公司发布2022年报，实现营业收入10.77亿元，同比增长56.82%，实现归母净利润3.01亿元，同比增长140.99%；扣非归母净利润3.00亿元，同比增长229.78%。营收首次突破10亿元，创历史新高，看好后续抛光液竞争力不断提升及湿电子化学品逐步放量，维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　构建全品类产品矩阵，抛光液业务高速增长。2022年，化学机械抛光液产量为22486.06吨，同比增长35.05%，实现营收9.51亿元，同比增长60.13%，毛利率为58.59%，同比增加3.18 pct。公司积极推进化学机械抛光液全品类产品的市场拓展和客户端导入进程，其中钨抛光液、基于氧化铺磨料的抛光液及衬底抛光液的产品布局进一步丰富，硅衬底抛光液在海外市场取得突破性进展。此外，公司也持续加快建立核心原材料自主可控供应的能力，参股公司山东安特纳米材料有限公司开发的多款硅溶胶已在公司多款抛光液产品中通过内部测试，部分已完成验证，开启量产阶段。我们预计在新产品扩充的带动下，CMP抛光液业务将持续较高速增长。
　　持续拓展产品线布局，湿电子化学品有序放量。2022年，功能性湿电子化学品实现销售收入1.24亿元，同比增长36.78%，毛利率为20.63%，同比减少1.53 pct，受宁波基地一期项目投产初期产量较低、固定资产折旧成本较高影响，毛利率略有下滑。未来随着客户测试认证通过以及产线负荷提升，湿电子化学品产量及利润率均有望提升。
　　研发保持高投入，技术转化成果可期。2022年，公司研发费用为1.61亿元，同比增长5.39%，研发费用率高达14.99%。截至2022年末，公司及其子公司共获得250项发明专利授权，并有269项发明专利申请已获受理。公司研发成果转化效率不断提高，已成功搭建应用于集成电路制造及先进封装领域的技术平台，并实现电镀高端产品系列国产突破。技术积累及研发投入将助推公司行业竞争力持续提升。
　　估值
　　抛光液产品增长迅速，湿电子化学品逐步放量，上调盈利预测，预计2023-2025年公司EPS分别为5.01元、6.79元、8.79元，当前股价对应的PE为48.9倍、36.1倍、27.9倍，看好公司长期发展，维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　钨抛光液研发推广进程受阻，宏观经济形势变化，晶圆制造对CMP抛光材料需求增速不及预期。

研究报告全文：电子证券研究报告调整盈利预测2023年4月16日688019SH安集科技买入抛光液产品增长迅速湿电子化学品逐步放量原评级买入市场价格人民币24489公司发布2022年报实现营业收入1077亿元同比增长5682实现归母净利润301亿元同比增长14099扣非归母净利润300亿元同比增板块评级强于大市长22978营收首次突破10亿元创历史新高看好后续抛光液竞争力不断提升及湿电子化学品逐步放量维持买入评级股价表现支撑评级的要点68构建全品类产品矩阵抛光液业务高速增长2022年化学机械抛光液53产量为2248606吨同比增长3505实现营收951亿元同比增长376013毛利率为5859同比增加318pct公司积极推进化学机械抛21光液全品类产品的市场拓展和客户端导入进程其中钨抛光液基于氧6化铺磨料的抛光液及衬底抛光液的产品布局进一步丰富硅衬底抛光液在海外市场取得突破性进展此外公司也持续加快建立核心原材料自10OctSepDecFebJanAprMarAprJulJunMayAug---22------23-主可控供应的能力参股公司山东安特纳米材料有限公司开发的多款硅22-22-2223222322232222安集科技上证综指溶胶已在公司多款抛光液产品中通过内部测试部分已完成验证开启量产阶段我们预计在新产品扩充的带动下CMP抛光液业务将持续较今年1312高速增长至今个月个月个月持续拓展产品线布局湿电子化学品有序放量年功能性湿电子绝对34656343042022化学品实现销售收入124亿元同比增长3678毛利率为2063相对上证综指2752829931同比减少153pct受宁波基地一期项目投产初期产量较低固定资产折旧成本较高影响毛利率略有下滑未来随着客户测试认证通过以及产发行股数百万7597线负荷提升湿电子化学品产量及利润率均有望提升流通股百万7470研发保持高投入技术转化成果可期2022年公司研发费用为161亿总市值人民币百万1860532元同比增长539研发费用率高达1499截至2022年末公司及个月日均交易额人民币百万325199其子公司共获得250项发明专利授权并有269项发明专利申请已获主要股东受理公司研发成果转化效率不断提高已成功搭建应用于集成电路制AnjiMicroelectronicsCoLtd3704造及先进封装领域的技术平台并实现电镀高端产品系列国产突破技资料来源公司公告Wind中银证券术积累及研发投入将助推公司行业竞争力持续提升以2023年4月14日收市价为标准估值相关研究报告抛光液产品增长迅速湿电子化学品逐步放量上调盈利预测预计2023-2025年公司EPS分别为501元679元879元当前股价对应安集科技20220417的PE为489倍361倍279倍看好公司长期发展维持买入评级中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格评级面临的主要风险钨抛光液研发推广进程受阻宏观经济形势变化晶圆制造对抛光电子电子化学品CMP材料需求增速不及预期证券分析师余嫄嫄投资摘要TableFinchinaSimple862120328550yuanyuanyubocichinacom年结日12月31日202120222023E2024E2025E证券投资咨询业务证书编号S1300517050002主营收入人民币百万6871077143618862444增长率626568334313296联系人徐中良EBITDA人民币百万143383508684876862120328516归母净利润人民币百万125301381516668zhongliangxubocichinacom增长率1881410263354295一般证券业务证书编号S1300122050006最新股本摊薄每股收益人民币165397501679879原先预测摊薄每股收益人民币483581调整幅度3731687市盈率倍1487617489361279市净率倍1551221008064EVEBITDA倍994341345255192每股股息人民币0304