事件：公司发布2022年年报：公司2022年实现营业收入84.8亿元，同比+8.48%，实现归母净利润3.83亿元，同比+73.92%；其中Q4单季度实现营业收入24.79亿元，同比+24.92%；实现归母净利润1.52亿元，同比+3160.87%。
　　1、公司归母净利润大幅增长，盈利能力持续提升：公司2022年实现营业收入同比增长8.48%；实现归母净利润同比增长73.92%，报告期内公司销售毛利率为19.84%，销售净利率为5.29%，销售净利率相比2021年的3.38%显著提升。2022年公司单季度期间费用率逐季降低，分别为10.72%、9.29%、9.02%和8.04%。公司报告期继续推动管理模式及考核模式变革，对各经营体下放更多的权责利，同比在销售收入、人均净利润等经营指标上都取得了大幅提升，经营能力持续改善。
　　2、公司新能源产品版图继续扩充，战略客户和新项目定点持续突破：公司新能源业务板块形成了1+4+N的产品体系，并在突破战略客户和定点项目上取得了新进展。报告期内公司陆续获得了比亚迪电池冷却板、北美新能源标杆车企电控芯片冷却系统和某新车型空调箱、国内造车新势力水冷板、零跑前端模块、宇通冷却模块、卡特后处理项目、三一重机超大挖冷却模块、约翰迪尔拖拉机冷却模块项目、中联重科冷却模块、上汽红岩智能模块等新项目。根据客户需求与预测，上述项目达产后为公司新增年销售收入50.6亿元，其中新能源业务占比约69.6%。
　　3、公司产品战略清晰，积极培育新的盈利增长点，战略布局第三增长曲线：公司产品研发战略聚焦于新能源汽车热管理、商用车国六及非道路国四后处理、热管理系统相关的电控，电动及智能化产品拓展、燃油车热交换器产品及模块，拓展智能驾驶、通讯基站、数据处理中心、光伏储能等新兴领域热管理。公司积极培育新增长点，战略布局第三曲线业务，围绕特高压输变电、地热发电、储能、风力发电、制氢储氢、化工、中央空调、家用热泵空调、数据中心等领域提前布局和发展。
　　盈利预测:我们预计公司2023-2025年实现营业收入分别105.91/129.01/155.73亿元，YOY 24.90%/21.81% /20.71% ,归母净利润5.97/7.72/9.66亿元，YOY 55.72% /29.42%/25.06%，EPS0.75/0.98/1.22元，维持公司“推荐”评级。
　　风险提示:全球经济景气不及预期、新能源渗透率不及预期、主要客户销量不及预期、公司新客户及新产品拓展不及预期

研究报告全文：公司业绩符合预期盈利能力持续提升银轮股份002126公司研究方正证券研究所证券研究报告汽车行业公司财报点评20230414推荐维持分T析AB师LEANALYSI段SI迎NF晟O登记编号S1220520120001事件公司发布2022年年报公司2022年实现营业收入848亿元同比848实现归母净利润383亿元同比7392分析师王玉其中Q4单季度实现营业收入2479亿元同比2492实现登记编号S1220521010001归母净利润152亿元同比3160871公司归母净利润大幅增长盈利能力持续提升公司2022年实现营业收入同比增长848实现归母净利润同比增长历史表现7392报告期内公司销售毛利率为1984销售净利率为TABLEQUOTEINFO529销售净利率相比2021年的338显著提升2022年公司单季度期间费用率逐季降低分别为1072929902和804公司报告期继续推动管理模式及考核模式变革对各经营体下放更多的权责利同比在销售收入人均净利润等经营指标上都取得了大幅提升经营能力持续改善2公司新能源产品版图继续扩充战略客户和新项目定点持续突破公司新能源业务板块形成了14N的产品体系并在突破战略客户和定点项目上取得了新进展报告期内公司陆续获得了比亚迪电池冷却板北美新能源标杆车企电控芯片冷却系统和某新车型空调箱国内造车新势力水冷板零跑前端模块数据来源wind方正证券研究所宇通冷却模块卡特后处理项目三一重机超大挖冷却模块约翰迪尔拖拉机冷却模块项目中联重科冷却模块上汽红岩相关研究智能模块等新项目根据客户需求与预测上述项目达产后为T银AB轮L股E份REP公OR司TI经N营FO拐点已现新能源汽公司新增年销售收入506亿元其中新能源业务占比约车热管理和工业换热电力储能热管理等领696域持续发力202211173公司产品战略清晰积极培育新的盈利增长点战略布局第三增长曲线公司产品研发战略聚焦于新能源汽车热管理商用车国六及非道路国四后处理热管理系统相关的电控电动及智能化产品拓展燃油车热交换器产品及模块拓展智能驾驶通讯基站数据处理中心光伏储能等新兴领域热管理公司积极培育新增长点战略布局第三曲线业务围绕特高压输变电地热发电储能风力发电制氢储氢化工中央空调家用热泵空调数据中心等领域提前布局和发展盈利预测我们预计公司2023-2025年实现营业收入分别105911290115573亿元YOY249021812071归母净利润597772966亿元YOY557229422506EPS075098122元维持公司推荐评级风险提示全球经济景气不及预期新能源渗透率不及预期主要客户销量不及预期公司新客户及新产品拓展不及预期1敬请关注文后特别声明与免责条款Table银P轮a股ge份002126-公司财报点评盈T利abl预e测FinanceInfo单位百万20222023E2024E2025E营业总收入8480105911