事件：公司于2023年2月27日晚间发布2022年度业绩快报，营业收入约14.54亿元，同比增加51.49%；归母净利润约1.83亿元，同比增加31.97%。
　　业绩持续高速增长，供需共振未来可期。营收端：公司2022年实现营业收入约14.54亿元，同比增长51.49%；主要系公司下游行业航空发动机、能源装备领域需求旺盛，订单量增加。利润端：公司2022年实现归母净利润约1.83亿元，同比增长31.97%；实现扣非归母净利润约1.69亿元，同比增长35.97%；公司股权激励计入报告期内的股份支付费用金额为4,830.99万元，剔除股份支付费用影响后，实现归母净利润2.32亿元，较上年同期增长67.18%；实现扣非归母净利润2.17亿元，较上年同期增长75.45%。公司基本每股收益1.31元，同比增长15.93%。公司总资产29.60亿元，较本报告期初增长34.56%，主要原因为公司经营规模扩大，应收账款和存货等流动资产增加，同时子公司项目建设持续增加投入等因素。公司国内外航空、国内能源装备领域等下游行业市场需求旺盛，公司市场客户开拓方面进展顺利，公司销售订单增加经营规模扩大；同时，公司不断强化内部精益管理，在研发方面加大投入实现了技术水平的提升带动产出提高，实现了营业收入及净利润的稳步增长。
　　纵向一体化提升综合竞争实力，募投项目后又新增建设项目。1、2022年10月19日，公司发布公告拟与甬金股份、龙佰集团、汇鸿科技共同出资设立河南中源钛业有限公司，公司认缴出资2500万元，持股10%。未来将建设“年产6万吨钛合金新材料项目”，项目计划总投资额约31.44亿元。项目分三期建设，其中一期工程计划建设期18个月，建成年产1.5万吨钛合金新材料生产线；二期工程18个月，建成年产能1.5万吨钛合金新材料生产线，三期工程24个月，建成年3万吨钛合金深加工新材料生产线。公司实施纵向一体化战略布局上游钛合金原材料，有利于稳定公司原材料成本价格及供应量，提升综合竞争实力促进公司发展。2、公司募投建设项目“航空发动机、燃气轮机用特种合金环轧锻件精密制造产业园建设项目”后，公司于2022年4月13日发布公告拟与贵阳国家高新技术产业开发区管理委员会签署《航空发动机燃气轮机用环锻件精密制造产业园项目投资协议》，投资12亿元建设“航空发动机燃气轮机用环锻件精密制造产业园项目”，建设3条航空发动机环锻件精密轧制生产线、2条热处理生产线、2条机加工生产线及配套设施，并于2022年12月23日发布公告称已竞拍取得贵阳高新区沙文园区126255.28平方米的国有建设用地使用权。受益于下游航空发动机批产与维修量提升，公司航空环锻件产品需求旺盛，公司投资扩建项目稳步推进产能持续提升，在供需共振的良好格局下，未来业绩增长高度可期。
　　投资建议：航宇科技聚焦于高端环锻产品，军用航空发动机环锻产品营收占比较高，公司将充分受益于下游航发需求的快速增长。公司当前在手订单饱满，2023年募投产能有望进入快速爬坡期，在供需双重共振驱动下，未来业绩增长确定性较高。我们上调盈利预测，预计公司2022-2024年营收分别为14.54、20.79、27.86亿元，增速分别为51.5%、43.0%、34.0%；2022-2024年归母净利润为1.83、2.76、3.97亿元，增速分别为32.0%、50.7%、43.7%；对应现价PE分别为64、43、30倍。上调至“买入”评级。
　　风险提示：新型号批产进度不及预期、原材料价格波动、募投项目进展及收益不及预期的风险。
　　

研究报告全文：TableMain证券研究报告公司点评航宇科技688239SH年月日20230228买入上调航宇科技688239SH业绩持续所属行业国防军工当前价格元8281高增供需共振未来可期证券分析师投资要点何思源资格编号S0120522100004事件公司于2023年2月27日晚间发布2022年度业绩快报营业收入约1454亿元同比增加归母净利润约亿元同比增加邮箱hesyteboncomcn51491833197证券分析师业绩持续高速增长供需共振未来可期营收端公司2022年实现营业收入约杨英杰杨英杰1454亿元同比增长5149主要系公司下游行业航空发动机能源装备领域资格编号S0120523020006需求旺盛订单量增加利润端公司2022年实现归母净利润约183亿元同邮箱yangyjteboncomcn邮箱比yangyj增长3197teboncomcn实现扣非归母净利润约169亿元同比增长3597公司股权激励计入报告期内的股份支付费用金额为483099万元剔除股份支付费用影响市场表现后实现归母净利润232亿元较上年同期增长6718实现扣非归母净利润217亿元较上年同期增长7545公司基本每股收益131元同比增长1593航宇科技沪深30071公司总资产2960亿元较本报告期初增长3456主要原因为公司经营规模扩57大应收账款和存货等流动资产增加同时子公司项目建设持续增加投入等因素4329公司国内外航空国内能源装备领域等下游行业市场需求旺盛公司市场客户开140拓方面进展顺利公司销售订单增加经营规模扩大同时公司不断强化内部精益-14管理在研发方面加大投入实现了技术水平的提升带动产出提高实现了营业收-29-43入及净利润的稳步增长2022-022022-062022-102023-02纵向一体化提升综合竞争实力募投项目后又新增建设项目12022年10月19沪深300对比1M2M3M日公司发布公告拟与甬金股份龙佰集团汇鸿科技共同出资设立河南中源钛业绝对涨幅-209659899有限公司公司认缴出资2500万元持股10未来将建设年产6万吨钛合相对涨幅166214391金新材料项目项目计划总投资额约3144亿元项目分三期建设其中一期工资料来源德邦研究所聚源数据程计划建设期18个月建成年产15万吨钛合金新材料生产线二期工程18个月建成年产能15万吨钛合金新材料生产线三期工程24个月建成年3万吨相关研究钛合金深加工新材料生产线公司实施纵向一体化战略布局上游钛合金原材料1航宇科技688239SH航发环有利于稳定公司原材料成本价格及供应量提升综合竞争实力促进公司发展2锻核心企业供需共振业绩起飞公司募投建设项目航空发动机燃气轮机用特种合金环轧锻件精密制造产业园2022929建设项目后公司于2022年4月13日发布公告拟与贵阳国家高新技术产业开发区管理委员会签署航空发动机燃气轮机用环锻件精密制造产业园项目投资协议投资12亿元建设航空发动机燃气轮机用环锻件精密制造产业园项目建设3条航空发动机环锻件精密轧制生产线2条热处理生产线2条机加工生产线及配套设施并于2022年12月23日发布公告称已竞拍取得贵阳高新区沙文园区12625528平方米的国有建设用地使用权受益于下游航空发动机批产与维修量提升公司航空环锻件产品需求旺盛公司投资扩建项目稳步推进产能持续提升在供需共振的良好格局下未来业绩增长高度可期投资建议航宇科技聚焦于高端环锻产品军用航空发动机环锻产品营收占比较高公司将充分受益于下游航发需