050709股息率0102020304资料来源公司公告中银证券预测图表1公司财务报告摘要亿元20212022同比增长一营业总收入686661076795682二营业总成本58793731172436其中营业成本33589493064679营业税金及附加1031312686销售费用293334271683管理费用602068511380研发费用1531116136539财务费用837273442673资产减值损失3305998141三其他经营收益264711915502公允价值变动收益878103221752投资收益8861258588四营业利润133423392415426加营业外收入000000-减营业外支出1360059662五利润总额132073392015684减所得税698377644072六净利润125083014414099减少数股东损益000000-七归属母公司净利润125083014414099资料来源公司公告万得中银证券2023年4月16日安集科技2TableFinchinaDetail利润表人民币百万现金流量表人民币百万年结日12月31日202120222023E2024E2025E年结日12月31日202120222023E2024E2025E营业总收入6871077143618862444净利润125301381516668营业收入6871077143618862444折旧摊销4574103132161营业成本3364936738791134营运资金变动15517213531256营业税金及附加11223其他4636182410销售费用2934506686经营活动现金流61239636311874管理费用606990119154资本支出241196205205207研发费用153161215283367投资变动19967000财务费用8273712其他97555其他收益2612101010投资活动现金流33257200200202资产减值损失36000银行借款644000信用减值损失6301515股权融资16144385470资产处置收益00000其他13665612公允价值变动收益910000筹资活动现金流326344858投资收益91555净现金流41140263615汇兑收益00000资料来源公司公告中银证券预测营业利润133339423573742营业外收入00000财务指标营业外支出10000年结日12月31日202120222023E2024E2025E利润总额132339423573742成长能力所得税738425774营业收入增长率626568334313296净利润125301381516668营业利润增长率2281543247354295少数股东损益00000归属于母公司净利润增长率1881410263354295归母净利润125301381516668息税前利润增长5612156310362297EBITDA143383508684876息税折旧前利润增长8891680327346282EPS最新股本摊薄元165397501679879EPS最新股本摊薄增长1881410263354295资料来源公司公告中银证券预测获利能力息税前利润率143287282292293资产负债表人民币百万营业利润率263257255255256年结日12月31日202120222023E2024E2025E毛利率511542531534536流动资产9961146160220192784归母净利润率182280265274273货币资金3333297317941409ROE104198204222228应收账款177236283398485ROIC107246337338442应收票据12234偿债能力存货230366382595666资产负债率0303030202预付账款1129164333净负债权益比0101030304合同资产00000流动比率3030283334其他流动资产244184189187189营运能力非流动资产67690297910641104总资产周转率0506060707长期投资101209209209209应收账款周转率5752555555固定资产255242338420487应付账款周转率97129118119119无形资产1234333130费用率其他长期资产309417399404378销售费用率4332353535资产合计16722048258130833888管理费用率8864636363流动负债332377568609815研发费用率223150150150150短期借款1630303030财务费用率1225020305应付账款8186157160250每股指标元其他流动负债236261381419536每股收益最新摊薄1640506888非流动负债139149150150150每股经营现金流最新摊薄08318441115长期借款030303030每股净资产最新摊薄158200245306385其他长期负债139119120120120每股股息0304050709负债合计471526718759965估值比率股本5375757575PE最新摊薄1487617489361279少数股东权益00000PB最新摊薄1551221008064归属母公司股东权益12011522186323252923EVEBITDA994341351260196负债和股东权益合计16722048258130833888价格现金流倍3045778292598213资料来源公司公告中银证券预测资料来源公司公告中银证券预测2023年4月16日安集科技3披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年4月16日安集科技4风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布中国上海浦东银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报告中银大厦楼具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国际证券股份有39限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国际证券股份有限公司的证券邮编200121投资顾问服务团队可能以本报告为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