事件：公司发布2022年业绩预增公告，预计2022年归母净利润为3.93~4.40亿元（YoY+65.40%-85.18%），扣非归母净利润为3.67~4.14亿元（YoY+97.98%-123.34%）。
　　中大排爆品驱动2022年业绩高增，QJMOTOR产品力持续提升。单季度财务数据来看，2022Q4归母净利润为-0.17~+0.30亿元（2021年同期为-0.37亿元），环比2022Q3出现较大下滑（2022Q3归母净利润为2.10亿元），主要系中大排摩托车出货量环比下滑及减值、汇兑损失等影响。协会数据口径来看，公司250cc+全年累计销售14.05万辆，同比+71.1%，其中22Q4单季度实现销量1.86万辆，同比+10.1%，环比-64.9%，主要受爆款热度减弱叠加淡季及疫情放开影响。展望来看，若剔除250cc+摩托车的出口量（主要依靠贝纳利），公司内销（主要依靠自主品牌QJMOTOR）的实际增速则更快，全年来看，公司依然稳居国内中大排摩托的市占率首位，消费品转型稳步推进。
　　2023年中大排内销有望超越行业增速，渠道质量提升进一步拉动品牌形象。2020年以来中大排摩托车市场销量的表现已经验证了爆品逻辑对于摩企的重要性，我们认为2023年公司的产品矩阵进一步完善，可对竞品形成排量段的全面包围，看好2023年公司中大排内销实现超越行业的增速。渠道方面，公司深化实施Benelli及Qjiang渠道直营模式改革，渠道精简化、高质量化持续推进，大型旗舰店拉升品牌形象可期。
　　预计2023年国内中大排市场销量增速为30%+。中大排摩托车立足玩乐型需求，受国产供给升级催化，有望维持高景气。从供需两端来看，需求端，疫后消费复苏对于年轻人的资产负债表修复，中大排玩乐型摩托车需求持续释放；供给端，国产品牌新品放量，对标日系品牌，国产主机厂品控、渠道、营销及管理全面发力，预计2023年国内中大排市场销量增速为30%+。
　　投资建议：首次覆盖，预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.28/5.99/8.60亿元，EPS分别为0.91/1.28/1.83元，市盈率分别为27.17/19.41/13.51倍，给予“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧，原材料价格波动超预期
　　

研究报告全文：TableInfo1TableDate钱江摩托000913汽车发布时间2023-01-3122TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告买入高景气中大排摩托车赛道龙头强产品周期驱动业绩高增首次覆盖TableMarket事件TableSummary公司发布2022年业绩预增公告预计2022年归母净利润为393440亿元股票数据20230130个月目标价元YoY6540-8518扣非归母净利润为367414亿元YoY9798-12334632收盘价元247912个月股价区间元9622815中大排爆品驱动2022年业绩高增QJMOTOR产品力持续提升单季度财务数据总市值百万元1162480总股本百万股469来看2022Q4归母净利润为-017030亿元2021年同期为-037亿元环比2022Q3A股百万股469出现较大下滑2022Q3归母净利润为210亿元主要系中大排摩托车出货量环比B股H股百万股00日均成交量百万股10下滑及减值汇兑损失等影响协会数据口径来看公司250cc全年累计销售1405万辆同比711其中22Q4单季度实现销量186万辆同比101环比-649TablePicQuote历史收益率曲线主要受爆款热度减弱叠加淡季及疫情放开影响展望来看若剔除摩托车的250cc钱江摩托沪深300出口量主要依靠贝纳利公司内销主要依靠自主品牌QJMOTOR的实际增速150则更快全年来看公司依然稳居国内中大排摩托的市占率首位消费品转型稳步推进100502023年中大排内销有望超越行业增速渠道质量提升进一步拉动品牌形象2020年0以来中大排摩托车市场销量的表现已经验证了爆品逻辑对于摩企的重要性我们认为2023年公司的产品矩阵进一步完善可对竞品形成排量段的全面包围看好2023-50202222022520228202211年公司中大排内销实现超越行业的增速渠道方面公司深化实施Benelli及Qjiang渠道直营模式改革渠道精简化高质量化持续推进大型旗舰店拉升品牌形象可TableTrend涨跌幅1M3M12M期绝对收益343088相对收益261196预计2023年国内中大排市场销量增速为30中大排摩托车立足玩乐型需求受国产供给升级催化有望维持高景气从供需两端来看需求端疫后消费复苏对于TableReport相关报告年轻人的资产负债表修复中大排玩乐型摩托车需求持续释放供给端国产品牌东北证券汽车行业周报第21期新能源汽车新品放量对标日系品牌国产主机厂品控渠道营销及管理全面发力预计2023购置税将继续免征比亚迪海豹正式上市年国内中大排市场销量增速为30--202208014680能量密度和电芯降本再下一城投资建议首次覆盖预计公司2022-2024年归母净利润分别为428599860亿元--20220727EPS分别为091128183元市盈率分别为271719411351倍给予买入评级东北证券汽车行业周报第20期比亚迪登陆日本乘用车市场百度发布量产无人车RT6--20220725风险提示市场竞争加剧原材料价格波动超预期TableAuthorTableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024E证券分析师李恒光营业收入361243095451790510276执业证书编号S0550518060001--4551929265045003000021-20363210lihgnesccn归属母公司净利润240238428599860-507-080800639994364研究助理周维克每股收益元053052091128183执业证书编号S0550121120042021-20363210zhouwknesccn市盈率48282729271719411351市净率423215345296245净资产收益率872794126915241811股息收益率000000044036036总股本百万股454454469469469请务必阅读正文后的声明及说明钱江摩托公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E货币资金1515157027633196净利润232448619895交易性金融资产051010资产减值准备179000应收款项511140210692341折旧及摊销85124125126存货1117156421722729公允价值变动损失30-5-50其他流动资产204285274412财务费用29111流动资产合计3347482562888687投资损失-98-91-90-144可供出售金融资产运营资本变动-181-452504-538长期投资净额350350350350其他-67-18-21-33固定资产667553439323经营活动净现金流量20771132307无形资产129129129129投资活动净现金流量-9899101167商誉0000融资活动净现金流量251-51-41-41非流动资产合计1767165315391423企业自由现金流432-111117291资产总计51146479782610110短期借款0000应付款项1533236229194