研究报告全文：安集科技688019预告业绩超预期全年盈利能力大幅提升2023-02-012022年预告盈利同比增长1174516542安集科技发布2022年业绩预增公告公司预计2022年实现营业收入106109亿元同比增长54375874实现归母净利润272332亿元同比增长1174516542实现扣非归母净利润275336亿元同比增长2018426879公司业绩超我们及市场预期主要原因为公司核心竞争力进一步增强运营管理效率进一步提升关注要点全年收入实现大幅增长利润率大幅提升公司预计2022年实现营业收入106109亿元中值为1075亿元预计4Q22实现收入266296亿元中值为281亿元环比基本持平4Q22实现归母净利润065125亿元中值为095亿元环比略有增长我们根据公司业绩预告测算2022年归母净利润率达2531较2021年18有较大幅度增长我们认为主要原因为公司运营效率提升同时核心竞争力进一步增强盈利能力进一步提升下游晶圆厂产能利用率或将承压仍看好CMP抛光液国产替代自3Q22以来我们观察到下游晶圆厂产能利用率呈下滑趋势我们认为今年上半年晶圆厂产能利用率或仍将承压对抛光液需求可能带来负面影响但目前抛光液国产化率仍较低根据公司公告2022年公司多款产品如氮化硅抛光液用于28nm逻辑芯片的钨抛光液基于氧化铈磨料的抛光液等陆续通过下游客户认证我们认为未来CMP抛光液国产化率仍有望加速提升湿电子化学品逐步放量有望成为公司全新增长点公司28nm技术节点后段硬掩膜大马士革工艺刻蚀后清洗液在中国台湾地区客户持续上量公司铝制程及铜大马士革工艺刻蚀后清洗液已量产并持续扩大应用铜电镀液添加剂在先进封装领域进入验证阶段根据Techcet预测2022年全球刻蚀后清洗液及抛光后清洗液产品市场空间约11亿美元电镀液市场空间约10亿美元我们认为功能性湿化学品量产销售有望帮助公司打开市场空间上限盈利预测与估值由于公司产品竞争力及运营效率提升我们上调2022年盈利预测11达304亿元同时由于下游客户扩产进度受阻我们下调20222023年收入预测2699达10731399亿元下调2023年盈利预测7达398亿元同时引入2024年公司盈利预测我们预计2024年公司营业收入归母净利润达1801515亿元由于半导体行业估值中枢上行我们维持目标价22918元不变对应2023年43xPE较当前股价175上行空间当前股价对应2023年366xPE2024年283xPE维持跑赢行业评级风险晶圆厂资本开支下滑新产品客户拓展不及预期抛光液市场竞争加剧