事件：
　　（1）公司发布2023年一季度业绩预告，预计23Q1实现营收7.12亿元，同比下降46.50%，实现归母净利润0.96-1.19亿元，同比下降79.10%-74.09%。
　　（2）2023年4月，公司发布新一轮股权激励草案，拟对200余名员工授予限制性股票193万股，约占公司总股本的0.36%。
　　点评：
　　下游需求疲软，存货减值拖累利润。公司23Q1业绩承压主要系：（1）下游手机需求疲软；（2）公司推进芯卓半导体产业化建设项目，研发费用、经营费用同比增加；（3）公司基于谨慎原则对存货进行减值测试，存货减值损失增加；（4）随着产品销售结构及市场竞争格局的变化，产品整体毛利率同比有所下降。
　　23H2手机需求或触底回升，滤波器及发射端模组等新产品有望贡献营收增量。2022年安卓系产业链库存压力高企，随着产业链厂商持续去库存以及下游需求恢复，公司后续业绩有望逐季改善。公司SAW滤波器和高性能滤波器已具备量产能力，双工器和四工器已进行晶圆流片，初步验证结果达到设计指标；集成自产滤波器的DiFEM、L-DiFEM等产品已在品牌客户取得较好进展，已通过大部分品牌客户验证并开始小批量交付。发射端模组方面，公司L-PAMiF已通过品牌客户认证，产品竞争力良好。
　　股权激励彰显公司长期发展信心，射频龙头再起航。具体来看，股权激励方案中100%授予条件为：2023-2025年营业收入不低于42.31/50.78/60.93亿元，对应年增长率分别不低于15%/20%/20%；80%授予条件为：2023-2025年营业收入分别为40.47/44.71/53.52亿元，对应年增长率分别不低于10%/10%/20%。公司此举有助于稳定核心团队，彰显长期发展信心。
　　维持“买入”评级：由于下游手机需求疲软，我们下调公司22-23年归母净利润预测为10.76/15.01亿元（调整幅度为-56.60%/-50.10%），新增公司24年归母净利润为20.22亿元的预测，对应目前PE分别为65X/47X/35X。下游手机需求有望于23H2复苏，同时公司滤波器、发射端模组等新产品有望起量，我们持续看好公司模组化布局和射频前端的竞争力，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期风险，新产品研发进度不及预期风险，客户导入进度不及预期风险，行业竞争加剧风险。
　　

研究报告全文：2023年4月15日公司研究股权激励彰显信心关注下游需求复苏和新产品放量卓胜微300782SZ跟踪报告之九要点买入维持当前价13191元事件1公司发布2023年一季度业绩预告预计23Q1实现营收712亿元同比作者下降4650实现归母净利润096-119亿元同比下降7910-7409分析师刘凯22023年4月公司发布新一轮股权激励草案拟对200余名员工授予限执业证书编号S0930517100002制性股票193万股约占公司总股本的036021-52523849kailiuebscncom点评分析师何昊下游需求疲软存货减值拖累利润公司23Q1业绩承压主要系1下游手执业证书编号S0930522090002机需求疲软2公司推进芯卓半导体产业化建设项目研发费用经营费用021-52523869hehao1ebscncom同比增加3公司基于谨慎原则对存货进行减值测试存货减值损失增加4随着产品销售结构及市场竞争格局的变化产品整体毛利率同比有所下降23H2手机需求或触底回升滤波器及发射端模组等新产品有望贡献营收增量市场数据2022年安卓系产业链库存压力高企随着产业链厂商持续去库存以及下游需求恢复公司后续业绩有望逐季改善公司SAW滤波器和高性能滤波器已具备量总股本亿股534总市值亿元70414产能力双工器和四工器已进行晶圆流片初步验证结果达到设计指标集成自一年最低最高元782514515产滤波器的DiFEML-DiFEM等产品已在品牌客户取得较好进展已通过大部近3月换手率7968分品牌客户验证并开始小批量交付发射端模组方面公司L-PAMiF已通过品牌客户认证产品竞争力良好股价相对走势股权激励彰显公司长期发展信心射频龙头再起航具体来看股权激励方案中13100授予条件为2023-2025年营业收入不低于423150786093亿元对1应年增长率分别不低于15202080授予条件为2023-2025年营业-12收入分别为404744715352亿元对应年增长率分别不低于101020-24公司此举有助于稳定核心团队彰显长期发展信心-36维持买入评级由于下游手机需求疲软我们下调公司22-23年归母净利润0422072210220123预测为10761501亿元调整幅度为-5660-5010新增公司24年归卓胜微沪深300母净利润为2022亿元的预测对应目前PE分别为65X47X35X下游手机需求有望于23H2复苏同时公司滤波器发射端模组等新产品有望起量我们持收益表现续看好公司模组化布局和射频前端的竞争力维持买入评级1M3M1Y相对616-086-2528风险提示下游需求不及预期风险新产品研发进度不及预期风险客户导入进绝对885-1971615度不及预期风险行业竞争加剧风险资料来源Wind公司盈利预测与估值简表相关研报指标202020212022E2023E2024E营业收入百万元27924634367945525661业绩超预期发射端模组L-PAMiF已取得重大营业收入增长率84626595-205923722436突破卓胜微300782SZ跟踪报告之八净利润百万元107321