投资要点：
　　维持“增持”评级。维持公司23-25年EPS为6.83/7.97/9.89元。考虑公司成长性，给予公司2024年15倍PE，维持目标价为119.51元。
　　23Q1业绩略超预期。公司23Q1实现营收419.39亿元（yoy+0%，qoq+19%)、归母净利润40.53亿元（yoy-25%，qoq+54%）。23Q1业绩同比下降的主要原因是公司产品价格下降，其中聚氨酯板块吨收入为14140元（yoy-14.08%）。但环比来看，得益于量价齐升，公司业绩改善明显，其中公司23Q1总销量463万吨，同比+11%，环比+38%。
　　盈利能力持续改善，看好聚氨酯景气向上。盈利能力方面，23Q1单季度毛利率17.53%（yoy-3.02pct，qoq+1.52pct），单季度净利率10.46%（yoy-2.75pct，qoq+2.47pct)，公司毛利率、净利率双双触底反弹。我们认为，随着内需的持续复苏以及海外需求的逐步稳定，聚氨酯景气度有望持续向上。
　　石化及新材料布局众多，成长可期。（1）聚氨酯：福建基地40万吨MDI顺利于22年末投产，基地其他项目如25万吨TDI预计23年中投产。（2）石化：乙烯二期（含POE项目）预计24年开始陆续投产，蓬莱项目预计24年6月开始陆续投产。（3）新材料：公司尼龙12、硅共聚PC等自主研发装置一次性开车成功，且柠檬醛、POE等产业化顺利推进。
　　风险提示：在建项目不及预期、海外需求大幅下降。