与爱能森合资设立公司，延伸绿色建筑产业链。近日，公司宣布与山东爱能森公司合资设立精工爱能森（浙江）储能科技有限公司，开展工商业领域发展用户侧储能业务。公司是深耕钢结构施工的劲旅，订单额处于业内领先位置，具有丰富的客户资源。公司可依托工业建筑市场的丰富经验与渠道优势，开发客户在工业领域储（热）的新需求；爱能森在熔盐储（热）能方面具有领先技术及项目实施经验，能够提供该领域的技术及服务。本次合作是公司现有绿色建筑产业链业务的延伸，通过进一步为客户提供绿色低碳工业厂区、园区，并拟尝试用户侧储能业务，进而提升公司钢结构主业的差异化竞争能力，打造新的利润增长点。
　　新签订单额稳健增长，专业化分包业务彰显公司龙头实力。2022年1-12月，公司钢结构销量112万吨，同比增长10.2%；公司（包括控股子公司）共新签合同497项，累计合同金额187.6亿元，同比增长10.7%，其中Q4单季度新签合同额41.4亿元同增4.9%。分业务看，新签专业分包一体化业务合同金额156.3亿元同增13.4%；其中，新签工业建筑类项目金额86.4亿元同增19.2%；亿元以上合同累计24项，累计金额33.6亿元同增48.8%。公司订单来自比亚迪、吉利集团、宁德时代、天能股份、亿纬锂能、开市客COSTCO、农夫山泉、美的集团等龙头企业，专业化的产品解决方案和高满意度的客户服务使公司长期深受高端客户青睐；老客户订单占比达57%，彰显公司优秀用户粘性。2022年公司新签公共建筑类项目70.0亿元同增6.9%，其中下半年政府类客户需求表现出边际改善趋势，累计新签合同45.0亿元同增7.8%，考虑到2022年4季度项目招投标及生产节奏受疫情影响较大，我们预计春节后基建需求及实物工作量或加快落地，助力公司产值进一步扩张。
　　与国电投、国核签署战略协议，BIPV竞争力再次提升。公司与国家电力投资集团有限公司浙江分公司及国核投资有限公司签署战略协议，合作内容包括：国核投资与精工钢构成立合资公司，精工钢构负责屋顶光伏的前期开发，并以合资公司或合资公司下设的项目公司名义进行BIPV项目的报批、投资、建设。精工钢构作为钢结构施工劲旅，掌握大量优质屋面资源，且有良好的设计、施工、维护能力，在BIPV业务方面积累愈加深厚：1）已深耕光伏电站EPC业务十余年，业务经验丰富；2）具备成熟产品，如BIPV屋顶产品“精昇”；3）布局多元，已与东方日升、天合光能等行业龙头签署战略合作。伴随着本次强强联合，公司在BIPV产业链上的资金端和资产端空间进一步打开，为BIPV业务开展打下坚实基础。
　　投资建议：预测公司2022-2024年归母净利润分别为7.50/9.09/11.10亿元，同增9.19%/21.24%/22.05%，EPS分别为0.37/0.45/0.55元，当前股价对应PE为11.14/9.19/7.53倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧风险；原材料波动风险。

研究报告全文：精工钢构专业工程公司点评60049620230116合作拓展用户侧储能绿色建筑产业链更加完备证券研究报告投资评级增持维持核心观点与爱能森合资设立公司延伸绿色建筑产业链近日公司宣布与山东爱基本数据2023-01-16能森公司合资设立精工爱能森浙江储能科技有限公司开展工商业领域发收盘价元415流通股本亿股2013展用户侧储能业务公司是深耕钢结构施工的劲旅订单额处于业内领先位每股净资产元391置具有丰富的客户资源公司可依托工业建筑市场的丰富经验与渠道优势总股本亿股2013开发客户在工业领域储热的新需求爱能森在熔盐储热能方面具有领最近12月市场表现先技术及项目实施经验能够提供该领域的技术及服务本次合作是公司现有绿色建筑产业链业务的延伸通过进一步为客户提供绿色低碳工业厂区园精工钢构沪深300上证指数专业工程区并拟尝试用户侧储能业务进而提升公司钢结构主业的差异化竞争能力8打造新的利润增长点1-6新签订单额稳健增长专业化分包业务彰显公司龙头实力2022年1-12-13月公司钢结构销量112万吨同比增长102公司包括控股子公司共-20新签合同497项累计合同金额1876亿元同比增长107其中Q4单季-26度新签合同额414亿元同增49分业务看新签专业分包一体化业务合同金额1563亿元同增134其中新签工业建筑类项目金额864亿元同增192亿元以上合同累计24项累计金额336亿元同增488公司订单分析师毕春晖来自比亚迪吉利集团宁德时代天能股份亿纬锂能开市客COSTCOSAC证书编号S0160522070001bichctseccom农夫山泉美的集团等龙头企业专业化的产品解决方案和高满意度的客户服务使公司长期深受高端客户青睐老客户订单占比达57彰显公司优秀用户粘性2022年公司新签公共建筑类项目700亿元同增69其中下半年政府相关报告类客户需求表现出边际改善趋势累计新签合同450亿元同增78考虑到1Q3盈利能力改善光伏项目开始2022年4季度项目招投标及生产节奏受疫情影响较大我们预计春节后基建落地2022-11-01需求及实物工作量或加快落地助力公司产值进一步扩张与国电投国核签署战略协议BIPV竞争力再次提升公司与国家电力投资集团有限公司浙江分公司及国核投资有限公司签署战略协议合作内容包括国核投资与精工钢构成立合资公司精工钢构负责屋顶光伏的前期开发并以合资公司或合资公司下设的项目公司名义进行BIPV项目的报批投资建设精工钢构作为钢结构施工劲旅掌握大量优质屋面资源且有良好的设计施工维护能力在BIPV业务方面积累愈加深厚1已深耕光伏电站EPC业务十余年业务经验丰富2具备成熟产品如BIPV屋顶产品精昇3布局多元已与东方日升天合光能等行业龙头签署战略合作伴随着本次强强联合公司在BIPV产业链上的资金端和资产端空间进一步打开为BIPV业务开展打下坚实基础投资建议预测公司2022-2024年归母净利润分别为7509091110亿元同增91921242205EPS分别为037045055元当前股价对应PE为1114919753倍维持增持评级风险提示宏观经济波动风险行业竞争加剧风险原材料波动风险请阅读最后一页的重要声明精工钢构600496专业工程公司点评20230116公司点评证券研究报告盈利预测TableFinchinaSimple2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入百万元1148415141160751901622269收入增长率1220318561718291711归母净利润百万元6476877509091110净利润增长率603661991921242205EPS元股034034037045055PE131812531114919753ROE94391392010201117PB131114102094084数据来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2020A2021A2022E2023E2024E财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入11484021514136160751819015562226932成长性减营业成本9683281311251139238316431511922590营业收入增长率12231862183171营业税费43243785530562757349营业利润增长率6656083219251销售费用1302312690133421578317815净利润增长率6046292212221管理费用3565344267466185419462354EBITDA增长率68237495227156研发费用4426855524581926845680170EBIT增长率87349465239179财务费用1168811259130881659617404NOPLAT增长率82268464239166资产减值损失-887-2564-1425-1770-1969投资资本增长率22813021476100加公允价值变动收益000014000000000净资产增长率302998695116投资和汇兑收益65618426723481778908利润率营业利润66403703587623092952116315毛利率157134134136137加营业外净收支11331714250025001400营业利润率5846474952利润总额67536720727873095452117715净利润率5646484951减所得税31462132236228644709EBITDA营业收入7357818382净利润64676686817499390922110972EBIT营业收入6350697272资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E运营效率货币资金313551276620365081385503364858固定资产周转天数2923303328交易性金融资产000000000000000流动营业资本周转天数7465796878应收帐款205745230103229845289280295290流动资产周转天数394337351335308应收票据1116310016140971231417379应收帐款周转天数6252535250预付帐款7738574454696198215896130存货周转天数11934363535存货108786135949141103175204194895总资产周转天数464407433409384其他流动资产52851182998291132912329投资资本周转天数275236270246231可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE949192102112长期股权投资857269372198721105721115721ROA4137374045投资性房地产41014810531058106610ROIC797590104110固定资产8993696935134309169683171381费用率在建工程1547013579105791157913079销售费用率1108080808无形资产3427336621396214262145621管理费用率3129292928其他非流动资产628310060100601006010060财务费用率1007080908资产总额15843941835661203191722890912456494三费营业收入5345454644短期债务178411194970134970144970164970偿债能力应付帐款295897402390371156432162454365资产负债率566588596607592应付票据234238264433261579331781309082负债权益比13041429147715481450其他流动负债000000000000000流动比率142134159152156长期借款00016229192292122923229速动比率066053069064061其他非流动负债000000000000000利息保障倍数418453762742833负债总额8966791080060121145813905431453940分红指标少数股东权益16053677505267198753DPS元003004004004006股本201287201287201287201287201287分红比率留存收益297574360216427463508885607857股息收益率0708091114股东权益6877147556018204598985471002553业绩和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2020A2021A2022E2023E2024EEPS元034034037045055净利润64676686817499390922110972BVPS元341374405443494加折旧和摊销1164111241191262212622501PEX1321251119275资产减值准备1603217674152201898019637PBX1311100908公允价值变动损失000-014000000000PFCF财务费用1717616616144711842119331PS0806050404投资收益-6561-8426-7234-8177-8908EVEBITDA9293655248少数股东损益-2861259137516672034CAGR营运资金的变动-59677-131158-82519-39623-126123PEG0220120403经营活动产生现金流量42415-242603241310136737431ROICWACC投资活动产生现金流量-10432-38905-56462-70023-43745REP融资活动产生现金流量747913068121338-20421-3831资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司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