351076150120222022-04-17净利润增长率115789900-496139493475EPS元596640202281379ROE归属母公司摊薄40332793126815191723PE2221654735PB8958837160资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-04-14注公司2020-2022年股本分别为183353亿股敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告卓胜微300782SZ利润表百万元202020212022E2023E2024E资产负债表百万元202020212022E2023E2024E营业收入27924634367945525661总资产3090844890031053312555营业成本13171959174521752646货币资金14752661478159396494折旧和摊销29483481154交易性金融资产950100100100税金及附加44456应收账款338572437541672销售费用3445374657应收票据00000管理费用3253129273311其他应收款合计175456研发费用182304405546651存货63214769967871223财务费用1912-73-75-77其他流动资产64203156156156投资收益523000流动资产合计26524980648275388664营业利润12182221116116862272其他权益工具58213213213213利润总额12172415106816862272长期股权投资2638383838所得税147280118185250固定资产10324662611111904净利润1071213595115012022在建工程12766642557568少数股东损益-20-12500无形资产627591115158归属母公司净利润10732135107615012022商誉00000EPS元596640202281379其他非流动资产552029884884884非流动资产合计4393468252129953892现金流量表百万元202020212022E2023E2024E总负债438813651785950经营活动现金流10051150148517431694短期借款00000净利润10732135107615012022应付账款224376332413503折旧摊销29483481154应付票据00000净营运资金增加8281959-11522701048预收账款00000其他-924-29921528-109-1531其他流动负债16666投资活动产生现金流130-3356798-555-1050流动负债合计403752630764930净资本支出-153-2858-320-530-1050长期借款00000长期投资变化2638000应付债券00000其他资产变化258-5351118-250其他非流动负债21111融资活动现金流-1012780-163-30-88非流动负债合计3562212121股本变化8015420000股东权益265276348352974811605债务净变化02-200股本180334534534534无息负债变化213373-160134165公积金9503856375637563756净现金流99854521201158555未分配利润15563428417055667423归属母公司权益266076428485988111738少数股东权益-8-8-133-133-133盈利能力202020212022E2023E2024E费用率202020212022E2023E2024E毛利率528577526522533销售费用率123097100100100EBITDA率467517460329345管理费用率114114350600550EBIT率457506450311318财务费用率067027-198-164-136税前净利润率436521290370401研发费用率653657110012001150归母净利润率384461292330357所得税率1212111111ROA346253106142161ROE摊薄403279127152172每股指标202020212022E2023E2024E经营性ROIC447282275208200每股红利100070020031042每股经营现金流559345278326317偿债能力202020212022E2023E2024E每股净资产14782291158918512199资产负债率1410778每股销售收入155113896898531061流动比率6576621028986932速动比率501466870883800估值指标202020212022E2023E2024E归母权益有息债务-346224---PE2221654735有形资产有息债务-378176---PB8958837160EVEBITDA182184398445341资料来源Wind光大证券研究所预测股息率0805010203敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资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