本报告导读：
　　美国3月CPI数据降温略超预期，美元指数继续走弱，同时联储对下半年经济“MildRecession”的预期一定程度减弱市场的衰退担忧，另外国内社融数据超预期的同时CPI弱势，市场对政策接力预期增强，工业金属价格有望继续获得支撑。
　　摘要：
　　周期研判：美国3月CPI同比5.0%，环比从0.4%放缓至0.1%，降温幅度均低于市场预期，核心CPI环比增速亦小幅下行至0.4%，显示美国需求降温正带动通胀边际走弱，联储纪要中的Mild Recession使得市场的衰退担忧有所缓解。国内方面，3月社融数据超预期的同时CPI走弱，一定程度提振市场对后续稳增长政策加码的期待，共同带动工业金属价格反弹。但3月零售增速明显放缓，衰退博弈再反复，往后看美国高利率环境下衰退和风险事件信号或持续出现，将对金属价格反弹高度有所抑制。但短期看，当前海外加息预期趋于稳定且衰退风险并未恶化，国内旺季需求持续叠加政策发力预期，工业金属价格有望继续获得支撑。
　　电解铝：云南减产预期再起，或对铝价有所支撑。本周LME/SHFE铝涨2.23%/0.19%至2385.5/18725(美)元/吨。①供给端：云南部分行业限电带动电解铝减产预期。本周云南磷、硅等部分行业限电减产，使得市场对电解铝减产预期再起，复产方面，本周仅有广西、贵州铝厂少量复产，本周电解铝开工产能4025万吨，周环比增加1.5万吨。②需求、库存：开工率延续缓慢回升，运输受阻导致铝锭大幅去库。本周铝加工龙头企业开工率回升0.1%至65.3%，、铝线缆开工率回升0.4%至58.4%、58.0%，其余与上周持平。新疆铁路检修导致到货延迟，带动铝锭社会库存大幅去化，SMM社会铝锭、铝棒库存为96.6（-7.2）、15.96（-0.49）万吨。③盈利端：煤价与氧化铝价格回落，带动吨铝盈利小幅升至2184元左右。
　　铜：美元指数走弱趋势延续，支撑铜价高位运行。本周LME/SHFE铜涨2.54%/1.46%至9023.5/70050(美)元/吨。美国高通胀降温略超预期，叠加联储纪要中“Mild Recession”的表述一定程度缓解市场此前的衰退担忧。随着联储加息渐近尾声，美元指数下行趋势已现。同时国内政策接力预期增强，铜价有望获得支撑。
　　维持行业增持评级。推荐标的：紫金矿业、西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、博威合金、海亮股份、鑫科材料等；受益：明泰铝业、南山铝业、中国宏桥、中国铝业等。
　　风险提示：俄乌事件继续发酵、下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内稳经济效果不及预期、新能源汽车增速不及预期等。