公司2022年实现归母净利润3.8亿元，同比+73.9%
　　2023年4月13日，公司发布2022年年度报告，公司2022年实现营收84.8亿元，同比+8.5%；实现归母净利润3.8亿元，同比+73.9%，略高于此前业绩预告中枢；实现扣非净利润为3.1亿元，同比+46.8%。单季度看，2022Q4实现营收24.8亿元，同/环比分别为+24.9%/16.2%；实现归母净利润1.5亿元，同/环比分别为+3160.8%/51.8%。公司2022Q4单季度营收/归母净利润均创历史新高。此外，公司预计2023Q1归母净利润为1.2-1.3亿元，同比+72%~85%，业绩高增主要原因包括降本增效、原材料价格回落、海运费成本下降等。我们维持2023-2024年盈利预测，并增加2025年盈利预测，我们预计2023-2025年公司归母净利润为6.36/8.18/10.05亿元，EPS为0.80/1.03/1.27元/股，对应当前股价PE为16.5/12.8/10.4倍，维持“买入”评级。
　　降本增效成效渐显，费用结构持续优化，盈利水平显著提升
　　报告期内，公司积极开展经营管理改善，在降本增效方面取得明显成效，公司2022年期间费用率（不含研发）为9.2%，同比-2.0pcts；单季度看，公司各季度期间费用率（不含研发）分别为10.7%、9.3%、9.0%、8.1%，呈逐季度下降趋势；2022年公司毛利率为19.8%，同比-0.5pcts，净利率为5.3%，同比+1.9pcts。单季度来看，公司各季度净利率分别为4.2%、4.3%、5.3%、7.0%，呈现逐季度改善趋势，利润兑现能力显著加强。
　　新能源业务高速增长，新项目开拓顺利，长期增长动力充足
　　据公司公告披露，公司2022年新能源业务营收17.2亿元，同比+105%。项目开拓方面，2022年公司陆续获得了比亚迪电池冷却板、北美新能源标杆车企电控芯片冷却系统和某新车型空调箱、国内造车新势力水冷板、零跑前端模块、宇通冷却模块、等新项目。根据客户需求与预测，上述项目达产后为公司新增年销售收入50.6亿元，其中新能源业务占比约69.6%。
　　风险提示：海内外汽车需求不及预期、疫情反复、公司新项目推进不及预期等。

研究报告全文：汽车汽车零部件公司研银轮股份002126SZ2022年全年业绩显著改善新能源业务高速增长究2023年04月15日公司信息更新报告投资评级买入维持邓健全分析师赵悦媛分析师dengjianquankyseccnzhaoyueyuankyseccn证书编号S0790521040001证书编号S0790522070005日期2023413公司年实现归母净利润亿元同比当前股价元13232022387392023年4月13日公司发布2022年年度报告公司2022年实现营收848亿元公一年最高最低元1705720司同比实现归母净利润亿元同比略高于此前业绩预告中枢8538739信总市值亿元10480实现扣非净利润为亿元同比单季度看实现营收亿息流通市值亿元9856314682022Q4248更总股本亿股元同环比分别为249162实现归母净利润15亿元同环比分别为新792报流通股本亿股74531608518公司2022Q4单季度营收归母净利润均创历史新高此外公告司预计归母净利润为亿元同比业绩高增主要原因近3个月换手率124422023Q112-137285包括降本增效原材料价格回落海运费成本下降等我们维持2023-2024年盈利预测并增加年盈利预测我们预计年公司归母净利润为股价走势图20252023-20256368181005亿元EPS为080103127元股对应当前股价PE为银轮股份沪深300165128104倍维持买入评级12080降本增效成效渐显费用结构持续优化盈利水平显著提升报告期内公司积极开展经营管理改善在降本增效方面取得明显成效公司402022年期间费用率不含研发为92同比-20pcts单季度看公司各季度0期间费用率不含研发分别为107939081呈逐季度下降趋势开-402022-042022-082022-122023-042022年公司毛利率为198同比-05pcts净利率为53同比19pcts单季源证数据来源聚源度来看公司各季度净利率分别为42435370呈现逐季度改善券趋势利润兑现能力显著加强证券相关研究报告新能源业务高速增长新项目开拓顺利长期增长动力充足研据公司公告披露公司2022年新能源业务营收172亿元同比105项目开究降本增效成效渐显规模效应助力拓方面2022年公司陆续获得了比亚迪电池冷却板北美新能源标杆车企电控报2022年全年业绩显著改善公司信息告芯片冷却系统和某新车型空调箱国内造车新势力水冷板零跑前端模块宇通更新报告-2023116与宁德时代签署战略合作协议深冷却模块等新项目根据客户需求与预测上述项目达产后为公司新增年销售化全球化配套合作公司信息更新报收入506亿元其中新能源业务占比约696告-20221127风险提示海内外汽车需求不及预期疫情反复公司新项目推进不及预期等Q3净利润同比1479期间费用财务摘要和估值指标率逐步下降公司信息更新报告指标2021A2022A2023E2024E2025E-20221027营业收入百万元78168480112801378516343YOY23685330222186归母净利润百