290115573-848249021812071归母净利润383597772966-7392557229422506EPS元048075098122ROE819112612721372PE2585175613571085PB210198173149数据来源wind方正证券研究所注EPS预测值按最新股本摊薄2敬请关注文后特别声明与免责条款Table银P轮a股ge份002126-公司财报点评附录公司财务预测表单位百万元资Ta产bl负e债Fin表ance20222023E2024E2025E利润表20222023E2024E2025E流动资产800390411081213049营业总收入8480105911290115573货币资金972116015542212营业成本67988221995111901应收票据3157308901074税金及附加42426593应收账款3252351642835170销售费用279402503638其它应收款50516275管理费用472593735903预付账款52637690研发费用386519632779存货1863202024432919财务费用30807874其他1815223223942582资产减值损失-36-2-3-4非流动资产5521590462396517公允价值变动收益3000长期投资678688708728投资收益22102020固定资产3512363637133743营业利润4867689941243无形资产969121814571684营业外收入7000其他361361361361营业外支出10000资产总计13524149451705119566利润总额4837689941243流动负债71437840904110424所得税346989112短期借款1555155515551555净利润4496999051131应付账款2641299536254335少数股东损益66102132165其他2948329138624535归属母公司净利润383597772966非流动负债1147114711471147EBITDA884124415041804长期借款214214214214EPS元048075098122其他933933933933负债合计829189871018811572主要财务比率20222023E2024E2025E少数股东权益553655787953成长能力股本792792792792营业总收入848249021812071资本公积1048107410741074营业利润6713579129422506留存收益2774337041435109归属母公司净利润7392557229422506归属母公司股东权益4680530360757041获利能力负债和股东权益13524149451705119566毛利率1984223822872358净利率452564599620现金流量表20222023E2024E2025EROE819112612721372经营活动现金流531105512881551ROIC815118213681589净利润4496999051131偿债能力折旧摊销380431489546资产负债率6131601459755914财务费用106909090净负债比率5702503343933790投资损失-22-10-20-20流动比率112115120125营运资金变动-429-153-172-191速动比率086090093097其他47-2-3-4营运能力投资活动现金流-792-804-804-804总资产周转率066074081085资本支出-1076-804-804-804应收账款周转率301313331330长期投资235000应付账款周转率342376390391其他49000每股指标元筹资活动现金流242-64-90-90每股收益048075098122短期借款0000每股经营现金067133163196长期借款0000每股净资产591669767889普通股增加412600估值比率资本公积增加422600PE2585175613571085其他159-115-90-90PB210198173149现金净增加额-19187395658EVEBITDA1304963771606数据来源wind方正证券研究所3敬请关注文后特别声明与免责条款Table银P轮a股ge份002126-公司财报点评分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改公司投资评级的说明强烈推荐分析师预测未来半年公司股价有20以上的涨幅推荐分析师预测未来半年公司股价有10以上的涨幅中性分析师预测未来半年公司股价在-10和10之间波动减持分析师预测未来半年公司股价有10以上的跌幅行业投资评级的说明推荐分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数中性分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平减持分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数地址网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层4