核心观点
　　去年11月，公司发布公告投资建设“年产22.5万吨柱状电池专用外壳材料项目”，一期工程建设期12个月，建成年加工7.5万吨柱状电池外壳专用材料生产线。按照12个月的建设周期，今年年底，该项目有望投产，成为公司新的利润增长点。
　　在不锈钢主业方面，随着近期经济复苏，各项保交房的政策逐落地，需求迎来回升，公司产销和加工费都有望恢复。
　　事件
　　3月3日，公司发布公告审议通过《关于公司向特定对象发行股票相关授权的议案》。
　　简评
　　不锈钢主业强势复苏。
　　去年三季度国内经济走弱，地产竣工显著下滑，公司的不锈钢冷轧产品需求受到影响，400系和精密产品的加工费出现下滑，同时销量下滑也造成了折旧摊销的上升，部分300系产品也存在加工费上升未能完全覆盖成本上升的问题，以上几个原因共同导致了不锈钢冷轧业务的利润下滑。而随着近期经济复苏，各项保交房的政策逐落地，不锈钢的需求迎来回升，公司产销和加工费都有望恢复。
　　4680电池量产在即。
　　2020年9月，4680大圆柱电池首次于特斯拉“电池日”上现身，2022年9月，特斯拉4680大圆柱电池量产成功，未来进入量产期。宝马集团也宣布从2025年开始在其“新级别”电动汽车中使用大圆形电池。4680圆柱电池进入快速发展期，对预镀镍材料的需求大幅增加。若公司的预镀镍材料能进入4680电池产业链，按照12个月的建设周期，今年年底，该项目有望投产，成为公司新的利润增长点。
　　盈利预测和投资建议：公司2022-2024年的利润预估分别为4.7亿、8亿和12.3亿，对应的PE分别为23.2、13.6和8.9倍，公司不锈钢主业需求恢复，借助不锈钢轧制经验切入柱状电池外壳材料赛道，维持“增持”评级。
　　风险分析：公司采购较为集中，近三年公司向前五大供应商采购金额均占当期采购总额的85%以上，原材料供应商集中度较高。若未来不锈钢市场需求不足，公司产品价格存在下跌空间。不锈钢化学成分主要包括铁、镍、铬、锰等金属元素，其中金属镍、铬成本占不锈钢原材料成本比重较高，其价格波动会对原材料的采购价格产生重大影响。投资项目是公司基于对自身条件和市场前景的判断，后续如行业政策、市场环境、价格波动、产品技术迭代等情况发生较大变化，或导致该项目的经营状况及盈利能力不达预期。

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评特钢不锈钢主业复苏柱状电池甬金股份603995专用外壳材料量产在即维持增持核心观点王介超去年11月公司发布公告投资建设年产225万吨柱状电池专wangjiechaocsccomcn用外壳材料项目一期工程建设期12个月建成年加工75万吨柱状电池外壳专用材料生产线按照12个月的建设周期今SAC执证编号s1440521110005年年底该项目有望投产成为公司新的利润增长点王晓芳在不锈钢主业方面随着近期经济复苏各项保交房的政策逐wangxiaofangcsccomcn落地需求迎来回升公司产销和加工费都有望恢复SAC执证编号s1440520090002发布日期2023年03月07日事件当前股价3178元3月3日公司发布公告审议通过关于公司向特定对象发行股主要数据票相关授权的议案股票价格绝对相对市场表现简评1个月3个月12个月232052308-035-2318-1954不锈钢主业强势复苏12月最高最低价元61112288去年三季度国内经济走弱地产竣工显著下滑公司的不锈钢冷总股本万股3380373轧产品需求受到影响400系和精密产品的加工费出现下滑同流通A股万股1635791时销量下滑也造成了折旧摊销的上升部分300系产品也存在加总市值亿元10743工费上升未能完全覆盖成本上升的问题以上几个原因共同导致流通市值亿元5199了不锈钢冷轧业务的利润下滑而随着近期经济复苏各项保交近3月日均成交量万股33792房的政策逐落地不锈钢的需求迎来回升公司产销和加工费都主要股东有望恢复虞纪群25814680电池量产在即2020年9月4680大圆柱电池首次于特斯拉电池日上现身股价表现202022年9月特斯拉4680大圆柱电池量产成功未来进入量产期宝马集团也宣布从2025年开始在其新级别电动汽车中0使用大圆形电池4680圆柱电池进入快速发展期对预镀镍材料-20的需求大幅增加若公司的预镀镍材料能进入电池产业链4680-40按照12个月的建设周期今年年底该项目有望投产成为公司新的利润增长点202237202247202257202267202277202287202297202317202327202210720221172022127甬金股份上证指数盈利预测和投资建议公司年的利润预估分别为2022-202447亿8亿和123亿对应的PE分别为232136和89倍公相关研究报告司不锈钢主业需求恢复借助不锈钢轧制经验切入柱状电池外壳中信建投钢铁甬金股份603995220118材料赛道维持增持评级产能逐步释放业绩持续高增中信建投钢铁甬金股份603995210602多基地产能箭在弦上形成全球化产业布局本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明甬金股份A股公司简评报告风险分析公司采购较为集中近三年公司向前五大供应商采购金额均占当期采购总额的85以上原材料供应商集中度较高若未来不锈钢市场需求不足公司产品价格存在下跌空间不锈钢化学成分主要包括铁镍铬锰等金属元素其中金属镍铬成本占不锈钢原材料成本比重较高其价格波动会对原材料的采购价格产生重大影响投资项目是公司基于对自身条件和市场前景的判断后续如行业政策市场环境价格波动产品技术迭代等情况发生较大变化或导致该项目的经营状况及盈利能力不达预期重要财务指标202020212022E2023E2024E营业收入百万元2044331366431353995340749增长率292534375-7420净利润百万元4145914718001226增长率245426-204700532ROE136163120178224EPS元股摊薄178254139237363PE倍18112723213689倍PB2420272420数据来源wind中信建投请参阅最后一页的重要声明1甬金股份A股公司简评报告王介超建投金属新材料首席分析师高级工程师一级建造师咨询师投资分析师介绍实业工作8年金融行业工作5年主编国标GBT1891631拥有一种利用红土镍矿生产含镍铁水的方法等多项专利技术擅长金属及建筑产业链研究曾获得wind金牌分析师水晶球奖钢铁行业第二名上证报材料行业最佳分析师新浪财经金麒麟钢铁有色行业最佳分析师等王晓芳中信建投金属新材料研究员金属新材料新财富入围团队成员水晶球钢铁上榜分析师wind钢铁最佳分析师上证报最佳分析师新浪财经金麒麟最佳分析师周期方向覆盖黑色产业链上下游从成材到原料一体化研究研究维度包括股票债券和商品成长方向覆盖特钢金属新材料钨钼铜铬镍等特钢添加剂汪明宇18508478826wangmingyubjcsccomcn研究助理请参阅最后一页的重要声明2甬金股份A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层南塔2106室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明3