求的快速增长公司当前在手订单饱满2023年募投产能有望进入快速爬坡期在供需双重共振驱动下未来业绩增长确定性较高我们上调盈利预测预计公司2022-2024年营收分别为145420792786亿元增速分别为5154303402022-2024年归母净利润为183276397亿元增速分别为320507437对应现价PE分别为644330倍上调至买入评级风险提示新型号批产进度不及预期原材料价格波动募投项目进展及收益不及预期的风险14请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明TableBaseTableFinance股票数据主要财务数据及预测总股本百万股14271202020212022E2023E2024E流通A股百万股10101营业收入百万元67196014542079278652周内股价区间元4348-9450-YOY139431515430340净利润百万元73139183276397总市值百万元1181813-YOY350911320507437总资产百万元281614全面摊薄EPS元051097128194278每股净资产元834毛利率288326322322323资料来源公司公告净资产收益率131134136170197资料来源公司年报2020-2021德邦研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润24请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明财务报表分析和预测主要财务指标20212022E2023E2024E利润表百万元20212022E2023E2024E每股指标元营业总收入960145420792786每股收益113128194278营业成本64798614091885每股净资产74394311371415毛利率326322322323每股经营现金流-038-152122030营业税金及附加57811每股股利020000000000营业税金率05040404价值评估倍营业费用18283545PE6033644542772976营业费用率18191716PB917878729585管理费用5892127156PS1208817572427管理费用率61636156EVEBITDA4788337423761793研发费用4981114153股息率03000000研发费用率51565555盈利能力指标EBIT183293426586毛利率326322322323财务费用15223341净利润率145126133143财务费用率16151615净资产收益率134136170197资产减值损失-33-32-42-49资产回报率637084105投资收益-6-5-7-10投资回报率110139172197营业利润157212320460盈利增长营业外收支-1-1-2-3营业收入增长率431515430340利润总额156211318457EBIT增长率747604453374EBITDA205365516687净利润增长率911320507437所得税17274159偿债能力指标有效所得税率109130130130资产负债率527484506465少数股东损益0000流动比率15191922归属母公司所有者净利润139183276397速动比率08111013现金比率02-000101资产负债表百万元20212022E2023E2024E经营效率指标货币资金160-1210373应收帐款周转天数1340125012001100应收账款及应收票据609109912441670存货周转天数2733220021002000存货5746039741038总资产周转率04060607其它流动资产100143191253固定资产周转率46344051流动资产合计1443183425123033长期股权投资2344固定资产210433525545在建工程42821410754现金流量表百万元20212022E2023E2024E无形资产34424952净利润139183276397非流动资产合计757777770741少数股东损益0000资产总计2200261132823775非现金支出57115143163短期借款284255255255非经营收益16202226应付票据及应付账款549571877903营运资金变动-266-534-268-544预收账款0000经营活动现金流-53-21617443其它流动负债118165203243资产-380-93-87-78流动负债合计95199113361401投资-2-1-1-1长期借款159225275305其他-0-6-9-11其它长期负债49494949投资活动现金流-382-101-97-90非流动负债合计208274324354债权募资22375030负债总计1159126516601755股权募资37515000实收资本140143143143其他93-41-13-13普通股股东权益1040134616222019融资活动现金流4901463717少数股东权益0000现金净流量55-172115-30负债和所有者权益合计2200261132823775备注表中计算估值指标的收盘价日期为02月27日资料来源公司年报2020-2021德邦研究所34请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明信息披露分析师与研究助理简介何思源经济硕士十年买方卖方投研究经验新财富机械入围2022年加入德邦证券任科创板中小盘首席研究员杨英杰两年军工投研一年航发集团南方公司某型号总装经验北京航空航天大学硕士西北工业大学学士分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表买入相对强于市场表现20以上现为比较标准报告发布日后6个股票投资评增持相对强于市场表现520月内的公司股价或行业指数的级中性相对市场表现在-55之间波动涨跌幅相对同期市场基准指数的涨减持相对弱于市场表现5以下跌幅2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上A股市场以上证综指或深证成指为基行业投资评中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间准香港市场以恒生指数为基准美级国市场以标普500或纳斯达克综合指弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下数为基准法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务44请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明