发电量目标指引积极，保障新能源合理利用率。国家能源局印发《2023年能源工作指导意见》（下文简称《指导意见》），明确2023年年度发电量目标9.36万亿千瓦时，我们按照中电联口径测算对应2023年发电量同比增速7.7%，增速超过此前中电联预测值（全社会用电量同比增速6%左右）。《指导意见》规划2023年电力装机27.9亿千瓦左右，同比新增装机2.3亿千瓦，其中新能源装机新增1.6亿千瓦。我们认为将新能源装机增量控制在合理水平有利于保障新能源整体消纳。此外《指导意见》提出推动绿证核发全覆盖，完善基于绿证的可再生能源电力消纳保障机制，我们认为绿电交易政策逐步完善有望推动新能源电量环境溢价兑现，新能源电价弹性可期。
　　高峰电力供需偏紧，电力市场机制有待理顺。本次《指导意见》提出：1）以迎峰度冬和迎峰度夏为重点，持续做好电力供需平衡预警、“一省一策”建议发布等电力保供工作；2）强化电力应急能力建设，推进国家级电力应急基地研究布局，开展跨省区大面积停电演练。据新华社：国家能源局预计2023年我国最大电力负荷将超13.6亿千瓦，同比+0.7亿千瓦。我们预计“十四五”期间发挥煤电机组调节能力仍是满足电力平衡最为现实可行的路径。
　　投资建议：维持公用事业“增持”评级，能源转型机遇期，把握成长与价值双重主线。（1）火电转型：火电电源侧消纳优势助力新能源转型扩张，推荐国电电力、申能股份，受益标的华能国际、华润电力、中国电力；（2）新能源：收益率回归合理推动装机放量，推荐广宇发展、云南能投、三峡能源；（3）水电：把握大水电价值属性，推荐长江电力、川投能源、华能水电、国投电力；（4）核电：低碳基荷价值显现，政策推进核准加速，推荐中国核电、中国广核。
　　市场回顾：上周水电（+1.15%）、火电（+6.79%）、风电（+1.99%）、光伏（+0.05%）、燃气（+1.12%），相对沪深300分别+1.91%、+7.55%、+2.75%、+0.81%、+1.88%。电力行业涨幅第一的公司为浙能电力(+19.05%)，燃气行业涨幅第一的公司为新奥股份(+4.52%)。
　　风险因素：用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤价涨幅超预期，市场电价上涨不及预期，煤电价格传导机制推进低于预期等。