本周全球能源价格回顾。截至2023年4月14日当周，原油价格方面，布伦特原油期货结算价为86.31美元/桶，较上周上涨1.19美元/桶（1.4%）；WTI原油期货结算价为82.52美元/桶，较上周上涨1.82美元/桶（2.26%）。天然气价格方面，东北亚LNG现货到岸价为12.63美元/百万英热，与上周持平；荷兰TTF天然气期货结算价为41.1欧元/兆瓦时，较上周下跌2欧元/兆瓦时（-4.7%）；美国HH天然气期货结算价为2.11美元/百万英热，较上周上涨0.1美元/百万英热（5.1%）。煤炭价格方面，欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价141美元/吨，与上周持平；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价188美元/吨，较上周下跌5.8美元/吨（-3%）；南非理查兹湾港口煤炭（6000K）FOB价132.2美元/吨，较上周下跌3.5美元/吨（-2.6%）。
　　原油供应端扰动与全球金融端压力交织，煤、气市场进入传统淡季。欧佩克维持减产，原油供应端利多预期仍存，需求端美元加息预期随美国金融数据向好得以缓解，原油本周价格继续上行。气温变暖，煤、气同步进入需求传统淡季，短期价格同步承压，但中长期来看，LNG接收站及气化装置仍然不足，库存下降后，需求短期波动会大幅推升天然气价格，我们对后市天然气价格中枢并不悲观；海外煤市随着中印夏季补库来临，边际向好预期明确。
　　投资策略。过去一周港口和坑口煤价均延续稳中偏弱运行，主因“近期海运进口煤到港量仍处于相对高位&沿海区域动力煤库存总量处于近三年相对高位&短期沿海电煤日耗季节性走弱”。但今年以来信贷社融已连续3个月大超预期、结构也延续好转，侧面反应经济复苏潜力仍然较强，我们认为需求只会迟到，不会缺席，且考虑到“大秦线开启检修致港口库存开启去化周期&进口再次倒挂致进口量环比下滑&水电出力有偏弱预期”，煤价有望在Q2止跌回升。看其本质，我们依旧认为在能源转型、“双碳”背景下，煤企出于对行业未来前景的担忧以及考虑到新建煤矿面临的较长时间成本和巨额的资金投入，普遍对传统主业资本再投入的意愿较弱，这也意味着我国未来新建煤矿数量有限。此外，煤炭作为不可再生资源，随着开采年限的增长，亦面对资源枯竭、产量下滑的压力，因此从长周期角度而言，煤炭产量天花板逐步显现，煤炭资源将显得愈发稀缺。经过本轮调整，当前煤炭企业PE水平普遍回落至4倍左右，部分公司股息率已高达14%+，性价比凸显。考虑到煤企高利润有望长期持续、高现金流背景下不断提高分红比例，煤炭板块估值亟待系统性提升。展望后市，国企改革仍将持续推进，中国特色估值体系的指引也将逐步清晰，叠加考核指标优化，国央企正在迎来基本面改善和中特估值体系的“双击”。重点推荐“中特估值”的中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源；煤企中唯一入选“专精特新”示范企业的潞安环能；看好低估值、高股息的山煤国际；看好煤、气产能扩容的广汇能源；关注焦煤板块的山西焦煤、平煤股份；煤炭转型先锋华阳股份；受益煤电建设提速的盛德鑫泰、青达环保。
　　风险提示：能源供应超预期，地缘政治博弈超预期。