4月14日公司发布2023Q1业绩预告，预计Q1实现归母净利润0.70-0.75亿元，同比+101%-115%，符合市场预期。同日公司发布2022年业绩快报，2022Q4实现营收11.68亿，同比+35.3%；归母净利润0.08亿（上年同期-0.37亿），落在此前业绩预告中上水平。3月行业＞250cc摩托车实现销量5.18万辆，同比+41%。我们认为，2023年行业将继续保持30%以上销量增速、热门车型更加多元化，公司产品矩阵丰富、车型推出速度行业领先，料将在新爆款孕育过程中占据先机。考虑行业旺季到来趋势显现，公司经营销售能力、产品设计能力持续改善，新品终端反馈良好，上调其2023/24年EPS预测至1.33/1.80元（此前预测为1.28/1.71元），给予公司2023年25x PE，对应目标价33元，维持“买入”评级。
　　▍Q1业绩符合预期，大排销量增速行业领先。4月14日公司发布2023年一季度业绩预告，预计2023年Q1实现归母净利润0.7-0.75亿元，同比+100.89%-115.24%；扣非净利润0.7-0.75亿元，同比+115.24%-130.61%，符合市场预期。同日公司发布2022年业绩快报，2022年实现营收56.48亿，同比+31.07%（未经审计，下同）；归母净利润4.18亿，同比+75.78%；扣非净利润3.97亿，同比+113.98%。其中，2022Q4实现营收11.68亿，同比+35.33%；归母净利润0.08亿（上年同期-0.37亿）；扣非净利润0.01亿（上年同期为-0.43亿），落在此前业绩预告中上水平。公司23Q1业绩高速增长，主要系因2023年以来，公司大排量摩托车产品市场反响良好。根据摩协数据，2023年1-2月，公司实现＞250cc摩托车销量1.35万辆，同比+51%，远超行业平均水平+8%。
　　▍3月行业＞250cc摩托车实现销量5.18万辆，同比+41%。根据《中国摩托车商会》微信公众号信息，2023年1-3月，我国实现＞250cc摩托车销量10.86万辆，同比+21%，而2023年1-2月，我国实现＞250cc摩托车销量5.68万辆，同比+8%。据此我们测算，今年三月行业单月销量大排量摩托车销量5.18万辆，同比+41%，月度增速显著提升，这也与我们此前终端门店调研所得出的3月下旬进店量回升的结果相吻合。由于行业2022年增速高基数（2022年全年实现＞250cc摩托车销量55.34万辆，同比+45%），此前市场普遍对今年行业增速保持担忧。我们认为，3月大排量摩托车销量的同比高增速将在一定程度上打消市场忧虑。同时，伴随行业增速回升，以公司为代表的头部摩托车企业销量潜力得以提升，需求旺季悄然而至。
　　▍布局踏板拉力市场，新品投放节奏良好。2022年下半年，公司开始重点布局此前重视度相对较低的踏板车型及拉力车型，其中，踏板系列已发布囊括150、250、350cc三个排量段在内的4款产品，且目前已有多款产品在售，终端铺货销量顺利进行。此外，随着疫情消散，长途摩旅需求开始复苏，拉力车型的销量有望迎来爆发，公司3月份同时发布了骁700、骁800两款拉力车型，进一步丰富拉力车型矩阵，提前布局把握先发优势。此外23款闪300以及闪350终端反馈良好，闪系列有望延续22年高光销量。根据公司2023年春季新品发布会公布的新品规划，公司计划年内还会有7款仿赛、4款巡航、1款拉力车型发布，其中搭载V4引擎的巡航车型闪600与公升级仿赛赛1000尚未发布便在市场中引发广泛关注。我们认为公司2023年新品投放节奏良好，产品营销能力持续改善，当前龙头强势地位有望延续。
　　▍风险因素：全球摩托车需求降幅超预期；新冠疫情对摩托车进出口的影响超预期；国内大排量摩托车增长不及预期；国内禁限摩政策力度超预期；公司闪350等新车型销量不及预期。
　　▍盈利预测、估值与评级：公司是国内大排量摩托领域龙头企业，吉利集团入主后带来的管理决策水平和质量控制手段使得公司面貌焕然一新，逐步退出锂电、房地产等业务也使公司专注于大排量摩托赛道。2022年公司推出两大爆款车型，展现产品定义能力提升。我们认为，2023年行业将继续保持30%以上销量增速，同时伴随疫情结束2023年热门车型有望更加多元化，公司产品矩阵丰富、车型推出速度行业领先，料将在新爆款孕育过程中占据先机。考虑行业旺季到来趋势显现，公司经营销售能力、产品设计能力持续改善，新品终端反馈良好，上调其2023/24年EPS预测至1.33/1.80元（此前预测为1.28/1.71元），参考行业可比公司春风动力当前Wind一致预期对应2023年估值为20x，考虑公司大排量摩托业务纯度高，有望享受更高行业β，给予公司2023年25x PE，对应目标价33元，维持“买入”评级。
　　

