本报告导读：
　　2022年虽有疫情影响，但整体经营韧性仍强；2023Q1业绩大增82%，我们看好加速推进数字化及跨境人民币支付业务，有望带来更高业绩弹性。
　　投资要点：
　　维持增持。上调预测公司2023-24年EPS至0.39/0.45元(原0.38/0.44元)增速96/15%，预测2025年EPS为0.51元增速13%。上调目标价至9.75元，维持增持。
　　2022年受疫情扰动及减免租影响，但2023Q1归母高增82%彰显经营活力快速恢复。1)2022年营收76.2亿元/+26.3%，归母净利11亿元/-17.2%，扣非17.7亿元/+44.5%，Q4受减租免租10亿元影响；2)2022年chinagoodsGMV约357亿元/+112%大超股权激励要求的240亿元，Q1-Q4单季33/119/84/121亿元；3)2022年营收拆分：市场经营17亿元/-29%，商品销售49.5亿元/+91%，酒店1.8亿元/+41%，会展0.8亿元/-33%；4) 2023Q1营收21.2亿元/+32.7%，归母净利12.2亿元/+81.8%，扣非10.8亿元/+64.5%好于预期；5)2023Q1国际商贸城日均客流量超20万人次，日均外商1646人/+30.3%，日均车流量88593车次/+23.4%。
　　二区东发力新能源，加速推进跨境支付/数字人民币。1)3月出口好于预期，区域上一带一路增速更快，产品上电动汽车/锂电池能电池增速更快；公司二区东市场聚焦新能源产品，汇聚光伏组件、新能源若干大类200多个品牌，后续将持续受益海外需求增长；2)一带一路值10周年迎新气象，受益1039贸易模式/义新欧/迪拜小商品城等因素，看好chinagoods快速发展；3)跨境支付将完善全球数字贸易服务生态、增厚利润。
　　三大增量增厚利润，看好业绩高增长。1)chinagoods平台服务费、数字广告业务、金融机构数字化服务等；2)酒店/会展业务筑底向上；3)二区东市场1-2层入场资格费+商位使用费达8.4亿元，3-5层招商正在推进。
　　风险提示：疫情反复，汇率风险，国际物流风险等

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo批零贸易业可选消费品TableMainInfoTableTitleTableInvest小商品城600415评级增持上次评级增持Q1业绩大增82加速推进数字化及跨境支付目标价格975上次预测711公小商品城2022年报及2023年一季报点评当前价格749司刘越男分析师陈笑分析师20230415021-38677706021-38677906更交易数据liuyuenangtjascomchenxiao015813gtjascomTableMarket新证书编号S0880516030003S088051802000252周内股价区间元417-770报总市值百万元41091本报告导读总股本流通A股百万股54865456告流通股股百万股2022年虽有疫情影响但整体经营韧性仍强2023Q1业绩大增82我们看好加速BH00流通股比例99推进数字化及跨境人民币支付业务有望带来更高业绩弹性日均成交量百万股8556投资要点日均成交值百万元49885TableSummary维持增持上调预测公司2023-24年EPS至039045元原038044元资产负债表摘要增速9615预测2025年EPS为051元增速13上调目标价至975TableBalance股东权益百万元16538元维持增持每股净资产3012022年受疫情扰动及减免租影响但2023Q1归母高增82彰显经营活市净率25力快速恢复12022年营收762亿元263归母净利11亿元-172净负债率2312扣非177亿元445Q4受减租免租10亿元影响22022年chinagoodsGMV约357亿元112大超股权激励要求的240亿元Q1-Q4单季TableEpsEPS元2022A2023E3311984121亿元32022年营收拆分市场经营17亿元-29商品销Q1012022售495亿元91酒店18亿元41会展08亿元-3342023Q1Q2010010证Q3007007营收212亿元327归母净利122亿元818扣非108亿元645券Q4-009-好于预期52023Q1国际商贸城日均客流量超20万人次日均外商1646全年020039研人303日均车流量88593车次234究二区东发力新能源加速推进跨境支付数字人民币13月出口好于预TablePicQuote52周内股价走势图报期区域上一带一路增速更快产品上电动汽车锂电池能电池增速更快公司二区东市场聚焦新能源产品汇聚光伏组件新能源若干大类200多小商品城上证指数告个品牌后续将持续受益海外需求增长2一带一路值10周年迎新气象43受益1039贸易模式义新欧迪拜小商品城等因素看好chinagoods快速30发展3跨境支付将完善全球数字贸易服务生态增厚利润17三大增量增厚利润看好业绩高增长1chinagoods平台服务费数字广4告业务金融机构数字化服务等2酒店会展业务筑底向上3二区东市-10-23场1-2层入场资格费商位使用费达84亿元3-5层招商正在推进2022-042022-082022-122023-04风险提示疫情反复汇率风险国际物流风险等升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入60347620101011108212214绝对升幅475039-6226331010相对指数444636经营利润EBIT1176223137115231686-6-815141111TableReport相关报告净利润归母13341105216024852802-44-17961513YiwuPay正式发布跨境业务将加速发展每股净收益元02402003904505120230222每股股利元007007007008009