23年计划：能源生产总量增长1.9%，而能源消费总量/火电发电量增长2.9%/4.6%。国家能源局：4月14日印发《2023年能源工作指导意见》，23年主要目标为能源生产总量达到47.5亿吨标准煤左右，发电量达到9.36万亿千瓦时左右，非化石能源占能源消费总量比重提高到18.3%左右，单位国内生产总值能耗同比降低2%左右。从供给端看，能源生产总量目标仅较22年实际水平46.6亿吨标煤增长1.9%，且提到“原油稳产增产，天然气较快上产，煤炭产能维持合理水平”，我们认为细化到煤炭产量或增长有限。从消费端看，结合23年单位GDP能耗目标及全年GDP增速5%左右的目标，测算全年能源消费总量增长2.9%。其中，发电量目标较22年实际水平8.85万亿千瓦时增长5.8%，结合23年非化石能源消费比重目标、测算的全年能源消费总量及对应的非化石能源发电量关系，测算全年火电发电量约6.12亿千瓦时，较22年增长4.6%。
　　3月进口激增与进口煤价差优势关系密切，预计4月或环比下降。sxcoal援引海关总署：3月我国煤炭进口量4117万吨，同比/环比+151%/41%；一季度累计进口1.02亿吨，同比+96%。通过对3月进口数据拆分可得，从印尼/俄罗斯/蒙古/澳大利亚分别进口2351/639/580/424万吨，同比增加1349/327/478/390万吨，增幅135%/105%/468%/1137%。我们认为，3月进口激增与2月内蒙矿难带动国内煤价大幅上涨，造成进口煤价格优势显现有关，3月下旬以来价差优势已收窄，预计4月进口较3月或有减量。
　　本周煤价下跌后稳，后续或仍震荡。（1）本周秦港煤价降至1005元/吨，环比/同比-45/-130元/吨（增幅-4.3%/-11.5%）。榆林5800、鄂尔多斯及大同5500大卡指数环比-14/-45/-45元/吨至893/787/845元/吨。（2）本周（4月7日-13日），沿海八省电厂平均日耗171万吨，同比+6.4%（上周分别为173万吨、2.9%）；平均库存3137万吨，同比+10.4%（上周分别为3068万吨、9.7%）。（3）本周北方四港库存1685万吨，较22/21年同期+422/286万吨（上周同比+456/343万吨）。我们认为，本周日耗跌幅收窄，叠加大秦线检修、港口库存回落，煤价先跌后稳。但考虑到非电需求复苏及库存高位水平的综合影响，预计煤价仍将震荡，后续仍需继续关注经济复苏及下游需求实际释放情况，同时关注安监对主产区特别是露天矿产量影响情况。
　　煤焦钢产业链延续降价，焦炭利润仍走阔。（1）sxcoal：本周焦炭第二轮降价落地，累计降幅100~200元/吨。（2）截至4月14日，供给端，焦化厂开工率78%，环比+2.2pct；需求端，Mysteel全国247家钢厂日均铁水产量247万吨，环比/同比+0.7%/5.7%（上周同比+6.9%）。我们认为，本周钢材价格延续弱势，钢厂利润收缩，铁水产量延续高位上行。而供给端，虽然焦炭降价，但原材料焦煤价格持续回落，焦企利润仍走阔，开工率持续回升。目前焦企盈利强于钢厂，钢厂继续打压焦价意愿较强，后期仍需观察钢焦企业盈利及终端需求复苏情况。焦煤方面，受钢焦企业谨慎采购影响，叠加矿难及两会后供给逐步恢复，本周焦煤延续跌势，但考虑到下游库存持续低位、且国际焦煤价格仍倒挂，若需求边际出现改善弹性可期，后期需关注产业链终端需求情况及钢厂补库进度。
　　投资建议：目前煤炭基本面稳健，煤价整体高位震荡，电厂需求逐步进入淡季+两会后供给恢复，供需边际略有宽松，后续非电需求拉动以及矿难带动安监趋严效果仍需观察，叠加海外风险犹存，市场整体处于观望状态，板块震荡调整。我们认为目前板块整体PE估值仅4~5x，处于底部区间，随着年报及一季报逐步披露，主流上市公司业绩及分红仍有望表现优异，在市场不确定性加剧的情况下，建议重点关注低估值高分红龙头公司的防御机会，重点推荐中国神华、陕西煤业；焦煤龙头山西焦煤，转型龙头华阳股份以及受益煤炭产量增长和投资增加的煤机公司郑煤机、天地科技。
　　风险提示。下游需求大幅下滑、保供稳价及限产政策影响需持续跟踪