研究报告全文：23Q1业绩预告符合预期需求旺季悄然而至钱江摩托000913SZ2022年业绩快报及2023年一季度业绩预告点评2023416中信证券研究部核心观点4月14日公司发布2023Q1业绩预告预计Q1实现归母净利润070-075亿元同比101-115符合市场预期同日公司发布2022年业绩快报2022Q4实现营收1168亿同比353归母净利润008亿上年同期-037亿落在此前业绩预告中上水平3月行业250cc摩托车实现销量518万辆同比41我们认为2023年行业将继续保持30以上销量增速热门车型更加多元化公司产品矩阵丰富车型推出速度行业领先料将在新爆款孕育过李子俊程中占据先机考虑行业旺季到来趋势显现公司经营销售能力产品设计能汽车及零部件力持续改善新品终端反馈良好上调其202324年EPS预测至133180元分析师此前预测为128171元给予公司2023年25xPE对应目标价33元S1010521080002维持买入评级Q1业绩符合预期大排销量增速行业领先4月14日公司发布2023年一季度业绩预告预计2023年Q1实现归母净利润07-075亿元同比10089-11524扣非净利润07-075亿元同比11524-13061符合市场预期同日公司发布2022年业绩快报2022年实现营收5648亿同比3107未经审计下同归母净利润418亿同比7578扣非净尹欣驰利润397亿同比11398其中2022Q4实现营收1168亿同比3533汽车及零部件行业归母净利润008亿上年同期-037亿扣非净利润001亿上年同期为-043首席分析师亿落在此前业绩预告中上水平公司23Q1业绩高速增长主要系因2023S1010519040002年以来公司大排量摩托车产品市场反响良好根据摩协数据2023年1-2月公司实现250cc摩托车销量135万辆同比51远超行业平均水平83月行业250cc摩托车实现销量518万辆同比41根据中国摩托车商会微信公众号信息2023年1-3月我国实现250cc摩托车销量1086万辆同比21而2023年1-2月我国实现250cc摩托车销量568万辆同比8据此我们测算今年三月行业单月销量大排量摩托车销量518万辆同比41月度增速显著提升这也与我们此前终端门店调研所得出的3月下李景涛汽车及零部件行业旬进店量回升的结果相吻合由于行业2022年增速高基数2022年全年实现联席首席分析师250cc摩托车销量5534万辆同比45此前市场普遍对今年行业增速S1010520120003保持担忧我们认为3月大排量摩托车销量的同比高增速将在一定程度上打消市场忧虑同时伴随行业增速回升以公司为代表的头部摩托车企业销量潜力得以提升需求旺季悄然而至布局踏板拉力市场新品投放节奏良好2022年下半年公司开始重点布局此前重视度相对较低的踏板车型及拉力车型其中踏板系列已发布囊括150250350cc三个排量段在内的4款产品且目前已有多款产品在售终端铺货销量顺利进行此外随着疫情消散长途摩旅需求开始复苏拉力车型的销武平乐量有望迎来爆发公司3月份同时发布了骁700骁800两款拉力车型进一汽车及零部件步丰富拉力车型矩阵提前布局把握先发优势此外23款闪300以及闪350分析师终端反馈良好闪系列有望延续22年高光销量根据公司2023年春季新品发S1010522080002布会公布的新品规划公司计划年内还会有7款仿赛4款巡航1款拉力车型发布其中搭载V4引擎的巡航车型闪600与公升级仿赛赛1000尚未发布便在市场中引发广泛关注我们认为公司2023年新品投放节奏良好产品营销能力持续改善当前龙头强势地位有望延续证券研究报告请务必阅读正文之后第4页起的免责条款和声明钱江摩托年业绩快报000913SZ20222023416风险因素全球摩托车需求降幅超预期新冠疫情对摩托车进出口的影响超预期国内大排量摩托车增长不及预期国内禁限摩政策力度超预期公司闪350等新车型销量不及预期盈利预测估值与评级公司是国内大排量摩托领域龙头企业吉利集团入主后带来的管理决策水平和质量控制手段使得公司面貌焕然一新逐步退出锂电房地产等业务也使公司专注于大排量摩托赛道2022年公司推出两大爆款车型董军韬展现产品定义能力提升我们认为2023年行业将继续保持30以上销量增速汽车及零部件同时伴随疫情结束2023年热门车型有望更加多元化公司产品矩阵丰富车型分析师推出速度行业领先料将在新爆款孕育过程中占据先机考虑行业旺季到来趋S1010522090003势显现公司经营销售能力产品设计能力持续改善新品终端反馈良好上调其202324年EPS预测至133180元此前预测为128171元参考行业可比公司春风动力当前Wind一致预期对应2023年估值为20x考虑公司大排量摩托业务纯度高有望享受更高行业给予公司2023年25xPE对应目标价33元维持买入评级项目年度202020212022E2023E2024E简志鑫营业收入百万元361243095648802810489汽车及零部件营业收入增长率YoY-45193311421307分析师净利润百万元240238418626845S1010522090004净利润增长率YoY51-08759497350每股收益EPS基本元051051089133180毛利率281262278291295净资产收益率ROE8779119156181每股净资产元585639747854994PE440440252169125PB3835302623PS3327211511EVEBITDA260341262150113资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2023年4月14日收盘价钱江摩托000913SZ评级买入维持当前价2244元目标价3300元总股本527百万股流通股本454百万股总市值118亿元近三月日均成交额147百万元52周最高最低价283962元近1月绝对涨幅-298近6月绝对涨幅294近12月绝对涨幅10054请务必阅读正文之后的免责条款和声明2钱江摩托年业绩快报000913SZ20222023416利润表百万元资产负债表百万元指标名称202020212022E2023E2024E指标名称202020212022E2023E2024E营业收入361243095648802810489货币资金11451515186926743550营业成本25973182407756957392存货9271117135119362446毛利率281262278291295应收账款52548881410771369税金及附加179231404578755其他流动资产504228411542567销售费用116158198265346流动资产31013347444462307932销售费用率3237353333固定资产741667713745769管理费用181213263371493长期股权投资289350350350350管理费用率5049474647无形资产123129129129129财务费用411312075其他长期资产369621678718774财务费用率1103-210101非流动资产15221767186919422021研发费用166216272401556资产总计46235114631381729953研发费用率4650485053短期借款0094613833投资收益1998103245应付账款898750123216782051EBITDA4563474527901045其他流动负债9031226134217342266营业利润率836558878866895流动负债18011976266740255150营业利润302241496695938长期借款012121212营业外收入1814000其他长期负债138112112112112营业外支出415000非流动性负债138124124124124利润总额279250496695938负债合计19392100279141495274所得税8218797094股本454454469469469所得税率29374160100100资本公积13771389146514651465少数股东损益436200归属于母公司所27462994350440044661归属于母公司股有者权益合计240238418626845东的净利润少数股东权益-6220191919净利率股东权益合计665574788126843014352240234679负债股东权益总计46235114631381729953现金流量表百万元主要财务指标指标名称202020212022E2023E2024E指标名称202020212022E2023E2024E税后利润197232416626845增长率折旧和摊销94787588101营业收入-45193311421307营运资金的变化166-181-232-19030营业利润165-2031060402350其他经营现金流4679-453825净利润51-08759497350经营现金流合计5032072155621000利润率资本支出-112-172-130-135-140毛利率281262278291295投资收益-1998103245EBITDAMargin126808098100其他投资现金流196-24-46-41-55净利率6655747881投资现金流合计65-98-166-144-150回报率权益变化539100净资产收益率8779119156181负债变化-51594520219总资产收益率5246667785股利支出-20000-125-188其他其他融资现金流-346234120-7-5资产负债率419411442508530融资现金流合计-54525130538726现金及现金等价所得税率2937416010010023361354805876股利支付率物净增加额0000300300300资料来源公司公告中信证券研究部预测请务必阅读正文之后的免责条款和声明3分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上4特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告对于英国分析员编纂的研究资料其由CLSAUK制作并发布就英国的金融行业准则该资料被制作并意图作为实质性研究资料CLSAUK由英国金融行为管理局授权并接受其管理欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利5