投资要点：近期，煤炭市场出现积极信号：（1）受国内价格回落影响，国内外煤价收窄，进口煤优势减弱，4月份进口量环比可能有所收缩；（2）夏季旺季预期叠加大秦线检修，北方港口库存下降明显，截至4月13日，环渤海九港库存2772.4万吨，周环比下降144.6万吨，库存压力缓解明显；（3）上周临近周末，市场询货需求回升，5000大卡煤种小幅反弹。诸多积极信号出现，煤炭市场有望企稳，有助于解除市场对煤价持续下跌的担忧，有利于解除市场对行业盈利稳定性的担忧，有利于提升板块的投资情绪。4月14日，财政部、自然资源部、税务总局联合制定了《矿业权出让收益征收办法》。自2023年5月1日起施行，原先《矿业权出让收益征收管理暂行办法》（财综〔2017〕35号）同时废除。以往煤矿缴纳矿权费，前期按照一定百分比缴纳全部的矿权费，前期负担很重，而新征收办法明确按出让收益率征收的方式，分“按额征收”和“逐年按率征收”两部分缴纳矿业权出让收益，若煤炭按照2.4%出让收益率来计提，如果原煤价格500元/吨，大致计提矿权费12元/吨。新规最大程度延长了分期缴款年限，对新矿投资起到一定积极作用，对国家能源安全保障起到积极作用。我们认为，2023年经济（煤炭需求）增速相比2022年会有所提升，而煤炭产能在2022年大面积挖潜之后，再挖潜的能力受限，2023年行业预计维持紧平衡。煤炭行业资产质量高，现金流充沛，很多个股2023年PE估值降到4-6倍，再加上高比例分红回报，建议低位布局煤炭板块，维持行业“推荐”评级。
　　动力煤方面：产地方面，部分煤矿因检修而停产，需求采购也一般，价格小幅回调。进口方面，受国内价格回落影响，国内外煤价收窄，进口煤优势减弱。需求方面，动力煤生产和需求皆进入淡季，本周沿海和内地电厂日耗有所反弹，且大秦线检修影响初现，北方港口库存下降明显，截至4月13日，环渤海九港库存2772.4万吨，周环比下降144.6万吨，当前非电企业（化工、冶金、建材等）开工率处于高位，对市场煤需求形成支撑。水电方面，西南地区来水偏枯（三峡水电站等为代表），水电替代能力有限。
　　炼焦煤方面：产地方面，产地煤矿因换工作面等原因，供应端出现缩减。进口方面，本周甘其毛都口岸日均通关919车，环比增加37车；截至4月14日，本周澳大利亚峰景矿主焦煤价格环比下降至297.6美元/吨，折算到中国到岸价约2420元/吨以上，而国内最新（截至4月14日）京唐港主焦煤库提价（含税）报价为2300元/吨，价格仍存在一定倒挂。需求方面，焦炭两轮降价后，下游采购态度谨慎，随着下游开工率持续小幅上升，焦煤库存持续消耗，未来补库空间提升。考虑到三四月份钢铁行业开工旺季，下游钢铁开工率处于高位，且当前焦煤整体库存正处于2019年以来同期历史低位，叠加当前海外澳洲焦煤价格仍存倒挂，由此我们预计国内焦煤价格仍将维持较高水平。
　　焦炭方面：生产方面，原料煤下跌幅度高于焦炭成品，产地焦企利润走阔，本周产地焦企开工率持续提升，截至4月14日，国内独立焦化厂（100家）焦炉生产率78.0%，周环比上升2.2个pct。需求方面，当前钢厂处于生产旺季，截至4月14日，全国高炉炼铁产能利用率（247家）91.8%，周环比上升0.6 pct，刚需采购不断释放。库存方面，整体焦煤库存依旧维持低位。考虑到近期钢厂铁水产量增加，且当前下游建材仓库钢材库存持续下降，补库空间扩大，预计短期内焦炭价格回调有限。
　　个股方面，长协占比高的公司业绩更稳健，焦煤股是布局经济稳增长的弹性品种，产量有增长逻辑的公司具有较强的α属性，此外积极布局能源转型的煤炭股也将得到估值提升的机会。动力煤股建议关注：中国神华（长协煤占比高，业绩稳健高分红）；陕西煤业（资源禀赋优异，业绩稳健高分红）；兖矿能源（海外煤矿资产规模大，弹性高分红标的）；中煤能源（煤炭产能仍有扩张预期，低估值标的）；山煤国际（煤矿成本低，盈利能力强分红高）；广汇能源（煤炭天然气双轮驱动，产能扩张逻辑顺畅）。冶金煤建议关注：潞安环能（市场煤占比高，业绩弹性大）；山西焦煤（炼焦煤行业龙头，山西国企改革标的）；平煤股份（高分红的中南地区焦煤龙头，减员增效空间大）；淮北矿业（低估值区域性焦煤龙头，煤焦化等仍有增长空间）。煤炭+电解铝建议关注：神火股份（煤电一体化，电解铝弹性标的）。无烟煤建议关注：华阳股份（布局钠离子电池，新老能源共振）。
　　风险提示：1）经济增速不及预期风险；2）政策调控力度超预期的风险；3）可再生能源持续替代风险；4）煤炭进口影响风险；5）重点关注公司业绩可能不及预期风险；6）测算或有误差，以实际为准。