事件：公司披露2022年年报，营收有所增长，净利润表现不佳。公司22年全年营业收入395.55亿元，同比+26.11%；归属于上市公司股东的净利润4.87亿元，同比-17.67%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.57亿元，同比-19.09%。
　　公司不锈钢产品产销量持续增加。2022年，公司不锈钢产品生产入库产量247.44万吨，同比增长15.95%；公司不锈钢产品全年销量247.36万吨，同比增长17.98%。
　　公司公布各不锈钢项目建设进度，部分项目进度有所放缓。（1）浙江甬金：可转债募投项目预计推迟至2023年4月调试，6月试生产；（2）江苏甬金：IPO募投项目已全面投产；（3）广东甬金：“年产32万吨精密不锈钢板带项目”于22年初试生产，三期“年加工35万吨宽幅精密不锈钢带技术改造项目”预计将于23年三季度试生产；（4）甘肃甬金：“年加工22万吨精密不锈钢板带项目”预计将于23年二季度试生产；（5）海外项目：越南甬金预计23年二季度开工建设一条年加工8万吨BA表面不锈钢冷轧生产线；泰国甬金项目预计23年4季度开工建设。（6）其他项目：靖江甬金120万吨高增不锈钢板带项目和印尼甬金年加工70万吨宽幅冷轧不锈钢项目目前处于筹建阶段。
　　公司钛合金项目和柱状电池外壳专用材料项目稳步推进。（1）钛合金项目一期年产1.5万吨钛合金新材料生产线计划23年5月开工建设，预计2024年一季度达到试生产阶段。（2）柱状电池外壳专用材料一期年加工7.5万吨柱状电池外壳专用材料生产线预计24年一季度试生产。
　　 23年国内需求向好，公司不锈钢加工费有望回升，为公司达成23年营收利润增长的目标提供有利环境。中国PMI1-3月稳定在荣枯线50%以上，国内需求向好不锈钢加工费有望回升。公司2023年冷轧不锈钢计划产销量280万吨，同比增加约13%；合并营业收入预计420亿元至470亿元，同比增长5%至18%，归属于上市公司净利润预计5.5亿元至7.2亿元，同比增长13%至48%。
　　盈利预测：随着未来公司不锈钢产能落地公司不锈钢传统业务有望大幅扩张，另外电池壳、钛合金新业务预计将为公司带来新增长点。预测公司23-25年营收分别为508.97/682.08/843.88亿元，归母净利润分别为6.68/11.78/17.68亿元，PE分别为15.91/9.03/6.02。维持“买入”评级。
　　风险提示：（1）公司产线建设不及预期；（2）电池壳行业竞争加剧；（3）公司钛合金业务销售端出现问题