事件：公司公布2022年年报。2022年合并口径实现营业收入14.54亿元，同比增长51.49%；实现归母净利润1.83亿元，同比增长31.99%；实现扣非归母净利润1.69亿元，同比增长35.99%。
　　点评：受益下游高景气，收入增速持续三年增长，装备现代化、外贸复苏及阴极辊国产替代为核心驱动力。2022年营业收入同比增速为51.49%，营业收入增速在2020年后持续增加，2020、2021、2022年营收增速分别为14%、43%、51%。据公司2022年年报，报告期内订单增加，国内外航空、国内能源装备领域等下游行业市场需求旺盛，例如疫情恢复下外贸订单恢复性增长，2022年公司境外收入3.17亿元，同比增长62.38%；与此同时，公司积极开拓新的业务增长点，能源板块的阴极辊产品订单数量大幅增长。公司共被4家客户评为报告期的“金牌供应商”、被1家客户评定为“银牌供应商”。盈利能力方面，2022年全年毛利率32.09%，比同期减少0.52pct，较为稳健；净利率为12.61%，比同期减少1.86pct，判断主要系确认股权支付费用。2022年全年股权摊销费用为4831万元，若剔除股权支付费用影响，实现归母净利润2.25亿元，同比增长61.81%，快于营收增速，受益规模经济较为显著。在手订单持续增加，下游需求景气度较高，2022年在手订单20.26亿元，同比增长66.07%。此外，值得注意的是，受两期股权激励影响，2023年股权摊销费用较大，阶段性压制盈利能力释放，2023、24年将分别确认股份支付费用0.76、0.29亿元。
　　盈利预测与投资建议：我们预计公司23-25年EPS分别为1.97/3.14/3.97元/股，考虑高端装备、外贸复苏以及新能源装备国产替代景气度，我们维持合理价值82.76元/股不变，维持“增持”评级。
　　风险提示：外贸复苏、装备需求、行业政策、原材料价格波动风险等。