投资要点
　　事件：公司发布2022年年报及2023年第一季度业绩预告。2022年公司实现营业收入84.80亿元，同比增长8.49%；实现归母净利润3.83亿元，同比增长73.92%。其中，2022Q4单季公司实现营业收入24.79亿元，同比增长24.92%，环比增长16.17%；实现归母净利润1.52亿元，同比大幅增长，环比增长52.00%。此外，公司2023Q1预计实现归母净利润1.20亿元至1.30亿元，同比增长70.83%至85.07%。公司业绩整体符合我们的预期。
　　公司2022Q4业绩符合预期，商用车复苏提振2023Q1表现。公司2022Q4营收24.79亿元，同环比均实现增长，从下游来看，国内重卡行业2022Q4批发14.88万辆，环比微增3.91%；国内狭义乘用车行业批发215.58万辆，环比增长15.02%。毛利率方面，公司2022Q4综合毛利率为19.34%，环比下降1.64个百分点，预计主要系业务结构变化所致。期间费用方面，公司2022Q4期间费用率为12.10%，环比下降1.97个百分点，预计主要系费用管控加强，其中管理费用率下降0.75个百分点，研发费用率下降0.99个百分点。净利端，2022Q4公司单季度实现归母净利润1.52亿元，环比增长52.00%，主要系公司Q4收入规模环比持续增长叠加费用率下降所致。根据业绩预告，公司2023年一季度预计实现归母净利润1.20亿元至1.30亿元，同比增长70.83%至85.07%，预计主要系2023Q1收入同比增长（商用车复苏叠加新能源和工业及民用业务收入持续增长）及降本增效净利率提升所致。
　　“技术+产品+布局+客户”四大核心优势，助力公司新能源热管理业务快速发展。研发上，公司不断加大力度，集中优势资源打造全球化的研发体系，聚焦于新能源汽车热管理方向。产品上，公司在新能源热管理领域拥有“1+4+N”的全面产品布局，且持续发力工业及民用市场，实现第三曲线的提前布局。布局上，公司秉承着国际化的发展战略，在海外各市场持续推动生产及技术服务平台，更好地为全球客户进行属地化的服务。客户上，公司新能源热管理业务覆盖了国际知名电动车企业、CATL、吉利和蔚小理等优质客户，充分享受客户发展红利。
　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-2024年归母净利润分别为6.03亿、8.33亿的预测，预计公司2025年归母净利润为10.35亿，对应EPS分别为0.76元、1.05元、1.31元，市盈率分别为19.11倍、13.83倍、11.13倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：新能源乘用车销量不及预期；原材料价格波动影响盈利。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告汽车零部件银轮股份0021262022年年报及2023年一季度业绩预告点评新能2023年04月15日源工业民用发力管理改善盈利提升证券分析师黄细里买入维持执业证书S0600520010001021-60199793huangxldwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2022A2023E2024E2025E证券分析师刘力宇营业总收入百万元8480110141349415430执业证书S0600522050001同比8302314liulydwzqcomcn归属母公司净利润百万元3836038331035同比74573824股价走势每股收益-最新股本摊薄元股048076105131银轮股份沪深30094PE现价最新股本摊薄3007191113831113837261关键词TableTag新产品新技术新客户503928TableSummary17投资要点6-5-16事件公司发布2022年年报及2023年第一季度业绩预告2022年公20224142022813202212122023412司实现营业收入8480亿元同比增长849实现归母净利润383亿元同比增长7392其中2022Q4单季公司实现营业收入2479亿市场数据元同比增长2492环比增长1617实现归母净利润152亿元同比大幅增长环比增长5200此外公司2023Q1预计实现归母净收盘价元1455利润120亿元至130亿元同比增长7083至8507公司业绩整体一年最低最高价7201705符合我们的预期市净率倍253公司2022Q4业绩符合预期商用车复苏提振2023Q1表现公司2022Q4流通A股市值百1083942营收2479亿元同环比均实现增长从下游来看国内重卡行业2022Q4万元批发万辆环比微增国内狭义乘用车行业批发万148839121558总市值百万元1152572辆环比增长1502毛利率方面公司2022Q4综合毛利率为1934环比下降164个百分点预计主要系业务结构变化所致期间费用方基础数据面公司2022Q4期间费用率为1210环比下降197个百分点预计主要系费用管控加强其中管理费用率下降075个百分点研发费用率每股净资产元LF575下降099个百分点净利端2022