业绩简评
　　4月15日，公司发布2023年1季报，公司2023年1季度实现营收419.39亿元，同比+0.37%；归母净利润40.53亿元，同比24.58%；业绩略超预期。
　　经营分析
　　原料端价格有所下跌，MDI价格触底反弹，业绩有所修复。纯苯：2023年一季度，受欧美持续加息影响，原油价格震荡下行，纯苯价格有所回落。国内中石化纯苯挂牌均价7038元/吨，与去年同期相比下跌11.43%。煤炭：2023年一季度，动力煤5000大卡市场均价约981元/吨，与去年同期相比下跌11.14%。丙烷、丁烷：2023年一季度，丙烷CP均价700美元/吨，与去年同期相比下跌12.86%；丁烷CP均价712美元/吨，与去年同期相比下跌11.23%。MDI方面：根据百川盈孚价格数据，2023年1季度聚合MDI平均价15776元/吨，同比-22.33，环比+5.88%；纯MDI价格18977元/吨，同比-16.28%，环比+2.37%。我们认为，随着经济的企稳，公司MDI盈利后续有望改善，公司目前拥有MDI产能300万吨，在行业内定价权进一步提升。
　　120万吨乙烯项目贡献新成长。2022年12月13日，万华化学正式官宣对外投资176亿，投资标的名称：万华化学120万吨/年乙烯及下游高端聚烯烃项目，实现自主开发的POE、差异化专用料等高端聚烯烃产品产业化，乙烯二期项目将选择乙烷和石脑油作为进料原料，与公司现有的PDH一体化项目和乙烯一期项目形成高效协同。
　　新材料建设如火如荼。公司在研项目主要围绕高端化工新材料及解决方案、新兴材料等新业务板块技术孵化投入，例如碳中和相关技术、聚氨酯泡沫降解回收利用、可降解材料及关键单体、高性能材料（尼龙12、特种PC、POE、光学级PMMA等）、新能源储能及电池材料、分离与纯化等项目。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为194.5、237.6和269.3亿元，EPS分为为6.19、7.57和8.58元，当前市值对应PE分别为14.85X、12.15X和10.72X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　产品价格下行风险，原材料价格大幅波动风险；新项目进度不达预期；新材料研发不及预期风险。