事件描述
　　航宇科技公司发布2022年报。2022年公司营业收入为14.54亿元，同比增长51.49%；归母净利润为1.83亿元，同比上升31.99%；扣非后归母净利润为1.69亿元，同比上升35.99%；负债合计17.42亿元，同比增长50.29%；货币资金3.26亿元，同比增长104.26%；应收账款5.77亿元，同比增长49.59%；存货7.95亿元，同比增长38.61%。
　　事件点评
　　航发环锻件核心供应商，航空锻件业务高速增长。公司主要从事航空难变形金属材料环形锻件的研发、生产和销售业务。公司参与了我国现役绝大部分军用航空发动机生产任务，承担所有预研、在研军用航空发动机型号研制任务，还是国产大飞机C919长江系列航空发动机环锻件的核心研制生产单位。2022年公司核心业务航空锻件业务同比增长62.30%，占年度主营业务收入的比例上升到76.38%。
　　德阳产线初步建成，产能加速释放。公司德阳募投项目已初步建成，德阳项目布局先进工艺与设备，智能化水平更高，生产效率更高，达产后有望打破产能瓶颈，充分匹配高速增长需求，打开长期成长空间。
　　投资建议
　　预计公司2023-2025年EPS分别为1.74\2.40\3.48，对应公司4月14日收盘价74.20元，2023-2025年PE分别为42.7\31.0\21.3，维持“增持-A”评级。
　　风险提示
　　新型航空装备列装不及预期；原材料价格波动

研究报告全文：航空军工航宇科技688239SH增持-A维持航空环锻件核心供应商产能扩张打开长期增长空间2023年4月15日公司研究公司快报公司近一年市场表现事件描述航宇科技公司发布2022年报2022年公司营业收入为1454亿元同比增长5149归母净利润为183亿元同比上升3199扣非后归母净利润为169亿元同比上升3599负债合计1742亿元同比增长5029货币资金326亿元同比增长10426应收账款577亿元同比增长4959存货795亿元同比增长3861事件点评航发环锻件核心供应商航空锻件业务高速增长公司主要从事航空难市场数据2023年4月14日变形金属材料环形锻件的研发生产和销售业务公司参与了我国现役绝大收盘价元7420部分军用航空发动机生产任务承担所有预研在研军用航空发动机型号研年内最高最低元95884000制任务还是国产大飞机C919长江系列航空发动机环锻件的核心研制生产流通A股总股本亿101143单位2022年公司核心业务航空锻件业务同比增长6230占年度主营业流通A股市值亿7495务收入的比例上升到7638总市值亿10589德阳产线初步建成产能加速释放公司德阳募投项目已初步建成德阳项目布局先进工艺与设备智能化水平更高生产效率更高达产后有望基础数据2022年12月31日基本每股收益131打破产能瓶颈充分匹配高速增长需求打开长期成长空间摊薄每股收益131投资建议预计公司2023年分别为对应公司4月14每股净资产元873-2025EPS174240348日收盘价7420元2023-2025年PE分别为427310213维持增持-A净资产收益率1471评级资料来源最闻风险提示分析师新型航空装备列装不及预期原材料价格波动骆志伟财务数据与估值执业登记编码S0760522050002会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元9601454222535605949邮箱luozhiweisxzqcomYoY431515530600671李通净利润百万元139183248342496执业登记编码S0760521110001YoY911320351380451毛利率326321324327330电话010-83496308EPS摊薄元097129174240348邮箱litongsxzqcomROE134147166186213PE倍762577427310213PB倍10285715845净利率1451261119683资料来源最闻山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1公司研究公司快报财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产14431982350653978475营业收入9601454222535605949现金16032689014242380营业成本647987150323963987应收票据及应收账款609704130619113464营业税金及附加58132034预付账款5252108147279营业费用18274165111存货574795109618082240管理费用58101172281497其他流动资产48104107107112研发费用4969106199370非流动资产7571007139720253206财务费用15212982150长期投资23456资产减值损失-35-50-74-125-223固定资产210711102115082388公允价值变动收益00000无形资产3439434748投资净收益-6-5-5-5-11其他非流动资产512254329465764营业利润157207281386567资产总计220029894903742211680营业外收入00000流动负债9511316305653089143营业外支出12222短期借款284255147928825116利润总额156204279384565应付票据及应付账款549788135920633633所得税1721314269其他流动负债118272218362394税后利润139183248342496非流动负债208427353279205少数股东损益00000长期借款159370296222148归属母公司净利润139183248342496其他非流动负债4957575757EBITDA201271389588910负债合计11591742340955869348少数股东权益00000主要财务比率股本140143143143143会计年度2021A2022A2023E2024E2025E资本公积706849849849849成长能力留存收益1953505989401436营业收入431515530600671归属母公司股东权益10401247149418362332营业利润868319360374470负债和股东权益220029894903742211680归属于母公司净利润911320351380451获利能力现金流量表百万元毛利率326321324327330会计年度2021A2022A2023E2024E2025E净利率1451261119683经营活动现金流-5349-8818290ROE134147166186213净利润139183248342496ROIC107107868787折旧摊销22366598154偿债能力财务费用15212982150资产负债率527583695753800投资损失655511流动比率1515111009营运资金变动-266-232-435-509-520速动比率0808070606其他经营现金流3035000营运能力投资活动现金流-382-236-460-732-1345总资产周转率0506060606筹资活动现金流490359-112-156-223应收账款周转率1622222222应付账款周转率1515141414每股指标元估值比率每股收益最新摊薄097129174240348PE762577427310213每股经营现金流最新摊薄-037034-062013203PB10285715845每股净资产最新摊薄729873104712871634EVEBITDA542406297210149资料来源最闻山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2公司研究公司快报分析师承诺本人已在中国证券业协会登记为证券分析师本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本人对证券研究报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎分析结论具有合理依据本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿本人承诺不利用自己的身份地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利投资评级的说明以报告发布日后的6--12个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中A股以沪深300指数为基准新三板以三板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级新股覆盖新三板覆盖报告及转债报告默认无评级评级体系公司评级买入预计涨幅领先相对基准指数15以上增持预计涨幅领先相对基准指数介于5-15之间中性预计涨幅领先相对基准指数介于-5-5之间减持预计涨幅落后相对基准指数介于-5--15之间卖出预计涨幅落后相对基准指数-15以上行业评级领先大市预计涨幅超越相对基准指数10以上同步大市预计涨幅相对基准指数介于-10-10之间落后大市预计涨幅落后相对基准指数-10以上风险评级A预计波动率小于等于相对基准指数B预计波动率大于相对基准指数请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3公司研究公司快报免责声明山西证券股份有限公司以下简称公司具备证券投资咨询业务资格本报告是基于公司认为可靠的已公开信息但公司不保证该等信息的准确性和完整性入市有风险投资需谨慎在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映发布当日的判断在不同时期公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突公司在知晓范围内履行披露义务本报告版权归公司所有公司对本报告保留一切权利未经公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯公司版权的其他方式使用否则公司将保留随时追究其法律责任的权利依据发布证券研究报告执业规范规定特此声明禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任依据发布证券研究报告执业规范规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告依据证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定和证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定山西证券研究所上海深圳上海市浦东新区滨江大道5159号陆家广东省深圳市福田区林创路新一代产业嘴滨江中心N5座6楼园5栋17层太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层北京市西城区平安里西大街28号中海电话0351-8686981国际中心七层httpwwwi618comcn电话010-83496336请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4