万元2203836368181005YOY-315739658287229毛利率204198205208210净利率2845565962ROE5486127141149EPS摊薄元028048080103127PE倍476273165128104PB倍2523201815数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E利润表百万元2021A2022A2023E2024E2025E流动资产72238003103931154414625营业收入78168480112801378516343现金93497297511851405营业成本6224679889721092512911应收票据及应收账款32333567542160668145营业税金及附加3642586972其他应收款3250437064营业费用341279350414490预付账款735211390152管理费用453472609724842存货14811863255128233528研发费用326386514628744其他流动资产14691500128913091329财务费用833081110124非流动资产47665521723979968889资产减值损失-75-36-56-46-51长期投资441394400404409其他收益4858525754固定资产24012756394245075132公允价值变动收益-383-17-7-12无形资产471767774805854投资净收益2422232223其他非流动资产14531603212322802494资产处置收益323678资产总计1198913524176321954023513营业利润29148681610421283流动负债6027714395731049113290营业外收入37566短期借款15041555178021022533营业外支出1010101010应付票据及应付账款40144701680272049349利润总额28448381110381279其他流动负债50988899111851408所得税2034577490非流动负债10871147213622262275净利润2644497539641188长期借款828823186219321965少数股东损益4466118146183其他非流动负债259325274294310归属母公司净利润2203836368181005负债合计71158291117091271715565EBITDA740983135317572148少数股东权益4745536718171000EPS元028048080103127股本792792792792792资本公积10061048104810481048主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E留存收益24542774337641485098成长能力归属母公司股东权益44004680525260076949营业收入23685330222186负债和股东权益1198913524176321954023513营业利润-323671676277232归属于母公司净利润-315739658287229获利能力毛利率204198205208210净利率2845565962现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EROE5486127141149经营活动现金流37555790611401340ROIC547490102108净利润2644497539641188偿债能力折旧摊销338380426572704资产负债率593613664651662财务费用833081110124净负债比率331373557532508投资损失-24-22-23-22-23流动比率1211111111营运资金变动-478-516-357-479-651速动比率0807070708其他经营现金流19123625-5-2营运能力投资活动现金流-1194-792-2092-1298-1569总资产周转率0707070708资本支出78511241599696822应收账款周转率2525252423长期投资-428243-5-5-5应付账款周转率1716161616其他投资现金流-838574-499-607-751每股指标元筹资活动现金流8582421188217417每股收益最新摊薄028048080103127短期借款9850225170400每股经营现金流最新摊薄047070114144169长期借款626-510397033每股净资产最新摊薄540575648743862普通股增加00000估值比率资本公积增加2442000PE476273165128104其他筹资现金流112155-76-23-16PB2523201815现金净增加额297358189EVEBITDA1601271038270数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基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