中阿峰会召开在即跨境人民币业务望提速20221208TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E前三季度业绩增长34期待战略合作绽光芒经营利润率1952913613713820221020净资产收益率9172124125123合资公司正式设立三方战略合作迈出重要一投入资本回报率4710545555步20220824EVEBITDA14363257184816051367H1净利高增44跨境电商GMV翻倍市盈率3166382419561700150720220818股息率0908091012请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage小商品城600415TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230414财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入60347620101011108212214可选消费品营业成本40286453748882179073税金及附加162199264289319批零贸易业销售费用205198253266281管理费用454529697754818EBIT1176223137115231686公允价值变动收益7-5122TableStock投资收益6341042128114021567小商品城600415财务费用1801491821651571085052营业利润16541147252028123156所得税32846364334361少数股东损益-5-1-6-6-6净利润13341105216024852802评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产49072054350561389213上次评级增持其他流动资产24963483410341234长期投资57726033628365536833目标价格975固定资产合计50795221524152415231上次预测711无形及其他资产42556600673068446947资产合计3101532111348493849842643当前价格749流动负债1510612412128761389515064非流动负债12784418453846884868股东权益1463115281174351991522712投入资本IC2021520536217512438127357TableWebsite公司网址现金流量表wwwcccgroupcomcnNOPLAT943214117313421494折旧与摊销731759565551537流动资金增量-2476-1552-802-527-582资本支出-1998-4101-678-623-578公司简介自由现金流-2800-4679258744871TableCompany经营现金流20331400241823262536公司是目前我国最大的专业批发市场投资现金流1651-2363168335546的发展商之一以独家经营开发管理融资现金流-1702-1057-1140-34-12现金流净增加额1982-2020144526273070服务义乌中国小商品城为主业产品几财务指标乎囊括了工艺品小五金日用百货成长性纺织品服装等所有日用工业品辐射收入增长率62026332697102EBIT增长率59-8105139111107多个国家和地区是我国小商品的流净利润增长率440-172955151128通研发展示中心和重要出口基地之利润率一一直以来公司以服务全球中小微毛利率333153259259257EBIT率19529136137138企业为宗旨搭建共享式贸易服务平净利润率221145214224229台收益率净资产收益率ROE9172124125123总资产收益率ROA4334626466投入资本回报率ROIC4710545555运营能力存货周转天数1203752750750750应收账款周转天数112101100100110总资产周转周转天数1876115382125921268012744净利润现金含量1513110909TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入331538675647偿债能力1m资产负债率5285245004834673m净负债率4620946-84-201估值比率12mPE31663824195617001507PB1821882001751543739414346485052EVEBITDA14363257184816051367PS701554418381346股息率0908091012周内价格范围TableRange52417-770市值百万元41091股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债6213435721103044501642138173038905417276-1462-4-103153-3013-121-4565-20-23-1032022-042022-092023-0221A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万小商品城价格涨幅收入增长率净资产收益率小商品城相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage小商品城600415本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心层B栋27街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3