电站开发、投资、运营维护等全产业链，曾先后完成了山东邹平绿能分布式光伏发电项目、抚州精工广银铝业分布式屋顶光伏电站项目、青岛中电新材料有限公司分布式光伏发电项目等数十个电站项目。2019年以来，精工能源先后与三峡集团、国开新能源科技有限公司形成了战略合作，引进国企作为投资者，进一步拓宽融资渠道。2021年，精工能源实现营收5.1亿元，净利润1962万元。
　　技术优势强：公司具备成熟建筑结构技术、围护系统产品，先后承接完成广州南站、靖江体育中心、各类工业厂房等多个公共建筑、工业建筑BIPV项目。2022年3月17日，公司公告拟设立专业子公司精工绿碳光能科技有限公司，从事分布式光伏的EPC业务。2022年3月底，公司与东方日升绿电（浙江）建材有限公司签署战略合作协议，合作开发并推出BIPV屋顶产品。
　　客户资源广：公司每年主导建造700-800万平方米工业厂房屋面，可接触几千万平方屋面资源。此次与国电投战略合作或一揽子解决BIPV投资资金、后期电站收购事宜，有望打通BIPV业务全产业链。
　　盈利预测与投资建议：考虑到2022年疫情反复影响和钢价回落等综合因素，我们预计公司2022-2024年营业收入176.91（预测前值189.93）、203.75（预测前值232.75）、254.17（预测前值283.22）亿元，同比增长16.8%、15.2%、24.8%，归母净利润7.74（预测前值8.65）、9.34（预测前值10.62）、11.41（预测前值12.76）亿元，同比增长12.6%、20.8%、22.2%，对应EPS为0.38、0.46、0.57元。现价对应PE为10.8、8.9、7.3倍。维持“买入”评级。
　　风险提示事件：战略合作协议进展不及预期；屋顶光伏推进不及预期；组件价格降幅不及预期。

研究报告全文：携手电力央企BIPV业务有望步入发展快车道精工钢构600496SH与国电投集团等签署战略合作协议公告点评精工钢构600496SH建筑装饰证券研究报告公司点评2023年1月11日TableIndustry评级TableTitle买入维持公司盈利预测及估值TableFinance1市场价格413指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元分析师耿鹏智1148415141176912037525417增长率yoy12203185168415182475执业证书编号S0740522080006归母净利润百万元6486877749341141Emailgengpzztscomcn增长率yoy6069597126120762221每股收益元032034038046057每股现金流量021-012019033057净资产收益率947909100411411284PE128312101075890728PB122111109102094备注股价取自2023年1月10日收盘价投资要点事件2023年1月8日公司发布公告与国家电力投资集团有限公司下属分公司国家电投集团产业基金管理有限公司下属控股子公司签署战略合作协议三方发挥各自优势共同发展光伏建筑一体化BIPV业务基本状况TableProfit内容国电投下属国核投资将与公司成立合资公司由公司负责屋顶光伏前期开总股本百万股2013发并以合资公司或合资公司下设项目公司名义进行BIPV项目报批投资建设国电投浙江分公司将对符合条件的BIPV项目拥有优先收购权流通股本百万股2013市价元413影响公司与国电投下属产业基金分公司开展战略合作可打通BIPV产业链资市值百万元8313金端资产端有利于公司发挥优质屋顶资源优势促进BIPV业务开展并进一步推动钢结构主业发展提升整体盈利能力流通市值百万元8313政策端国家能源局要求加快推动中东部南方地区分布式光伏发电开发股价与行业TableQuotePic-市场走势对比国家层面1月6日国家能源局发布新型电力系统发展蓝皮书征求意见稿强5精工钢构沪深300调推动分散式新能源就地开发利用加快推动中东部和南方地区分布式光伏发电开发围绕公共建筑居住社区新能源汽车充电桩铁路高速公路沿线等建筑交通领域0发展新能源多领域融合的新型开发利用模式-52022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-062022-072022-082022-082022-092022-102022-112022-122023-012022-022022-042022-11-10省级层面1月3日至5日四川省贵州省山东省发布相关文件落实双碳工作其中光伏基地建设和BIPV为重点部署方向-15-20行业端硅料价格延续走低态势23年光伏电站投建营有望放量-251月4日多晶硅致密料现货均价190元千克环比上周240元千克下降208-30并带动硅片组件价格回落单晶硅片210mm单面单晶PERC组件210mm现货公司持有该股票比例均价分别50元片18元瓦周环比下降25434价格持续走低相关报告公司端三重优势加持BIPV业务有望加速发展分布式光伏含BIPV经验足早在2014年公司参股设立联营企业浙江精工能源科技集团有限公司以下简称精工能源介入分布式光伏电站开发投资运营维护等全产业链曾先后完成了山东邹平绿能分布式光伏发电项目抚州精工广银铝业分布式屋顶光伏电站项目青岛中电新材料有限公司分布式光伏发电项目等数十个电站项目2019年以来精工能源先后与三峡集团国开新能源科技有限公司形成了战略合作引进国企作为投资者进一步拓宽融资渠道2021年精工能源实现营收51亿元净利润1962万元技术优势强公司具备成熟建筑结构技术围护系统产品先后承接完成广州南站靖江体育中心各类工业厂房等多个