本报告导读：
　　量价齐升，2023Q1业绩创历史新高；Q2价稳量增，业绩无忧；煤、化工、砂石骨料业务稳步推进，长期增长无忧。
　　投资要点：
　　维持盈利预测、目标价和增持评级。公司发布2023Q1业绩预告，实现归母净利21.1亿(+30.13%)，业绩符合预期。维持公司23~25年EPS为3.32、3.70、4.03元，维持目标价21.31元，增持评级。
　　量价齐升，2023Q1业绩创历史新高。1）据wind，公司对标煤价主焦煤车板价（淮北矿业产）2023Q1均价2490元/吨，同比提高340元/吨；2）据公司公告，Q1商品煤销售中焦煤销量较同期增加，预计公司精煤洗出率有所提高。
　　Q2价稳量增，业绩无忧。1）据wind，公司对标煤价主焦煤车板价（淮北矿业产）2023年4月为2490元/吨，环比持平，公司以长协煤为主，季度定价，因此预计Q2长协价环比持平；2）公司22年Q4有三个煤矿受地质影响（断层、换工作面），产量下滑，今年以来产量逐步修复，预计Q2完全恢复，产量环比提高。3）信湖煤矿（300万吨/年）产量持续爬坡，2022年信湖矿预计产量210万吨，23年将继续贡献增量。
　　煤、化工、砂石骨料业务稳步推进，长期增长无忧。1）3月，陶忽图煤矿（800万吨/年）取得采矿许可证，建设周期52个月，煤种为优质动力煤，发热量达到6000大卡以上；2）60万吨甲醇制乙醇项目预计于23年12月投产，驰放气制备高纯氢和10万吨/年DMC项目于22年12月开工建设，预计于23年7月和24年10月投产；3）雷鸣科化竞拍获得近9000万吨石灰石资源，进一步增加了砂石骨料储量。
　　风险提示：宏观经济不及预期、煤价超预期下跌。

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo煤炭能源TableMainInfoTableTitleTableInvest淮北矿业600985评级增持上次评级增持量价齐升Q1业绩大增目标价格2131上次预测2131公淮北矿业2023年一季报业绩预告点评当前价格1331司薛阳分析师邓铖琦研究助理20230415010-83939812010-83939825更交易数据xueyang023985gtjascomdengchengqi024452gtjascoTableMarket新52周内股价区间元1273-1710证书编号S0880521070003mS0880121050056报总市值百万元33023本报告导读总股本流通A股百万股24812481告流通股股百万股量价齐升2023Q1业绩创历史新高Q2价稳量增业绩无忧煤化工砂石骨料BH00流通股比例100业务稳步推进长期增长无忧日均成交量百万股1576投资要点日均成交值百万元21360TableSummary维持盈利预测目标价和增持评级公司发布2023Q1业绩预告实现归TableBalance资产负债表摘要母净利211亿3013业绩符合预期维持公司2325年EPS为332股东权益百万元33390370403元维持目标价2131元增持评级每股净资产1346量价齐升2023Q1业绩创历史新高1据wind公司对标煤价主焦煤市净率10净负债率667车板价淮北矿业产2023Q1均价2490元吨同比提高340元吨2据公司公告Q1商品煤销售中焦煤销量较同期增加预计公司精煤洗出TableEpsEPS元2022A2023E率有所提高Q1065085Q2078087价稳量增业绩无忧据公司对标煤价主焦煤车板价淮证Q21windQ3067081券北矿业产2023年4月为2490元吨环比持平公司以长协煤为主季Q4072079度定价因此预计Q2长协价环比持平2公司22年Q4有三个煤矿受全年283332研地质影响断层换工作面产量下滑今年以来产量逐步修复预计究TablePicQuote报Q2完全恢复产量环比提高3信湖煤矿300万吨年产量持续爬坡52周内股价走势图2022年信湖矿预计产量210万吨23年将继续贡献增量淮北矿业上证指数告煤化工砂石骨料业务稳步推进长期增长无忧13月陶忽图煤矿7800万吨年取得采矿许可证建设周期52个月煤种为优质动力煤1发热量达到6000大卡以上260万吨甲醇制乙醇项目预计于23年12-5-10月投产驰放气制备高纯氢和10万吨年DMC项目于22年12月开工建-16设预计于23年7月和24年10月投产3雷鸣科化竞拍获得近9000-22万吨石灰石资源进一步增加了砂石骨料储量2022-042022-082022-122023-04风险提示宏观经济不及预期煤价超预期下跌升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入6552669225755197705778479绝对升幅-11-17-256922相对指数-4-3-20经营利润EBIT69799039108381174512545-51302087TableReport相关报告净利润归母49087010823691739995-414317119降本增效拉动业绩长期成长无忧20230329每股净收益元198283332370403产量波动Q3下降价稳量增Q4可期每股股利元02407013314816120221028业绩高位持续有望长期增长无忧20220826TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E经营利润率107131144152160量价齐升长期增长无忧20220405净资产收益率180210213208199长协价上涨叠加新矿投