事件
　　公司发布2022年年度业绩预告：预计2022年实现营业收入36.8亿元，同比减少20.59%；实现归母净利润9.13-11.26亿元，同比减少52.39%-42.38%；实现扣非归母净利润9.23-11.17亿元，同比减少52.39%-42.38%。
　　投资要点
　　研发费用、减值以及智能手机市场疲软等拖累2022年业绩。公司预计2022年度实现营业收入36.80亿元，同比下降20.59%，预计归属于上市公司股东的净利润较去年同期下降57.23%-47.26%。主要原因系：1）受到国际形势复杂多变、国内疫情反复、宏观经济下滑等多方面因素的影响，作为公司主要下游应用的手机行业市场需求疲软，公司业绩受到一定影响；2）为夯实内生动力，公司稳步推进芯卓半导体产业化建设项目，持续加大研发投入和人才储备力度，导致研发费用、经营费用大幅上升；3）随着产品销售结构及市场竞争格局的变化，产品整体毛利率同比有所下降；4）公司基于谨慎原则对存货进行减值测试，导致报告期内存货减值损失增加。
　　智能终端需求下滑影响业绩，静待需求改善。据Canalys最新报告，2022年第四季全球智能手机出货量较去年同期减少17%，，较第二季及第三季的跌幅有所扩大，全年出货量同比减少11%，低于12亿部。我们认为，伴随着疫情冲击的减弱，社会经济生活恢复，智能终端需求有望改善。
　　自建滤波器产线持续推进，修炼内功夯实竞争力。公司自有的滤波器工艺研发平台建设已于三季度完成，后续将持续优化演进。预计下半年度，DiFEM、L-DiFEM及GPS模组等产品中所集成的射频滤波器均会逐步采用自产的滤波器。公司自有滤波器资源平台的建设，将有助于提升产品整体性能水平，构建滤波器相关产品的品质、性能、供应和成本优势。
　　投资建议
　　预计公司2022-2024年EPS分别为1.95、2.86、3.52元，当前股价对应的PE分别为68倍、47倍、38倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　下游终端需求不及预期；客户拓展不及预期；新产品推进不及预期。
　　
　　

研究报告全文：证券研究报告电子公司点评报告2023年1月19日股票投资评级卓胜微300782买入维持修炼内功夯实竞争力静待需求回暖个股表现事件公司发布2022年年度业绩预告预计2022年实现营业收入368卓胜微电子-4亿元同比减少2059实现归母净利润913-1126亿元同比减-9少5239-4238实现扣非归母净利润923-1117亿元同比减少-14-195239-4238-24-29投资要点-34-39研发费用减值以及智能手机市场疲软等拖累2022年业绩公-44-49司预计2022年度实现营业收入3680亿元同比下降2059预计-542022-012022-032022-062022-082022-102023-01归属于上市公司股东的净利润较去年同期下降5723-4726主要原因系1受到国际形势复杂多变国内疫情反复宏观经济下滑等资料来源聚源中邮证券研究所多方面因素的影响作为公司主要下游应用的手机行业市场需求疲软公司业绩受到一定影响2为夯实内生动力公司稳步推进芯卓公司基本情况半导体产业化建设项目持续加大研发投入和人才储备力度导致研最新收盘价元11206发费用经营费用大幅上升3随着产品销售结构及市场竞争格局的总股本流通股本亿股534420变化产品整体毛利率同比有所下降4公司基于谨慎原则对存货进总市值流通市值亿元598471行减值测试导致报告期内存货减值损失增加52周内最高最低价277627940智能终端需求下滑影响业绩静待需求改善据Canalys最新报资产负债率96告2022年第四季全球智能手机出货量较去年同期减少17较第市盈率1747二季及第三季的跌幅有所扩大全年出货量同比减少11低于12亿无锡汇智联合投资企业部我们认为伴随着疫情冲击的减弱社会经济生活恢复智能终第一大股东有限合伙端需求有望改善持股比例118自建滤波器产线持续推进修炼内功夯实竞争力公司自有的滤波器工艺研发平台建设已于三季度完成后续将持续优化演进预计研究所下半年度DiFEML-DiFEM及GPS模组等产品中所集成的射频滤波器均会逐步采用自产的滤波器公司自有滤波器资源平台的建设将有分析师王达婷SAC登记编号S1340522090006助于提升产品整体性能水平构建滤波器相关产品的品质性能供Emailwangdatingcnpseccom应和成本优势投资建议预计公司2022-2024年EPS分别为195286352元当前股价对应的PE分别为68倍47倍38倍维持买入评级风险提示下游终端需求不及预期客户拓展不及预期新产品推进不及预期盈利预测和财务指标市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分项目table年度FinchinaSimple2021A2022E2023E2024E营业收入百万元4634368045705470增长率6595-205824181969EBITDA百万元2255155020102356归属母公司净利润百万元2135104015271879增长率9900-512946902302EPS元股400195286352市盈率PE3334684546593788市净率PB931842713600EVEBITDA4717436733522741资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2财务报表和主要财务比率tableFinchinaDetail财务报表百万元2021A2022E2023E2024E主要财务比率2021A2022E2023E2024E利润表成长能力营业收入4634368045705470营业收入660-206242197营业成本1959175821992675营业利润823-471469237税金及附加4455归属于母公司净利润990-513469230销售费用45313746获利能力管理费用53125146175毛利率577522519511研发费用304418457520净利率461283334344财务费用12-53-70-76ROE279123153159资产减值损失-64-230-800ROIC255141154153营业利润2221117517262135偿债能力营业外收入200000资产负债率96598765营业外支出7000流动比率6629246781045利润总额2415117517262135营运能力所得税280135198256应收账款周转率1018102910291029净利润2135104015271879存货周转率440389554545归母净利润2135104015271879总资产周转率080042046046每股收益元400195286352每股指标元资产负债表每股收益400195286352货币资金2661349937896620每股净资产1432158318692221交易性金融资产0000估值比率应收票据及应收账款572143745318PE3334684546593788预付款项12111416PB931842713600存货14764161233773流动资产合计4980433560447998现金流量表固定资产246156819321828净利润2135104015271879在建工程766613491392折旧和摊销52202279302无形资产75757575营运资本变动-10831201-997751非流动资产合计3468463648774676其他4522675-5资产总计844889711092212674经营活动现金流净额115026698852926短期借款0000资本开支-2858-1600-600-100应付票据及应付账款376162511308其他-497455其他流动负债376307381458投资活动现金流净额-3356-1597-596-95流动负债合计752469892765股权融资2972000其他62626262债务融资0000非流动负债合计62626262其他-193-23400负债合计813531954827筹资活动现金流净额2780-23400股本334534534534现金及现金等价物净增加额5458392892832资本公积金3689348934893489未分配利润3428407953776974少数股东权益-8-8-8-8其他191347576858所有者权益合计76348441996811847负债和所有者权益总计844889711092212674资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分4公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司中邮证券的经营范围包括证券经纪证券投资咨询证券投资基金销售融资融券代销金融产品证券资产管理证券承销与保荐证券自营和与证券交易证券投资活动有关的财务顾问等中邮证券目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西等地设有分支机构中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长中邮证券努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海电话010-67017788电话18717767929邮箱yanjiusuocnpseccom邮箱yanjiusuocnpseccom地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3邮编100050楼邮编200000深圳电话15800181922邮箱yanjiusuocnpseccom地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编518048请务必阅读正文之后的免责条款部分5