公共建筑工业建筑BIPV项目2022年3月17日公司公告拟设立专业子公司精工绿碳光能科技有限公司从事分布式光伏的EPC业务2022年3月底公司与东方日升绿电浙江建材有限公司签署战略合作协议合作开发并推出BIPV屋顶产品客户资源广公司每年主导建造700-800万平方米工业厂房屋面可接触几千万平方屋面资源此次与国电投战略合作或一揽子解决BIPV投资资金后期电站收购事宜有望打通BIPV业务全产业链请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评盈利预测与投资建议考虑到2022年疫情反复影响和钢价回落等综合因素我们预计公司2022-2024年营业收入17691预测前值1899320375预测前值2327525417预测前值28322亿元同比增长168152248归母净利润774预测前值865934预测前值10621141预测前值1276亿元同比增长126208222对应EPS为038046057元现价对应PE为1088973倍维持买入评级风险提示事件战略合作协议进展不及预期屋顶光伏推进不及预期组件价格降幅不及预期-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评盈利预测表资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E货币资金2766264628492754营业收入15141176912037525417应收票据100172177212营业成本13113153541768522077应收账款2301305834234175税金及附加38465265预付账款745112012361469销售费用127142143178存货1359122312911257管理费用443504560699合同资产61917290836310453研发费用555655754940其他流动资产67227978910711337财务费用113105135152流动资产合计13993161971808321204信用减值损失-151-170-170-210其他长期投资651424536481资产减值损失-26-25-25-25长期股权投资937868888898公允价值变动收益0000固定资产969128416271997投资收益84647173在建工程136236236136其他收益38393939无形资产366398426452营业利润7047999681187其他非流动资产1304110711461170营业外收入22171719非流动资产合计4363431748585133营业外支出5444资产合计18357205142294026337利润总额7218129811202短期借款1950210126652246所得税22243040应付票据2644340537444785净利润6997889511162应付账款4024470254216764少数股东损益13141721预收款项1111归属母公司净利润6867749341141合同负债1209150916822133NOPLAT80989010821309其他应付款246248247247EPS按最新股本摊薄034038046057一年内到期的非流动负债791276992其他流动负债323340382414主要财务比率流动负债合计10475124311421116683会计年度20212022E2023E2024E长期借款162262462662成长能力应付债券0000营业收入增长率318168152247其他非流动负债163156122143EBIT增长率50101217213非流动负债合计326418584805归母公司净利润增长率60126208222负债合计10801128501479517488获利能力归属母公司所有者权益7519765281178800毛利率134132132131少数股东权益37516889净利率46454746所有者权益合计7556770381858889ROE91100114128负债和股东权益18357205532298026376ROIC107109117135偿债能力现金流量表单位百万元资产负债率588642588626会计年度20212022E2023E2024E债务权益比312343405354经营活动现金流-2433816661153流动比率13131313现金收益924103012571523速动比率12121212存货影响-272136-6834营运能力经营性应收影响-177-1179-461-996总资产周转率08090910经营性应付影响1362144110582385应收账款周转天数52555754其他影响-2081-1048-1120-1793应付账款周转天数9610210399投资活动现金流-389-299-524-465存货周转天数34302621资本支出-218-583-543-503每股指标元股权投资-8069-19-10每股收益034038046057其他长期资产变化-912153848每股经营现金流-012019033057融资活动现金流31-20361-783每股净资产374380403437借款增加407298707-196估值比率股利及利息支付-234-605-623-626PE121197股东融资18337449268PB1111其他影响-160-233-472-229EVEBITDA42383126来源Wind中泰证券研究所-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分