106财务与估值指标2021A2022E2023E2024E预收款项0473466每股指标一年内到期的非流动负债7777每股收益元052091128183流动负债合计1976294337115140每股净资产元6607198381013长期借款12121212每股经营性现金流量元046001241065其他长期负债112112112112成长性指标长期负债合计124124124124营业收入增长率193265450300负债合计2100306638355264净利润增长率-08801400436归属于母公司股东权益合计2994337239314751盈利能力指标少数股东权益20406195毛利率262273283286负债和股东权益总计51146479782610110净利润率55787684运营效率指标利润表百万元2021A2022E2023E2024E应收账款周转天数4229548448575170营业收入43095451790510276存货周转天数11564121831187312028营业成本3182396156647335偿债能力指标营业税金及附加231317425575资产负债率411473490521资产减值损失-44000流动比率169164169169销售费用158225377457速动比率105105106112管理费用213300489601费用率指标财务费用13-36-38-63销售费用率37414844公允价值变动净收益-30550管理费用率49556258投资净收益989190144财务费用率03-07-05-06营业利润2415066981008分红指标营业外收支净额10-3-6-4股息收益率00040404利润总额2505036931004估值指标所得税185573108PE倍2729271719411351净利润232448619895PB倍215345296245归属于母公司净利润238428599860PS倍261206142109少数股东损益-6202035净资产收益率79127152181资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24钱江摩托公司点评TablePageTop研究团队简介李恒光上海理工大学数量经济学硕士TableIntroduction2016年加入东北证券中小盘负责新能车产业链研究2017年至今担任汽车组组长重点覆盖整车零部件和新能车等方向周维克同济大学工学本硕年加入东北证券研究所现任东北证券汽车组研究助理2021重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资评级中所涉及的市场基准投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间评级A股市场以沪深300指数为市场基准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以纳斯达克综合指数或行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准标普500指数为市场基准投资同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34钱江摩托公司点评TablePageTopTableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话400-600-0686地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630机构销售联系方式姓名办公电话手机邮箱公募销售华东地区机构销售王一副总监021-6100180213761867866wangyi1nesccn吴肖寅021-6100180317717370432wuxiaoyinnesccn李瑞暄021-6100180218801903156lirxnesccn周嘉茜021-6100182718516728369zhoujqnesccn陈梓佳021-6100188719512360962chenzjnesccn屠诚021-6100198613120615210tuchengnesccn康杭021-6100198618815275517kanghnesccn丁园021-6100198619514638854dingyuannesccn吴一凡021-2036125819821564226wuyifannesccn王若舟021-6100207317720152425wangrznesccn华北地区机构销售李航总监010-5803455318515018255lihangnesccn殷璐璐010-5803455718501954588yinlulunesccn曾彦戈010-5803456318501944669zengygnesccn吕奕伟010-5803455315533699982lvywnesccom孙伟豪010-5803455318811582591sunwhnesccn陈思010-5803455318388039903chensinesccn徐鹏程010-5803455318210496816xupcnesccn曲浩蕴010-5803455518810920858quhynesccn华南地区机构销售刘璇总监0755-3397586513760273833liuxuannesccn刘曼0755-3397586515989508876liumannesccn王泉0755-3397586518516772531wangquannesccn王谷雨0755-3397586513641400353wanggynesccn张瀚波0755-3397586515906062728zhanghbnesccn王熙然0755-3397586513266512936wangxr7561nesccn阳晶晶0755-3397586518565707197yangjjnesccn张楠淇0755-3397586513823218716zhangnqnesccn钟云柯0755-3397586513923804000zhongyknesccn杨婧010-6321089218817867663yangjing2nesccn梁家潆0755-3397586513242061327liangjynesccn非公募销售华东地区机构销售李茵茵总监021-6100215118616369028liyinyinnesccn杜嘉琛021-6100213615618139803dujiachennesccn王天鸽021-6100215219512216027wangtgnesccn王家豪021-6100213518258963370wangjiahaonesccn白梅柯021-2036122918717982570baimknesccn刘刚021-6100215118817570273liugangnesccn曹李阳021-6100215113506279099caolynesccn曲林峰021-6100215118717828970qulfnesccn华北地区机构销售温中朝副总监010-5803455513701194494wenzcnesccn王动010-5803455518514201710wangdongnesccn闫琳010-5803455517862705380yanlinnesccn张煜苑010-5803455313701150680zhangyy2nesccn请务必阅读正文后的声明及说明44