研究报告全文：白云机场6000042022业绩符合预告1Q23客流稳步复苏成本控制良好扭亏为盈2023-04-19业绩回顾2022业绩符合预告1Q23业绩基本符合我们预期公司公布2022年全年业绩及1Q23季度业绩2022年收入3971亿元同比下降23归母净利润-1071亿元vs2021年为-406亿元符合公司此前业绩预告4Q221Q23收入分别为6631359亿元环比分别下滑48增长105归母净利润分别为-444亿元045亿元vs4Q21为084亿元1Q22为-083亿元2022年全年收入表现好于生产数据表现营业成本略有下滑公司2022年旅客吞吐量同比下滑35公司2022年全年收入降幅好于生产数据表现我们认为或主要是由于国际线业务量同比表现好于国内线使得航空性业务单价提升以及部分非航业务表现较好根据公司披露的分部信息公司信息技术服务地面运输服务贵宾服务业务分部收入同比分别增长6下滑22下滑24公司广告业务收入下滑32我们认为主要是由于公司免除迪岸及德高公司部分广告资源使用费所致公司营业成本同比下滑6表现相对刚性其中人工折旧水电及维修成本同比分别下滑210551Q23客流稳步复苏成本控制良好公司1Q23收入同比大幅提升我们认为主要受益于疫情防控政策优化后出行市场迅速回升1Q23年旅客吞吐量同比增长62恢复至2019年的75其中国内线国际线同比分别增长54567恢复至2019年的9518公司1Q23营业成本为1129亿元在业务量同比提升的同时成本同比下滑7发展趋势免税业务量价齐升根据白云机场发布的3月经营数据当月国际线客流量恢复至2019年同期的26较2月提升8个百分点我们预计夏秋换季后白云机场国际线客流量加速复苏同时根据中国海关传媒今年1月广州白云机场口岸免税店销售额达17652万元人民币同比增长39倍对应客单价约118元已高于2019年水平盈利预测与估值维持2023年2024年盈利预测6871670亿元不变当前股价对应20232024年546225倍市盈率维持跑赢行业评级和1770元目标价对应倍2024年25倍市盈率较当前股价有12的上行空间风险疫情反复国际线放开进程不符预期免税渠道竞争激烈资本开支进程超预期