产22年量价齐升投入资本回报率14119322725829520220331EVEBITDA393275207145084市盈率673471401360330股息率1853100111121请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage淮北矿业600985TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230415财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入6552669225755197705778479能源营业成本5241753091569415741457891税金及附加6968949769951014煤炭销售费用184188205210214管理费用35894388478748844975EBIT69799039108381174512545公允价值变动收益49000TableStock投资收益40100100100100淮北矿业600985财务费用724633539329581085052营业利润64368633106991181712887所得税8791118156316731860少数股东损益479129620690752净利润49087010823691739995评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产568310843192102140330021上次评级增持其他流动资产988910980102051037310529长期投资10841121112111211121目标价格2131固定资产合计3692039598382533604133638上次预测2131无形及其他资产1773021192206742119821050资产合计7130783734894649013696359当前价格1331流动负债2843926891272702244722621非流动负债1244718396178961719616496股东权益3179538003438545004856798投入资本IC4243240538405623886336295TableWebsite公司网址现金流量表wwwhbkykgcomNOPLAT6000781592121004210694折旧与摊销29084321467349635254流动资金增量4625081886-10-18资本支出-5369-6867-3090-3555-2983公司简介自由现金流40025776126811144112947TableCompany经营现金流1105316669125141561416607公司是国家民爆产品定点生产企业经投资现金流-5974-7848-2990-3455-2883多年发展目前已成为一家集科研生融资现金流-3119-5539-1157-9967-5106现金流净增加额19603282836721938618产流通爆破服务矿山开采技术财务指标研发及转让技术咨询一体化的大型民成长性爆集团公司拥有一批复合型技术人才收入增长率25156912018EBIT增长率5152951998468和管理人才具备较强的科技研发能净利润增长率41542817511490力被认定为国家高新技术企业和省级利润率毛利率技术中心200233246255262EBIT率107131144152160净利润率75101109119127收益率净资产收益率ROE180210213208199总资产收益率ROA698492102104投入资本回报率ROIC141193227258295运营能力存货周转天数1418111111应收账款周转天数2229333333总资产周转周转天数376409419425434净利润现金含量22522378151917021661TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入8299414638偿债能力1m资产负债率5735415054404063m净负债率39076-85-253-409估值比率12mPE673471401360330PB102095086075066-21-17-13-10-6-215EVEBITDA393275207145084PS050048044043042股息率1853100111121周内价格范围TableRange521273-1710市值百万元33023股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债25301457124003926744205274232303016-18527-8171120-8978-9-153617-16104-2514-23230-41-22-1022022-042022-092023-0221A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万淮北矿业价格涨幅收入增长率净资产收益率淮北矿业相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage淮北矿业600985本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心层B栋27街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3