Q4公司单季度实现归母净利润152资产负债率LF6131亿元环比增长5200主要系公司Q4收入规模环比持续增长叠加费总股本百万股79215用率下降所致根据业绩预告公司2023年一季度预计实现归母净利流通A股百万股74498润120亿元至130亿元同比增长7083至8507预计主要系2023Q1收入同比增长商用车复苏叠加新能源和工业及民用业务收入相关研究持续增长及降本增效净利率提升所致银轮股份0021262022年业技术产品布局客户四大核心优势助力公司新能源热管理业务快速发展研发上公司不断加大力度集中优势资源打造全球化的研绩预增点评新能源民用业务发体系聚焦于新能源汽车热管理方向产品上公司在新能源热管理发力公司业绩大幅增长领域拥有14N的全面产品布局且持续发力工业及民用市场实2023-01-16现第三曲线的提前布局布局上公司秉承着国际化的发展战略在海外各市场持续推动生产及技术服务平台更好地为全球客户进行属地化银轮股份002126热管理行的服务客户上公司新能源热管理业务覆盖了国际知名电动车企业业老将新能源业务发力CATL吉利和蔚小理等优质客户充分享受客户发展红利2022-12-27盈利预测与投资评级我们维持公司2023-2024年归母净利润分别为603亿833亿的预测预计公司2025年归母净利润为1035亿对应EPS分别为076元105元131元市盈率分别为1911倍1383倍1113倍维持买入评级风险提示新能源乘用车销量不及预期原材料价格波动影响盈利13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告银轮股份三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产800393711127912167营业总收入8480110141349415430货币资金及交易性金融资产1502200021251859营业成本含金融类679886511055511993经营性应收款项4444540162207011税金及附加42556777存货1863174226563007销售费用279341391447合同资产87122144167管理费用472595702787其他流动资产107106134122研发费用386485580648非流动资产5521629870797788财务费用30668193长期股权投资394408392391加其他收益58657070固定资产及使用权资产2893326236103898投资净收益22303535在建工程75699711951414公允价值变动3-40-40-40无形资产76790811271306减值损失-92-75-80-80商誉177168169165资产处置收益23355长期待摊费用25252525营业利润48680411071374其他非流动资产508530562589营业外净收支-3-7-7-7资产总计13524156691835819955利润总额48379711011368流动负债714385201017310499减所得税34104143178短期借款及一年内到期的非流动负债1846192019822050净利润4496939581190经营性应付款项4701587973417503减少数股东损益6690124155合同负债34495666归属母公司净利润3836038331035其他流动负债563673793880非流动负债1147114711471147每股收益-最新股本摊薄元048076105131长期借款214214214214应付债券608608608608EBIT45799213131592租赁负债115115115115EBITDA863146618302158其他非流动负债210210210210负债合计829196681132011647毛利率1984214521782227归属母公司股东权益4680535862717386归母净利率452548617671少数股东权益553643767922所有者权益合计5233600170388309收入增长率848298922521435负债和股东权益13524156691835819955归母净利润增长率7392573638132428现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流55716901367948每股净资产元575661776917投资活动现金流-792-1225-1264-1241最新发行在外股份百万股792792792792筹资活动现金流242746268ROIC554102312141303现金净增加额7538165-226ROE-摊薄819112613281402折旧和摊销406474517566资产负债率6131617061665836资本开支-1076-1192-1252-1221PE现价最新股本摊薄3007191113831113营运资本变动-429433-194-895PB现价253220187159数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn