核心观点
　　事件：公司近期发布2022年年报，全年公司实现营收395.6亿元（+26.1%）；实现归母净利4.9亿元（-17.7%）。22Q4实现营收91.9亿元（+3.5%），实现归母净利1.4亿元（-11.9%）。
　　逆势提升市占率，22年销量增18%。根据51bxg数据，22年国内不锈钢宽幅冷轧产量近同比增加1%达1420万吨，其中400系冷轧受家电、厨电、电梯需求的回落，产量大幅下降13.9%至269万吨。22年公司实现247万吨销量，yoy+18%，其中宽幅300系2B销量达200万吨，占比81%。
　　23年产销目标280万吨，海内外产能扩张持续推进。22年底公司名义冷轧产能逾220万吨，23年甘肃甬金一期第一条线、广东甬金三期等项目将陆续投入生产，为公司；海外项目方面，越南甬金22年4月投产，主要面向出口，考虑越南本土内需的持续旺盛，公司同时在越南成立内销型公司，整体规划26万吨产能，预计23年Q2开工8万吨BA产线。
　　单吨净利触底，22Q4需求环比好转。受22年Q2-Q3下游持续去库的影响，行业整体需求有所减弱，尤其是400系冷轧加工费下滑明显，叠加22Q3大宗原材料高位回落，全年公司单吨净利为244元/吨，同比下滑28%。22Q4较Q3需求已有所修复，随着宏观经济的持续回暖，公司盈利存在较大弹性。
　　围绕主业开展钛合金和电池壳材料业务，预计24年进入试生产。继21年布局水管和复合材料项目之后，公司利用产业链整合优势，布局钛合金和柱状电池壳材料业务，一期1.5万吨钛合金和一期7.5万吨柱状电池壳专用材料业务预计于23年开工建设，24年Q1投入试生产。
　　盈利预测与投资建议
　　考虑22年中以来不锈钢需求走弱，我们调减公司销量和吨毛利假设，预计公司2023-2025年净利润分别为7.54、10.32、12.88亿元（23-24年原11.76、13.41亿元），EPS分别为1.97、2.70、3.37元。根据可比公司23年16XPE，给予公司目标价31.52元，维持买入评级。
　　风险提示
　　宏观经济增速放缓、公司新建项目产能释放或消化不及预期、新产品盈利水平波动风险、上游冶炼产能投放不及预期。