3月30日，公司发布2022年年报，公司全年实现营收4303.7亿元，同比-17.7%；归母净利润-60.5亿元，同比-122.6%。
　　多重因素影响，短期业绩承压，
　　2022年，公司实现营收4303.7亿元，同比-17.7%；归母净利润-60.5亿元，同比-122.3%，计提资产减值损失约30.6亿元，同比+85.3%，销售毛利率为7.6%，同比-10.1pct。公司业绩下滑主要系：（1）受行业寒冬所影响，公司结转部分低毛利项目使得结转毛利率出现下滑；（2）市场销售不佳，公司计提减值部分项目；（3）疫情影响结算进度致使收入规模下降；（4）汇率波动造成汇兑损失。
　　销售回落，审慎拓展
　　2022年公司实现权益销售金额3574.7亿元，同比-35.9%，权益销售面积4450万平方米，同比-33.0%，优于行业平均水平，全口径销售排名行业第一；权益回款金额为3325亿元，权益销售回款率93%，连续七年达到90%以上。行业显著下行的背景下，公司拿地较为保守，2022年新增权益土储约98万平米，同比-98%，对应权益土地款61亿元，同比-96%。截至22年底，公司拥有权益土储货值约9555亿元，约为当年销售金额的2.67倍，土储相对充裕，其中，一二线城市占比39%，三四线城市占61%。
　　债务结构优化，多元融资渠道通畅
　　2022年，公司可动用现金约1475.5亿元，维持稳定，总有息负债余额为2713.1亿元，下降14.7%，净负债率为40%，同比-5.4pct，现金短债比为1.6,三道红线达成绿档。同时，公司整体融资成本稳中有降，较去年下降0.04pct至5.76%。报告期内，公司累计发债融资近百亿元，并进行3次配股，共筹集资金约116亿港币，同时公司获得超过十家银行超3000亿元意向性综合授信支持，财务状况持续优化。
　　投资建议：碧桂园行业销售地位领先，土储充足，债务结构优化，财务安全度提升，随着行业销售的复苏，未来有望重拾增长。我们预计公司23-25年营业收入为4704、4506和4407亿元，归母净利润为80.3、84.0和89.7亿元，对应当前PE为6.9、6.5和6.1倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：销售不及预期，房地产政策放松不及预期。